>> 華西證券-紡織服裝行業(yè)周報(bào)：推薦關(guān)注中游困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)-260320
| 上傳日期： |
2026/3/20 |
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| 1805KB |
| 格式： |
pdf 共40頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
唐爽爽 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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主要觀點(diǎn)：
lululemon公布2025財(cái)年全年業(yè)績(jī)：1）收入/凈利同比增長(zhǎng)5%/-13%，美洲/中國(guó)/其他地區(qū)營(yíng)收同比-1%/29%/16%，國(guó)際業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，有效對(duì)沖北美疲軟。全球直營(yíng)門店凈增44家至811家，其中中國(guó)內(nèi)地凈增21家。2）2026財(cái)年預(yù)計(jì)收入同比增長(zhǎng)2%-4%，其中中國(guó)內(nèi)地營(yíng)收增長(zhǎng)約20%，全球計(jì)劃新開40-45家直營(yíng)門店，多數(shù)位于中國(guó)內(nèi)地。管理層明確核心戰(zhàn)略為“強(qiáng)化品牌，重啟增長(zhǎng)”，通過(guò)嚴(yán)控折扣、優(yōu)化供應(yīng)鏈與定價(jià)對(duì)沖成本影響，推動(dòng)北美市場(chǎng)修復(fù)與盈利改善。
本周李寧發(fā)布25年年報(bào)，1）業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期；且我們分析，剔除其他收入（含政府補(bǔ)助、投資性房地產(chǎn)減值等）、金融資產(chǎn)預(yù)期信貸虧損撥備轉(zhuǎn)回、融資收入凈額、聯(lián)營(yíng)公司及合營(yíng)企業(yè)收益后歸母凈利潤(rùn)為24.15億元，同比僅下降0.7%、基本持平。2）目前庫(kù)銷比4個(gè)月，存貨健康。3）公司指引26年收入高單增長(zhǎng)（跑步10%、籃球降幅收窄、運(yùn)動(dòng)休閑個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)）、凈利率高單（奧運(yùn)年26年全年覆蓋，而25年則5月開始）。
本周晶苑國(guó)際發(fā)布25年年報(bào)，1）業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期、收入低于市場(chǎng)預(yù)期，主要由于下半年受到員工效率及高基數(shù)影響，凈利增速高于收入主要來(lái)自自動(dòng)化改進(jìn)效率、高毛利的毛衣品類占比提升下的毛利率提升及管理費(fèi)用率下降。2）派息率66%有所提升，股息率6%。3）公司1月20日公告擬收購(gòu)埃及土地，代價(jià)為3040萬(wàn)美元，面積為80萬(wàn)㎡，有利于分散地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)貿(mào)易政策變化。4）26年維持收入端高單指引。
本周酷特智能公告并購(gòu)：子公司擬以約5億元現(xiàn)金收購(gòu)韓國(guó)APM集團(tuán)旗下13家核心公司中部分公司的50%股權(quán)，交易對(duì)方為APM集團(tuán)實(shí)際控制人。我們分析，此次收購(gòu)意義在于：1、有助于酷特獲得東大門服裝訂單：APM在東大門有很多服裝，有利于全品類拓展。2、銷售軟件產(chǎn)品。3、有利于APM拓展中國(guó)區(qū)。
投資建議：（1）上游：推薦百隆東方、富春染織，受益標(biāo)的：臺(tái)華新材。（2）中游：盡管市場(chǎng)擔(dān)心升值、原材料價(jià)格上漲、海外需求放緩，但仍推薦困境反轉(zhuǎn)型個(gè)股，推薦興業(yè)科技、健盛集團(tuán)；（3）品牌類：我們預(yù)計(jì)3月流水增速弱于1-2月，但不排除未來(lái)通脹傳導(dǎo)。品牌優(yōu)選利潤(rùn)彈性，推薦錦泓集團(tuán)、羅萊生活、富安娜。
線上數(shù)據(jù)跟蹤：淘寶天貓平臺(tái)26年2月童裝增速有所提升，Balabala Shoes增速最高
根據(jù)蘿卜投資數(shù)據(jù)，2026年2月，童裝/運(yùn)動(dòng)服/女裝/男裝/箱包淘寶天貓平臺(tái)銷售額同比增加為9.96%/8.78%/-27.27%/-1.31%/8.69%，2月童裝增速提升。戶外品類來(lái)看，戶外登山野營(yíng)/運(yùn)動(dòng)瑜伽健身/運(yùn)動(dòng)包/運(yùn)動(dòng)鞋淘寶天貓平臺(tái)銷售額同比增長(zhǎng)13.68%/-3.68%/-0.03%/-3.85%。根據(jù)蘿卜投資數(shù)據(jù)，2026年2月，淘寶天貓平臺(tái)同比增速前三分別是Balabala Shoes、Danskin、男生女生/HEYLADS，同比增長(zhǎng)分別為35450.52%/ 967.79%/724.02%。同比增速后三分別是加一尚品/COYEEE、摩高/Mogao、博洋寶貝，同比增速分別為- 99.84%/-99.62%/-99.53%。
原材料價(jià)格：內(nèi)棉/美棉現(xiàn)貨/美棉期貨/羊毛/錦綸本周變動(dòng)0.92%/3.72%/2.76%/-1.79%/0.56%，年初至今累計(jì)變動(dòng)7.30%/4.94%/5.72%/6.25%/31.16%
截至3月20日，中國(guó)棉花3128B指數(shù)為16722元/噸，區(qū)間下跌0.92%，中等進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)(1%關(guān)稅)為13287元/噸，區(qū)間上漲5.06%，內(nèi)棉價(jià)格高于外棉價(jià)格3435元/噸。從美棉現(xiàn)貨價(jià)來(lái)看，截至3月20日，CotlookA指數(shù)(1%關(guān)稅)收盤價(jià)為13568元/噸，區(qū)間上漲3.73%。從美棉期貨價(jià)來(lái)看，截至3月20日，NYMEX棉花期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù))為67.67美分/磅，區(qū)間上漲2.76%。截至3月20日，錦綸中國(guó)華東市場(chǎng)價(jià)為18100元/噸,區(qū)間上漲0.56%。截至3月19日，澳大利亞羊毛交易所東部市場(chǎng)綜合指數(shù)為1751澳分/公斤、折合人民幣元84923.50元/噸（1澳元=4.85元人民幣），區(qū)間下跌1.79%。
行業(yè)新聞
Zara與John Galliano簽約兩年合作、lululemon去年?duì)I收763億元，今年重點(diǎn)在中國(guó)開店、耐克公布20億遣散計(jì)劃，或與匡威出售相關(guān)、營(yíng)收破40億！利郎2025年跑出雙增長(zhǎng)
風(fēng)險(xiǎn)提示
匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
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