>> 銀河證券-三花智控(002050)2025年報業(yè)績點評：數(shù)據(jù)中心液冷收入翻倍，力拓仿生機器人配件-260324
| 上傳日期： |
2026/3/25 |
大小： |
1734KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
石金漫,楊策,何偉 |
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核心觀點
公司發(fā)布2025年度報告：公司2025年全年實現(xiàn)營業(yè)收入310.12億元，同比增長10.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤40.63億元，同比增長31.10%，業(yè)績落于預告區(qū)間中值。2025Q4實現(xiàn)營收69.82億元，同比-5.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.21億元，同比+2.93%。2025Q4暖通產(chǎn)業(yè)國補退坡影響，導致業(yè)績低于預期。2025年公司擬累計現(xiàn)金分紅16.81億元，占2025年歸母凈利潤41.37%。
制冷業(yè)務逆勢增長，數(shù)據(jù)中心液冷加快發(fā)展：據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2025年中國家用空調銷量同比小幅下滑1.2%，其中內(nèi)銷同比小幅增長0.7%；中央空調行業(yè)銷售規(guī)模同比下滑4.1%。2025年公司制冷空調電器零部件業(yè)務營業(yè)收入為185.85億元，同比上升12.22%，在下游空調產(chǎn)銷平淡的背景下收入逆勢增長；毛利率28.77%，同比提升1.42個百分點，突顯公司優(yōu)秀的產(chǎn)品力和強大的議價能力。同時，公司聚焦核心客戶和主導產(chǎn)品，推動數(shù)據(jù)中心液冷和儲能液冷業(yè)務拓展，2025年公司液冷和儲能業(yè)務銷售額達20億元，其中數(shù)據(jù)中心液冷收入實現(xiàn)翻倍增長。
汽車業(yè)務精耕細作：2025年公司汽車零部件業(yè)務營業(yè)收入為124.27億元，同比上升9.14%；毛利率28.79%，同比增加1.15個百分點。據(jù)MarkLines和乘聯(lián)會，2025年全球新能源汽車銷量達到2,262萬輛，同比增長29.04%，全球新能源車滲透率23.6%；其中中國新能源汽車銷量同比增長28.2%。公司汽車熱管理收入弱于行業(yè)增速，主要系公司最大客戶特斯拉2025年全球新能源車（純電）交付量163.61萬輛同比-8.6%，導致公司新能源汽車熱管理產(chǎn)品銷售量6,951.99萬只，同比-8.30%。
大力脫拓展仿生機器人配件：公司聚焦機電執(zhí)行器，繼續(xù)配合客戶進行重點產(chǎn)品研發(fā)、試制、迭代、送樣，并且在機電執(zhí)行器關鍵零部件上加大開發(fā)力度，預計放生機器人未來會成為公司的第三成長曲線。同時，積極擴大機電執(zhí)行器的海外生產(chǎn)，持續(xù)擴充研發(fā)隊伍，以鞏固在仿生機器人機電執(zhí)行器新興市場的先發(fā)優(yōu)勢。泰國工廠有望為公司機器人零部件產(chǎn)品海外量產(chǎn)提供基礎，鞏固公司在大客戶全球供應鏈中的核心地位和先發(fā)優(yōu)勢。
投資建議：我們預計2026-2028年公司營收為337.4/397.1/495.9億元，同比分別增長8.8%/17.7%/25.4%；歸母凈利潤46.9/54.8/68.7億元，同比分別增長15.3%/17.0%/25.4%；對應PE分別為38/33/26倍，維持“推薦”評級
風險提示：下游需求受國補影響的風險；新業(yè)務技術發(fā)展不及預期的風險。
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