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公司發(fā)布25年年報(bào)，利潤(rùn)表現(xiàn)明顯改善。數(shù)字成本業(yè)務(wù)仍是基本盤(pán)，數(shù)字施工業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)修復(fù)帶動(dòng)公司毛利率提升，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)加速推廣，海外業(yè)務(wù)收入規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。我們認(rèn)為公司內(nèi)部提效、費(fèi)用優(yōu)化與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整開(kāi)始兌現(xiàn)，疊加AI能力建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　公司發(fā)布25年報(bào)，利潤(rùn)修復(fù)明顯，經(jīng)營(yíng)韌性增強(qiáng)。公司25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.97億元，YoY-2.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.05億元，YoY+61.77%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.48億元，YoY+99.68%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流10.57億元，YoY-11.45%。公司25Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.03億元，YoY-2.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.94億元，YoY+152.87%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.72億元，YoY+782.95%。截止12月底，公司合同負(fù)債24.27億元，與年初基本持平。25年公司毛利率85.88%（YoY+1.55pct），銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為28.31%、19.48%、27.41%，同比分別變動(dòng)+0.67、-2.39、-0.94pct。
　　數(shù)字成本業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)固，收入韌性較強(qiáng)。報(bào)告期內(nèi)公司數(shù)字成本業(yè)務(wù)收入47.79億元，同比下降4.16%，主要系房建領(lǐng)域整體投資下降導(dǎo)致造價(jià)軟件收入略有下降，但公司產(chǎn)品具有較強(qiáng)的剛需屬性和客戶(hù)粘性，整體續(xù)費(fèi)率保持穩(wěn)中有升。我們認(rèn)為在行業(yè)景氣偏弱的背景下，公司數(shù)字成本業(yè)務(wù)收入僅小幅下滑，充分體現(xiàn)了相關(guān)業(yè)務(wù)較強(qiáng)的客戶(hù)粘性與抗周期能力?！靶虑鍐巍闭?025年9月正式實(shí)施，客戶(hù)對(duì)市場(chǎng)化數(shù)據(jù)和服務(wù)的需求會(huì)持續(xù)加大，有利于公司數(shù)字成本業(yè)務(wù)的推廣和增長(zhǎng)。
　　數(shù)字施工業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量明顯提升。公司數(shù)字施工業(yè)務(wù)堅(jiān)定轉(zhuǎn)型，在產(chǎn)品端聚焦材料、人員、機(jī)械，以及生產(chǎn)過(guò)程中安全、進(jìn)度、成本等核心場(chǎng)景進(jìn)行產(chǎn)品價(jià)值升級(jí)，在營(yíng)銷(xiāo)端聚焦全國(guó)核心區(qū)域和重點(diǎn)客戶(hù)，加強(qiáng)核心區(qū)域根據(jù)地建設(shè)以及重點(diǎn)客戶(hù)的滲透率提升，經(jīng)營(yíng)上持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品和成本結(jié)構(gòu)。報(bào)告期內(nèi)公司數(shù)字施工業(yè)務(wù)收入8.46億元，同比增長(zhǎng)7.58%，毛利率從35.87%提升22.46個(gè)百分點(diǎn)至58.33%。數(shù)字施工業(yè)務(wù)的拓展已由單純追求規(guī)模擴(kuò)張逐步轉(zhuǎn)向兼顧毛利、現(xiàn)金流和重點(diǎn)客戶(hù)經(jīng)營(yíng)，盈利能力有望繼續(xù)改善。
　　數(shù)字設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)加速推廣，海外業(yè)務(wù)收入規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司數(shù)字設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入0.71億元，同比下降21.04%，主要系公司當(dāng)前重點(diǎn)推廣新產(chǎn)品數(shù)維房建設(shè)計(jì)和數(shù)維基建設(shè)計(jì)，原子公司鴻業(yè)科技的老設(shè)計(jì)產(chǎn)品收入逐漸下降，目前公司數(shù)字設(shè)計(jì)新產(chǎn)品應(yīng)用標(biāo)桿建設(shè)取得明顯成效，大客戶(hù)的覆蓋率和滲透率持續(xù)提升。報(bào)告期內(nèi)公司加快構(gòu)建全球化的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)和運(yùn)營(yíng)管理能力，建設(shè)全球化人才管理體系，穩(wěn)步推進(jìn)核心業(yè)務(wù)的國(guó)際化進(jìn)程，海外業(yè)務(wù)收入2.4億元，同比增長(zhǎng)18.18%。
　　AI應(yīng)用全面布局，產(chǎn)品價(jià)值持續(xù)突破。報(bào)告期內(nèi)公司圍繞設(shè)計(jì)一體化、成本精細(xì)化、施工精細(xì)化三個(gè)高價(jià)值場(chǎng)景進(jìn)行AI產(chǎn)品的打造。報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)投入持續(xù)高位，后續(xù)公司將進(jìn)一步聚焦AI技術(shù)核心賽道，全力打造具備圖紙圖像與BIM深度理解、智能生成能力的建筑行業(yè)專(zhuān)屬AI大模型，通過(guò)技術(shù)迭代與場(chǎng)景拓展，推動(dòng)AI技術(shù)貫穿設(shè)計(jì)、招投標(biāo)、施工、運(yùn)維全流程，實(shí)現(xiàn)建筑項(xiàng)目全生命周期的智能化變革，帶動(dòng)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司26至28年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入至64.75、67.67、70.51億元，歸母凈利潤(rùn)至5.68、7.16、8.67億元，對(duì)應(yīng)PE分別為33.1、26.2、21.7倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：建筑行業(yè)景氣恢復(fù)不及預(yù)期；客戶(hù)數(shù)字化投入節(jié)奏偏慢；新產(chǎn)品與AI落地不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。