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事件描述
　　公司2025年?duì)I收1,123億元，同比-22.3%，歸母凈利潤(rùn)11億元，同比-85.8%。
　　事件評(píng)論
　　2025年四季度理想銷(xiāo)量10.9萬(wàn)輛，平均單車(chē)售價(jià)約25.0萬(wàn)元。理想2025Q4銷(xiāo)量10.9萬(wàn)輛，同比-31.2%，環(huán)比+17.1%，分車(chē)型來(lái)看，理想L6和i6分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量3.2、2.9萬(wàn)輛，合計(jì)銷(xiāo)量占比達(dá)55%。理想2025Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收287.8億元，其中車(chē)輛銷(xiāo)售收入272.5億元，同比-36.1%，環(huán)比+5.4%。受L6及i6銷(xiāo)量占比提升，公司2025Q4單車(chē)售價(jià)25.0萬(wàn)元，同比-1.9萬(wàn)元，環(huán)比-2.8萬(wàn)元。
　　受L6及i6銷(xiāo)量占比增長(zhǎng)影響毛利率同比有所下降，2025Q4單車(chē)盈利（NON-GAAP）約0.2萬(wàn)元。毛利率方面，2025Q4公司毛利率17.8%，其中車(chē)輛毛利率16.8%，同比2.9pct，環(huán)比+1.3pct。2025Q4銷(xiāo)售、行政及一般費(fèi)用為26.5億元，費(fèi)用率9.2%，同比+2.2pct，環(huán)比-0.9pct；研發(fā)費(fèi)用達(dá)30.2億元，對(duì)應(yīng)研發(fā)費(fèi)用率達(dá)10.5%，同比+5.0pct，環(huán)比-0.4pct。2025Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)（GAAP）0.1億元，歸母凈利潤(rùn)（Non-GAAP）2.6億元，同比-93.5%，環(huán)比扭虧，對(duì)應(yīng)歸母凈利率（Non-GAAP）0.9%，同比-8.2pct，環(huán)比+2.2pct，單車(chē)盈利（Non-GAAP）0.2萬(wàn)元，同比-2.3萬(wàn)元，環(huán)比+0.6萬(wàn)元。展望2026Q1，理想預(yù)計(jì)交付量8.5~9.0萬(wàn)輛，同比減少8.5%~3.1%，即3月交付3.1~3.3萬(wàn)輛，同比下滑15.7%~8.9%；收入204~216億元，同比減少21.3%~16.7%，對(duì)應(yīng)單車(chē)收入24.0萬(wàn)元，同比下降2.6萬(wàn)元，環(huán)比下降1.0萬(wàn)元。
　　理想汽車(chē)雙能車(chē)型矩陣逐漸完善，直營(yíng)渠道持續(xù)布局，出海開(kāi)啟中亞市場(chǎng)，未來(lái)銷(xiāo)量空間廣闊。理想目前產(chǎn)品矩陣包括一款家庭科技旗艦MPV、四款理想L系列增程電動(dòng)SUV以及兩款理想i系列純電動(dòng)車(chē)SUV。展望未來(lái)，理想計(jì)劃2026Q2推出全新一代理想L9，未來(lái)公司將持續(xù)拓展產(chǎn)品線，進(jìn)一步擴(kuò)大用戶(hù)群體，打開(kāi)公司銷(xiāo)量空間。同時(shí)，理想渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，數(shù)量持續(xù)提升，截至2026年2月底，理想汽車(chē)在全國(guó)已有539家零售中心，覆蓋160個(gè)城市，相較上月減少8家；售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心548家，覆蓋223個(gè)城市，相較上月增加1家。出海方面，2025年10月理想位于烏茲別克斯坦塔什干的首家海外授權(quán)零售中心正式開(kāi)業(yè)，銷(xiāo)售理想L9、理想L7和理想L6車(chē)型。
　　理想汽車(chē)智駕技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和品牌設(shè)計(jì)深入人心，“雙能戰(zhàn)略”有望進(jìn)一步擴(kuò)大理想汽車(chē)的優(yōu)勢(shì)。行業(yè)智駕滲透率提速，理想智駕持續(xù)迭代領(lǐng)先有望最大受益，后續(xù)新車(chē)型陸續(xù)上市將進(jìn)一步完善理想產(chǎn)品矩陣，提升理想整體銷(xiāo)量空間，高單車(chē)售價(jià)疊加規(guī)模效應(yīng)有望保持較好盈利水平，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)（GAAP）分別為32.6、67.3、136.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為38.9X、18.9X、9.3X，歸母凈利潤(rùn)（Non-GAAP）分別為44.6、79.3、148.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為28.5X、16.0X、8.6X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期；2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇削弱企業(yè)盈利。