>> 東方證券-焦點科技(002315)2025年報點評：主業(yè)強(qiáng)韌，生態(tài)升維-260324
| 上傳日期： |
2026/3/25 |
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| 352KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳笑 |
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核心觀點
公司還原股激費(fèi)用后的扣非增長25%延續(xù)強(qiáng)韌表現(xiàn)，分紅率達(dá)82%。1)公司2025年實現(xiàn)營收19.14億元/+15.22%，歸母凈利5.04億元/+11.61%，扣非4.92億元/+12.41%；還原股激費(fèi)用0.68億元后的歸母凈利5.59億元/+24.01%、扣非5.48億元/+25.19%。2)收入構(gòu)成：中國制造網(wǎng)16.01億元/+18.11%占比83.68%，新一站保險1.01億元/-12.65%占比5.27%，AI業(yè)務(wù)0.53億元/+116.94%占比2.78%。3)2025年累計分紅4.12億元，占?xì)w母凈利的82%；且公司發(fā)布未來三年分紅規(guī)劃，計劃每年按照不低于當(dāng)年扣非凈利的70%進(jìn)行現(xiàn)金分紅彰顯長期發(fā)展穩(wěn)定的信心。
公司凈利率穩(wěn)步提升，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。1)2025年毛利率79.3%/-0.99pct，其中中國制造網(wǎng)毛利率78.12%/-1.81pct，我們認(rèn)為主要因拓品類、拓區(qū)域帶來的的流量投放增長而報表端營收按權(quán)責(zé)發(fā)生制遞延確認(rèn)帶來的錯期影響；還原股激費(fèi)用后的歸母凈利率29.2%/+2.17pct。2)2025年期間費(fèi)用率51.54%/-0.43pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別35.76/8.8/-2.65/9.43%，同比分別-0.27/-0.93/0.48/0.35pct，我們認(rèn)為公司費(fèi)用管控精細(xì)化程度進(jìn)一步提升。3)2025年經(jīng)營凈現(xiàn)金流8.88億元/+25.83%。
中國制造網(wǎng)流量延續(xù)較快增長，AI生態(tài)體系進(jìn)一步完善。1)公司推出新航海計劃，2025年平臺流量同比增長33%，新興市場增長亮眼，中東增長44%、拉美增長44%、非洲增長38%、南亞增長35%、歐洲增長32%。2)截止2025年末收費(fèi)會員數(shù)29,793位/+2,378位；累計購買AI麥可會員18,494位，滲透率提至62.1%；，現(xiàn)金收入0.91億元/+88.49%。3)2025年10月完成SourcingAI2.0重磅升級，實現(xiàn)從“尋源匹配”到“全流程采購決策輔助”的核心跨越；2025年9月上線打造了賦能銷售團(tuán)隊的AI教練產(chǎn)品“馬上問Mravin”。我們看好公司AI生態(tài)持續(xù)升維，將推動整體競爭壁壘的鞏固及潛在的新增長點。
盈利預(yù)測與投資建議
我們看好中國制造網(wǎng)付費(fèi)會員數(shù)及ARPU持續(xù)提升、AI業(yè)務(wù)生態(tài)進(jìn)一步完善，我們預(yù)測公司2026-28年EPS分別1.78/2.27/2.76元(此前預(yù)測2026-27年EPS分別1.77/2.26元，本次新增2028年預(yù)測)，將可比公司2026年調(diào)整后平均31倍PE作為2026年估值，對應(yīng)目標(biāo)價約55.18元，維持“買入評級”。
風(fēng)險提示：海外通脹及衰退風(fēng)險、關(guān)稅風(fēng)險、新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期、其它電商平臺的沖擊、假設(shè)條件變化對測算結(jié)果影響的相關(guān)風(fēng)險。
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