>> 華泰證券-重慶銀行(601963)息差啟穩(wěn)，高景氣擴表持續(xù)-260325
| 上傳日期： |
2026/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟,賀雅亭,蒲葭依 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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重慶銀行于3月24日披露2025年報，25年公司歸母凈利潤、營業(yè)收入分別同比+10.5%、+10.5%，增速較1-9月+0.3pct、+0.1pct，業(yè)績基本符合我們此前預期（營收+10.6%、利潤+10.3%）。2025年擬每股派息0.46元，年度現(xiàn)金分紅比例為30%，股息率為4.21%(2026/3/24)。區(qū)域重大戰(zhàn)略支撐公司擴表提速，利息凈收入增長強勁，不良整體平穩(wěn)，維持A/H增持/買入評級。
擴表景氣度高，息差走勢平穩(wěn)
25年末總資產(chǎn)、貸款、存款增速分別為+20.7%、+20.7%、+19.3%，較9月末-3.4pct、+0.3pct、-0.2pct，公司維持較高擴表景氣度，對公貸款為主要驅動，全年同比+30.9%，零售小幅縮表。截至2025年末對公、零售貸款在總貸款中占比分別為77.5%、18.3%。2025年凈息差為1.39%，較25H1基本持平，全年逆勢提升4bp，主要得益于高息負債成本優(yōu)化。公司2025年計息負債成本率較25H1、2024年分別下降11bp、40bp，有效對沖資產(chǎn)端降價影響（同期生息資產(chǎn)收益率下降11bp、27bp）。量價雙優(yōu)帶動25A利息凈收入同比+22.4%，增速較Q3+7.2pct。
非息降幅擴大，轉債或補充資本
2025年非息收入同比-24.2%，增速較1-9月-20.6pct。中間業(yè)務收入同比-32.7%，增速較1-9月-5.1pct，主要由于受底層資產(chǎn)收益下行影響，代理理財業(yè)務同比下降49.3%。25年其他非息收入在去年同期高基數(shù)下同比-21.4%，增速較1-9月-27.2pct，市場波動下公允價值變動損益減少。25年末資本充足率、核心一級資本充足率分別為12.55%、8.53%，較9月末-0.05pct、-0.04pct。公司有116億轉債仍在轉股期，目前距強贖價空間13%，若能成功轉股，以25A風險資產(chǎn)規(guī)模測算可提升資本充足率1.75pct。
不良整體平穩(wěn)，零售風險波動
25年末不良貸款率、撥備覆蓋率分別為1.14%、246%，較9月末持平、-3pct。關注類貸款占比較6月末下降10bp至1.94%，隱性風險指標改善。分行業(yè)看，2025年末對公、零售不良率較6月末-4bp、+22bp。對公不良持續(xù)改善，租賃、制造、批零等行業(yè)不良率均有下降，房地產(chǎn)業(yè)務風險有所增加。零售風險仍有提升，主要為經(jīng)營貸風險暴露，此外分母縮表也有一定擾動。25年末逾期90天以上貸款/不良貸款為86%，較6月末-1pct，不良認定整體趨嚴。公司信用減值損失同比+20.9%，主要為證券投資、同業(yè)資產(chǎn)多提，信貸減值下降0.6%。測算25A不良生成0.82%，較25H1+10bp。
給予26年A/HPB0.73/0.51倍
考慮公司后續(xù)將平衡資本因素，擴表或有放緩，預測26-28年歸母凈利潤62/69/76億元（ 26-27年較前值-0.16%/-0.57% ），同比增速10.1%/10.4%/11.1%，26EBVPS17.10元（前值25E 16.46元），對應A/H26年PB0.64/0.40倍。A/H可比公司26EPB 0.66/0.41倍，近期公司股東積極推動轉債轉股，此外公司H股較可比同業(yè)股息性價比更高（截至3/24，H股PB_mrq 0.39x，25A股息率6.32%，中資H股上市銀行股息率平均約5%），給予26年A/H目標PB0.73/0.51倍（前值25E 0.72/0.55x），目標價12.48元/9.91港幣（前值：11.85元/9.81港幣），增持/買入評級。
風險提示：資產(chǎn)質(zhì)量修復不及預期；業(yè)績改善趨勢不及預期。
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