>> 華創(chuàng)證券-重慶銀行(601963)2025年三季報點評：營收、業(yè)績雙位數(shù)增長，單季息差回升-251026
| 上傳日期： |
2025/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖,林宛慧 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
10月24日晚，重慶銀行披露2025年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入117.40億元，同比增長10.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤48.79億元，同比增長10.19%。不良貸款率環(huán)比下降4bp于1.13%，撥備覆蓋率基本持平于248%。
評論：
川渝地區(qū)信貸需求較旺，單季息差回升，營收、業(yè)績增速均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。1）凈利息收入超預(yù)期高增，營收增速延續(xù)改善。3Q25實現(xiàn)單季營收40.81億（略高于二季度40.78億營收），同比增17.38%，增速環(huán)比+8.84pct。主要是三季度重慶地區(qū)對公貸款逆勢高增長的同時貸款利率保持穩(wěn)定（上半年相對讓利較多），并且負債端成本持續(xù)壓降，單季凈利息收入實現(xiàn)同比+21%高增。非息收入整體貢獻則較二季度有所下降；2）資產(chǎn)質(zhì)量改善，歸母凈利潤實現(xiàn)超10%高增。前三季度歸母凈利潤同比增10.19%，主要受益于營收端改善。三季度單季不良凈生成率環(huán)比下降，不良率繼續(xù)下降，資產(chǎn)減值損失同比計提力度也小于二季度，對歸母凈利潤形成邊際正貢獻。因而歸母凈利潤增速改善幅度高于營收端增速。
三季度對公貸款投放繼續(xù)提速，零售貸款需求則相對較弱。重慶銀行生息資產(chǎn)規(guī)模保持較快增長，同比增長23.57%，主要是三季度信貸規(guī)模逆勢增長，較1H25上升0.54pct至20.11%，主要是川渝地區(qū)對公信貸需求較好。1）對公端：3Q25一般對公貸款新增213.8億，票據(jù)壓降12.6億，對公貸款（含票據(jù)）同比增速為25.5%，較2Q25提升1.4pct；2）零售端：零售貸款需求逐季減弱，前兩個季度零售貸款余額實現(xiàn)正增，而3Q25零售貸款余額下降30.8億元，同比增速也較前兩個季度下降至2.8%。或由于部分零售信貸需求已在上半年提前透支，三季度按揭貸款和消費貸增速均放緩。
3Q25單季凈息差企穩(wěn)回升，主要是資產(chǎn)端定價保持穩(wěn)定。繼Q1單季凈息差大幅上升，Q2回調(diào)后，Q3凈息差又呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢（我們用時點數(shù)測算）。單季凈息差方面，Q3較Q2回升17bp至1.40%；累計凈息差方面，前三季度凈息差較上年末上升5bp至1.38%。能讓凈息差企穩(wěn)的主要是負債端成本持續(xù)壓降的貢獻，但能讓凈息差回升的，主要還是資產(chǎn)端定價的穩(wěn)定。1）資產(chǎn)端：三季度LPR保持不變，并且信貸投放的同業(yè)競爭下降，同時重慶區(qū)域?qū)刨J需求旺盛，測算3Q25單季生息資產(chǎn)收益率環(huán)比+10bp、同比-28bp至3.50%；2）負債端：活期存款占比提升（環(huán)比+0.9pct至17.9%），高息存款到期重定價，測算3Q25單季計息負債成本率環(huán)比-8bp、同比-39bp至2.15%。
資產(chǎn)質(zhì)量改善，不良壓力有所緩釋。3Q25重慶銀行不良率環(huán)比下降4bp至1.13%，較上年末則下降了12bp，資產(chǎn)質(zhì)量改善幅度較大?；蛴捎谛峦斗殴举J款的資產(chǎn)質(zhì)量較好，并且零售貸款的不良壓力有所緩解。單季不良凈生成率環(huán)比下降0.5pct至0.91%，不良壓力緩釋下，撥備計提力度環(huán)比有所下降，撥備覆蓋率基本持平于248%，由于貸款增速較快，撥貸比環(huán)比下降10bp至2.81%。
投資建議：重慶銀行立足重慶，輻射西部，在國家級戰(zhàn)略及省市級“33618”產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略支撐下，重慶地區(qū)項目貸款有較大發(fā)展空間，支撐規(guī)模較快增長。城投化債和互聯(lián)網(wǎng)貸款壓降的沖擊已基本消化，存量產(chǎn)業(yè)不良貸款已出清，營收、業(yè)績及資產(chǎn)質(zhì)量均有所改善，待當?shù)亟?jīng)濟進一步復(fù)蘇，零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量壓力有望緩解?？紤]到當?shù)氐男刨J需求較為旺盛，息差回升幅度超預(yù)期，我們調(diào)整2025E-2027E公司營收同比增速分別為7.9%、6.9%、5.3%（前值為5.2%、5.8%、5.3%），歸母凈利潤增速分別為8.6%、5.8%、4.9%（前值為5.8%、5.7%、5.0%）。當前股價對應(yīng)2026EPB為0.58X，近五年公司歷史平均PB在0.65X，結(jié)合當前宏觀經(jīng)濟環(huán)境，考慮當前公司所處區(qū)域優(yōu)勢、業(yè)務(wù)特色和優(yōu)質(zhì)客群給予的增長潛力，給予公司2026E目標PB 0.75X，對應(yīng)A股/H股目標價13.17元/9.90港幣，維持“推薦”評級。
風險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期；特定區(qū)域風險暴露；信貸投放不及預(yù)期。
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