>> 華泰期貨-FICC日報(bào)：美伊釋放和談信號，地緣擾動邊際降溫-260325
| 上傳日期： |
2026/3/25 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
重視伊朗局勢尾部風(fēng)險(xiǎn)。2月28日美國以色列對伊朗進(jìn)行了空襲，隨后伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)展開大規(guī)模反擊。3月19日中東沖突再升級，以色列和伊朗輪番打擊關(guān)鍵能源設(shè)施，卡塔爾LNG設(shè)施在襲擊中受損。隨后局勢有所降溫：貝森特19日表示，美國并未攻擊伊朗的能源基礎(chǔ)設(shè)施，美國已允許伊朗石油繼續(xù)經(jīng)由海灣地區(qū)輸送，美國或在未來數(shù)日內(nèi)解除對海上伊朗石油的制裁。隨著美伊沖突威脅全球能源鏈，中東及周邊多國密集斡旋。巴基斯坦、埃及、沙特等國展開穿梭外交，力促德黑蘭與華盛頓?；稹Ｒ晾释饨徊恳幻呒壒賳T23日表示，伊朗已通過調(diào)解人收到美國的信息，正予以審視。另外，穆罕默德·巴蓋爾·佐爾加德爾被任命為伊朗最高國家安全委員會秘書。伊朗局勢主要影響的品種集中在原油、LPG和航運(yùn)板塊，并且油價(jià)的持續(xù)上漲已經(jīng)形成對油化工和油脂油料的帶動作用，且引發(fā)市場通脹造成經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。若霍爾木茲海峽被更長時(shí)間阻斷，預(yù)計(jì)油價(jià)及對應(yīng)板塊仍有進(jìn)一步走高的風(fēng)險(xiǎn)。此外，中東天然氣供應(yīng)的破壞對后續(xù)的影響或?qū)⒏鼮樯钸h(yuǎn)，對亞太國家的電力供應(yīng)和能源供應(yīng)帶來較大壓力，并通過成本、化肥等路徑傳導(dǎo)至農(nóng)產(chǎn)品。
全球加息預(yù)期上升。3月19日，美聯(lián)儲維持利率在3.5%-3.75%不變。鮑威爾公開回應(yīng)司法部調(diào)查對其留任計(jì)劃的影響。他直言調(diào)查結(jié)束前無意離開理事會，如果沃什的任命被延遲，他將繼續(xù)擔(dān)任臨時(shí)主席，且表示通脹好轉(zhuǎn)前不會降息。美國芝加哥聯(lián)儲主席Goolsbee表示，可能會出現(xiàn)需要加息的情況。美聯(lián)儲理事米蘭稱，目前沒有看到有必要考慮加息，仍預(yù)計(jì)2026年將降息四次。美國3月綜合PMI意外降至51.4，制造業(yè)擴(kuò)張?zhí)崴?，服?wù)業(yè)增長放緩。英央行維持利率不變，刪除“降息”措辭，針對通脹“隨時(shí)準(zhǔn)備采取行動”。日本央行按兵不動，植田和男表示，油價(jià)飆升令政策判斷趨難，若經(jīng)濟(jì)前景實(shí)現(xiàn)將繼續(xù)加息。歐洲央行連續(xù)第六次維持利率在2%不變，但受中東戰(zhàn)事影響，政策立場轉(zhuǎn)趨強(qiáng)硬。受能源價(jià)格上漲與供應(yīng)鏈?zhǔn)茏铔_擊，歐元區(qū)3月PMI超預(yù)期驟降至50.5創(chuàng)10個(gè)月新低，服務(wù)業(yè)PMI跌至50.1，制造業(yè)PMI升至51.4，制造業(yè)的意外反彈未能抵消服務(wù)業(yè)的全面走軟。德國、法國PMI同步超預(yù)期降溫。歐洲央行深陷“控通脹”與“保增長”兩難，政策空間大幅收窄。上述油價(jià)抬升成本、抑制需求，以及全球加息計(jì)價(jià)上升的路徑，形成當(dāng)下特殊的銅油蹺蹺板的格局，有色板塊和能源呈現(xiàn)反相關(guān)的狀態(tài)值得警惕。
國內(nèi)政策超前發(fā)力，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化。2026年政府工作報(bào)告提到，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展總體要求和政策取向：經(jīng)濟(jì)增長4.5%—5%，赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬億元、比上年增加2300億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模將首次達(dá)到30萬億元、比上年增加約1.27萬億元。擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，持續(xù)支持“兩重”建設(shè)、“兩新”工作等?；久鎭砜?，中國2月官方制造業(yè)PMI 49，非制造業(yè)PMI 49.5。中國2月以美元計(jì)價(jià)出口同比增39.6%，進(jìn)口同比增13.8%，增速重回兩位數(shù)。餐飲與升級類商品增速領(lǐng)先，中國1-2月社會消費(fèi)品零售同比增速2.8%。中國1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%，電子設(shè)備制造業(yè)增長14.2%。中國1-2月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降11.1%，新建商品房銷售面積同比下降13.5%。中國央行宣布，3月25日，將開展5000億元MLF操作，期限為1年期。
商品分板塊，短期伊朗及油價(jià)主導(dǎo)商品波動。近期有色板塊、貴金屬和油價(jià)呈反相關(guān)值得重點(diǎn)關(guān)注，通脹事實(shí)上升帶來降息計(jì)價(jià)下降和衰退風(fēng)險(xiǎn)，警惕宏觀敘事變化。能源方面，IEA批準(zhǔn)釋放創(chuàng)紀(jì)錄原油儲備，4億桶規(guī)模較2022水平高出超一倍。貝森特稱，美財(cái)政部發(fā)布短期授權(quán)，允許出售滯留海上的運(yùn)輸途中伊朗石油。首批釋儲規(guī)模約占美國計(jì)劃釋放總規(guī)模的26%。上周五美國公布計(jì)劃釋放1.72億桶戰(zhàn)略油儲（SPR）。按照霍爾木茲海峽中斷造成1500萬桶/日缺口的基準(zhǔn)情景測算，后續(xù)需要關(guān)注上述原油儲備的投放速度，若按照美國120天交付速度折算約333萬桶/日，整體仍存缺口。繼續(xù)關(guān)注短期伊朗局勢演變，并且油價(jià)上漲對純苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明顯帶動作用。應(yīng)對能源危機(jī)，歐盟委員會簡化部分天然氣進(jìn)口規(guī)則；俄羅斯表示正在考慮提前對歐“斷氣”事宜。韓國啟動資源安全危機(jī)預(yù)警，考慮實(shí)施汽車限行。農(nóng)產(chǎn)品中的油脂油料也受油價(jià)外溢效應(yīng)。黑色則關(guān)注國內(nèi)政策預(yù)期，以及低估值的修復(fù)可能。
策略
商品和股指期貨：股指、貴金屬、部分化工品逢低做多。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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