>> 山西證券-紡織服裝行業(yè)社零數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：1-2月國(guó)內(nèi)社零同比增長(zhǎng)2.8%，紡織服裝社零實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)-260325
| 上傳日期： |
2026/3/25 |
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| 838KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
同步大市 |
作者： |
王馮,孫萌 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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事件描述：
3月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2026年1-2月社零數(shù)據(jù)。
事件點(diǎn)評(píng)：
1-2月國(guó)內(nèi)社零同比增長(zhǎng)2.8%，表現(xiàn)略高于市場(chǎng)一致預(yù)期。2026年1-2月，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)社零總額8.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.8%，環(huán)比提升1.9pct，表現(xiàn)略高于市場(chǎng)一致預(yù)期（根據(jù)Wind，2026年1-2月社零同比增速預(yù)測(cè)平均值為+2.73%）。按消費(fèi)類型分，2026年1-2月餐飲收入、商品零售同比增速分別為4.8%、2.5%。2025年12月，我國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)為89.5，環(huán)比下滑0.8。
分渠道來(lái)看，1-2月網(wǎng)上商品零售額同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，線下業(yè)態(tài)中僅品牌專賣店零售額出現(xiàn)下滑。2026年1-2月，商品零售額整體同比增長(zhǎng)2.5%，其中，線上渠道，網(wǎng)上商品零售額同比增長(zhǎng)10.3%，表現(xiàn)好于商品零售整體；在網(wǎng)上商品零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長(zhǎng)20.7%、18.0%、4.7%。線下渠道，按零售業(yè)態(tài)分，2026年1-2月，限額以上零售業(yè)單位中便利店、超市、百貨店、專業(yè)店零售額同比分別增長(zhǎng)6.4%、4.9%、1.0%、0.2%；品牌專賣店零售額下降2.3%。
1-2月紡織服裝社零同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，金價(jià)上漲帶動(dòng)金銀珠寶社零表現(xiàn)領(lǐng)先。2026年1-2月，限上化妝品同比增長(zhǎng)4.5%，環(huán)比下滑4.3pct；限上金銀珠寶同比增長(zhǎng)13.0%，環(huán)比提升7.1pct，其中2026年1月、2月上金所AU9999收盤價(jià)均價(jià)分別為1070.70元/克、1116.82元/克，同比上漲68.7%、64.3%，環(huán)比上漲10.0%、4.3%；限上紡織服裝同比增長(zhǎng)10.4%，環(huán)比提升9.8pct；限上體育/娛樂用品同比增長(zhǎng)4.1%，環(huán)比下滑4.9pct。
投資建議：
品牌服飾板塊：行業(yè)弱復(fù)蘇，關(guān)注服裝消費(fèi)終端表現(xiàn)、家紡大單品創(chuàng)新、IP經(jīng)濟(jì)。（一）經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)健的女裝公司歌力思、江南布衣。根據(jù)江南布衣發(fā)布的FY2026上半財(cái)年財(cái)報(bào)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.95%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.47%，堅(jiān)持設(shè)計(jì)驅(qū)動(dòng)，延續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)趨勢(shì)。（二）家紡行業(yè)：大單品推動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容，關(guān)注羅萊生活、水星家紡。2024年及2025年上半年，羅萊生活枕芯類產(chǎn)品營(yíng)收分別為2.80、1.51億元，同比增長(zhǎng)8.77%、56.30%。水星家紡人體工學(xué)枕產(chǎn)品有效帶動(dòng)2025年上半年枕芯品類增長(zhǎng)，雪糕被等大單品鞏固被芯品類領(lǐng)先地位。（三）情緒消費(fèi)崛起，關(guān)注錦泓集團(tuán)。公司IP授權(quán)業(yè)務(wù)涉及的產(chǎn)品品類包括家紡，內(nèi)衣，童鞋，包袋，家居，兒童內(nèi)衣。2024年及2025年上半年，IP授權(quán)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為0.34、0.23億元，同比增長(zhǎng)88.9%、62.0%。（四）2026年為體育賽事大年，美加墨世界杯，愛知·名古屋亞運(yùn)會(huì)將于2026年第二、三季度舉辦，建議關(guān)注運(yùn)動(dòng)服飾品牌公司安踏體育、361度、李寧。
紡織制造板塊：看好上游制造商新澳、百隆業(yè)績(jī)確定性，中長(zhǎng)期看好龍頭中游制造商份額提升。（一）半年維度看，建議積極關(guān)注上游制造商新澳股份和百隆東方。從兩家公司的去年4季度接單看，都有較好的表現(xiàn)。截至3/13日，CotlookA指數(shù)（1%關(guān)稅）收盤價(jià)為12962元/噸，環(huán)比上漲1.5%；截至3/12日，澳大利亞羊毛交易所東部市場(chǎng)綜合指數(shù)(澳元)為1783澳分/公斤，環(huán)比上漲0.9%。銷售均價(jià)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)背景下，上游紡織制造商業(yè)績(jī)彈性顯著。（二）建議關(guān)注低估值的中游紡織制造龍頭裕元集團(tuán)、申洲國(guó)際、華利集團(tuán)、偉星股份。根據(jù)華利集團(tuán)2025年業(yè)績(jī)快報(bào)，2025年公司量?jī)r(jià)齊升，營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中，新客戶訂單量同比大幅增長(zhǎng)；但受制于較多的新工廠處于爬坡階段以及產(chǎn)能調(diào)配的安排，毛利率有所承壓。根據(jù)裕元集團(tuán)2025年度業(yè)績(jī)公開交流，目前品牌客戶下單謹(jǐn)慎，訂單能見度較弱，預(yù)計(jì)2026年出貨量同比保持穩(wěn)定，銷售均價(jià)同比持平或小幅下跌，毛利率有望逐季度回升。我們認(rèn)為目前中游紡織制造龍頭估值處于低位，短期預(yù)計(jì)延續(xù)承壓，中長(zhǎng)期有望憑借縱向一體化運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)能全球化布局、快反能力及交期保障等優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)提升品牌份額。
黃金珠寶板塊：（一）從業(yè)績(jī)穩(wěn)健和高分紅角度，建議積極關(guān)注投資金占比超過(guò)7成的菜百股份。根據(jù)菜百股份公布的2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為10.6-12.3億元，同比增長(zhǎng)47.43%-71.07%，2025Q4，金價(jià)上漲帶動(dòng)投資金需求釋放。（二）建議關(guān)注產(chǎn)品力領(lǐng)先、終端銷售表現(xiàn)領(lǐng)先的老鋪黃金、潮宏基。2/28日，老鋪黃金進(jìn)行2026年首輪提價(jià)，根據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者從老鋪黃金多個(gè)門店獲悉，多款足金飾品已完成新一輪調(diào)價(jià)，平均漲幅為20%至30%。根據(jù)老鋪黃金披露的2025年正面盈利預(yù)告，2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入270-280億元，同比增長(zhǎng)217%-229%；凈利潤(rùn)48-49億元，同比增長(zhǎng)226%-233%。2025年，公司新增10家門店，并優(yōu)化及擴(kuò)容9家門店。
零售板塊：（一）繼續(xù)推薦名創(chuàng)優(yōu)品。本周，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布2025年初步財(cái)務(wù)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收214.40-214.45億元，同比增長(zhǎng)26%；預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)36.65-36.75億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為28.90-29.00億元。2026年1-2月，名創(chuàng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)GMV同比增長(zhǎng)超過(guò)25%，同店GMV同比增長(zhǎng)至少高單位數(shù)。名創(chuàng)北美市場(chǎng)GMV同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，同店GMV同比增長(zhǎng)至少20%。我們認(rèn)為公司2025年?duì)I收及經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)表現(xiàn)符合預(yù)期，1-2月銷售表現(xiàn)靚麗。（二）建議關(guān)注永輝超市
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