>> 浦銀國(guó)際-月度美國(guó)宏觀洞察：中東局勢(shì)將如何改變美國(guó)經(jīng)濟(jì)展望？-260325
| 上傳日期： |
2026/3/25 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
浦銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
金曉雯 |
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中東局勢(shì)對(duì)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響更新——能源價(jià)格上漲或推升美國(guó)整體通脹率，若拉長(zhǎng)戰(zhàn)線對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)或弊大于利。我們當(dāng)前的基本假設(shè)仍是由霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻引發(fā)的能源危機(jī)將在3個(gè)月內(nèi)結(jié)束，可能性在40%。在這種情形下，油價(jià)波動(dòng)或?qū)θ蚪?jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定影響，但尚不足以造成全球范圍的衰退。如果油價(jià)在中長(zhǎng)期（3個(gè)月或以上）維持在每桶130美元，那么全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性或大大上升。對(duì)美國(guó)而言，能源價(jià)格的上漲或推升整體通脹率，但對(duì)核心通脹率影響略低——油價(jià)上漲10%或?qū)е抡wCPI上升0.2~0.3個(gè)百分點(diǎn)、核心CPI上升0.06個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)整體經(jīng)濟(jì)而言，盡管美國(guó)能源企業(yè)可以從能源價(jià)格上漲中受益并增加資本開支，能源價(jià)格上漲導(dǎo)致的高成本亦會(huì)擠壓家庭可支配收入和其他企業(yè)的利潤(rùn)，尤其是中低收入群體的消費(fèi)或受到較大影響。此外，若中東沖突持續(xù)，特朗普在美國(guó)國(guó)內(nèi)的支持率和共和黨的中期選舉表現(xiàn)或受到影響。
美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回顧——2月失業(yè)率反彈，大部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)1-2月走低。疊加通脹上行壓力加大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的可能性顯著上升。雖然2月核心CPI通脹率符合預(yù)期下降，但是接下來(lái)核心商品價(jià)格或面臨關(guān)稅影響和油價(jià)上漲的雙重壓力，至少在短期內(nèi)通脹壓力將加大。與此同時(shí)，2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，我們制作的就業(yè)市場(chǎng)熱力圖顯示2月超過(guò)半數(shù)的就業(yè)指標(biāo)邊際走弱，符合我們一貫的勞動(dòng)力市場(chǎng)仍在走弱中的基本判斷。此外，今年1-2月發(fā)布的大部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走低，包括1月零售銷售、新屋銷售、營(yíng)建許可以及2月工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)。能源價(jià)格大漲和居民退稅進(jìn)程緩慢或推遲經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的復(fù)蘇，最快或在二季度末。
政策展望——3月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議表示伊朗局勢(shì)明朗前或暫停降息，但我們并不認(rèn)為下一步操作將是升息。鮑威爾在3月會(huì)議發(fā)布會(huì)上表示通脹改善前不會(huì)降息，隨后市場(chǎng)預(yù)期從美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)降息逆轉(zhuǎn)成了美聯(lián)儲(chǔ)之后會(huì)開始加息。然而，我們對(duì)此持不同看法。的確，在中東局勢(shì)惡化的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)在考慮降息問(wèn)題時(shí)天平將重新開始傾向通脹數(shù)據(jù)。然而，這并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)為了通脹目標(biāo)而徹底放棄經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。若能源危機(jī)持續(xù)并導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入衰退，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)決議的天平會(huì)重新偏向穩(wěn)增長(zhǎng)?？偨Y(jié)來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為能源危機(jī)或更多是延遲了美聯(lián)儲(chǔ)的降息決議，而不是逆轉(zhuǎn)貨幣政策方向。我們維持今年全年兩次各25個(gè)基點(diǎn)降息的基本預(yù)測(cè)，但滯脹風(fēng)險(xiǎn)意味著降息幅度有小于我們預(yù)期的下行風(fēng)險(xiǎn)。在具體行動(dòng)時(shí)點(diǎn)上，預(yù)計(jì)降息至少被推后到6月考慮，更大可能會(huì)在下半年重啟。
匯率展望——美元指數(shù)的短期走勢(shì)或和中東局勢(shì)以及油價(jià)息息相關(guān)，預(yù)計(jì)局勢(shì)穩(wěn)定后將回歸經(jīng)濟(jì)基本面。能源價(jià)格的上升推動(dòng)作為能源凈出口國(guó)美國(guó)的貨幣升值，美元指數(shù)一度升破100。如果油價(jià)繼續(xù)上升或者維持在較高水平，那么美元或?qū)⒗^續(xù)升值。而在伊朗局勢(shì)對(duì)原油價(jià)格的影響消散之后，我們預(yù)計(jì)美元指數(shù)變化或回歸經(jīng)濟(jì)基本面。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年接下來(lái)的走勢(shì)仍是先抑后揚(yáng)。如果在伊朗局勢(shì)平息后美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處在走弱階段，那么美元指數(shù)或?qū)⑾然芈湓俜磸?。反之，美元指?shù)后續(xù)會(huì)在經(jīng)濟(jì)回溫的影響下繼續(xù)穩(wěn)中有升。
投資風(fēng)險(xiǎn)：降息過(guò)慢引起經(jīng)濟(jì)衰退；政策刺激成效不及預(yù)期；美以襲擊演變成長(zhǎng)期戰(zhàn)爭(zhēng)，油價(jià)飆升引發(fā)美國(guó)再通脹；其他地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
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