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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　美棉自上周價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，需求端受?chē)?guó)家發(fā)改委增發(fā)進(jìn)口棉花配額、中美會(huì)談等催化。供給端巴西減產(chǎn)落地，當(dāng)前美國(guó)主產(chǎn)棉區(qū)干旱指數(shù)處歷史高位，后續(xù)密切關(guān)注美國(guó)和中國(guó)播種情況。持續(xù)重點(diǎn)推薦受益于美棉上行的紗線龍頭百隆東方、天虹國(guó)際集團(tuán)。
　　投資要點(diǎn)：
　　美棉價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，需求端催化顯現(xiàn)。ICE2號(hào)美棉期貨3/17日?qǐng)?bào)收68.71美分/磅，較上周初漲6.2%，較25Q4均價(jià)漲7.0%，判斷主要由于①3月16日發(fā)改委公布增發(fā)30萬(wàn)噸加貿(mào)棉花進(jìn)口配額，②援引路透社報(bào)道，在巴黎舉行的中美雙邊貿(mào)易談判首日，中國(guó)談判代表表示愿意增加購(gòu)買(mǎi)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的規(guī)模，包括家禽、牛肉和非大豆類(lèi)農(nóng)作物（判斷較大可能包含棉花）。持續(xù)重點(diǎn)推薦受益于美棉上行的紗線龍頭百隆東方、天虹國(guó)際集團(tuán)。
　　判斷發(fā)改委增發(fā)進(jìn)口棉花配額主要由于當(dāng)下較大內(nèi)外棉差價(jià)。此次增發(fā)進(jìn)口配額環(huán)比24和25年規(guī)模增加10萬(wàn)噸，且發(fā)布時(shí)間明顯早于過(guò)去的7-8月，判斷主要由于年初至今持續(xù)擴(kuò)大的內(nèi)外棉價(jià)差。目前美棉和新疆棉價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大至6397元/噸，cotlook A和新疆棉價(jià)差擴(kuò)大至5265元/噸，二者價(jià)差系近10年97.7%/99.1%分位，由于加貿(mào)進(jìn)口棉花配額不涉及對(duì)美棉額外10%的關(guān)稅影響，美棉作為核心產(chǎn)棉國(guó)中棉價(jià)最低位的品種，出口性價(jià)比凸顯（目前印度S-6新棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)76美分/磅、巴西CEPEA-ESALQ棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)70.09美分/磅）。
　　美國(guó)2月與孟加拉、印度達(dá)成貿(mào)易互惠協(xié)議，持續(xù)關(guān)注中美會(huì)談。26年2月美國(guó)與孟加拉協(xié)議設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)機(jī)制，使用美棉等原料的對(duì)美出口可享零關(guān)稅，且配額與美對(duì)孟原料出口掛鉤；而美國(guó)與印度達(dá)成的協(xié)議中，印度承諾五年采購(gòu)5000億美元美國(guó)產(chǎn)品，并將納入同等紡織優(yōu)惠。二者2024年合計(jì)采購(gòu)美棉占美棉出口額約9%，上述協(xié)議將促使兩國(guó)優(yōu)先使用美棉，直接利好美棉出口需求。值得注意的是，中國(guó)為美棉第一大采購(gòu)國(guó)，24年進(jìn)口規(guī)模占美國(guó)棉花出口額近30%，若在后續(xù)會(huì)談中進(jìn)一步釋放采購(gòu)信號(hào)，將與南亞需求形成共振，為美棉出口注入更強(qiáng)動(dòng)能。
　　供給端巴西減產(chǎn)落地，后續(xù)密切關(guān)注美國(guó)和中國(guó)播種情況。巴西作為南半球主要產(chǎn)棉國(guó)，其新季播種工作已經(jīng)結(jié)束，Conab預(yù)計(jì)25/26年度產(chǎn)量同比下滑6.9%，MT州（占巴西70%產(chǎn)量）25/26皮棉產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比減少15.16%，種植面積同比減少8.06%。中美兩國(guó)4月將陸續(xù)進(jìn)入播種季，天氣因素將成短期行情關(guān)鍵變量之一。當(dāng)前美國(guó)主要產(chǎn)棉區(qū)干旱形勢(shì)嚴(yán)峻，得克薩斯、喬治亞、阿肯色、亞拉巴馬等州干旱指數(shù)均處歷史同期高位，其中喬治亞、阿肯色、亞拉巴馬創(chuàng)近十年最嚴(yán)重紀(jì)錄，得州極端干旱占比近半，僅加利福尼亞州基本無(wú)旱。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。