>> 申萬宏源-廣聯(lián)達(002410)25年報符合預期，關(guān)注造價新規(guī)帶來的長期變化-260324
| 上傳日期： |
2026/3/24 |
大小： |
747KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃忠煌 |
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公司發(fā)布25年年報。公司25年實現(xiàn)營收60.97億元，同比下降2.28%；歸母凈利潤4.05億元，同比增長61.77%；扣非凈利潤3.48億元，同比增長99.68%。營收降幅收窄，公司在基建、新產(chǎn)品、海外等領(lǐng)域的戰(zhàn)略執(zhí)行良好。25年營收、利潤均符合預期。分產(chǎn)品看：
數(shù)字成本企穩(wěn)，新產(chǎn)品快速成長。實現(xiàn)營業(yè)收入47.79億元，同比下降4.16%。因房建領(lǐng)域整體景氣度有待恢復，部分中小客戶需求受到影響，導致收入小幅下滑。但行業(yè)趨勢上，高質(zhì)量投標和精細化成本管控的訴求驅(qū)動了公司工程數(shù)據(jù)產(chǎn)品（采購建議價、指標網(wǎng)）、清標軟件等產(chǎn)品保持較快增長，成本測算與核算等產(chǎn)品大客戶應(yīng)用率和滲透率持續(xù)攀升。
數(shù)字施工經(jīng)營質(zhì)量顯著提升。實現(xiàn)營業(yè)收入8.46億元，同比增長7.58%，毛利率同比提升22.46pcts至58.33%。公司在加強核心區(qū)域重點客戶營銷，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品和成本結(jié)構(gòu)，經(jīng)營質(zhì)量顯著提升。其中，智能塔機、項目綜合決策、企業(yè)級管理軟件等產(chǎn)品逆勢增長。
海外業(yè)務(wù)高速增長。實現(xiàn)營業(yè)收入2.4億元，同比增長18.18%。數(shù)字成本業(yè)務(wù)在東南亞地區(qū)滲透率提升，在中東地區(qū)完成市場進入驗證；數(shù)字設(shè)計業(yè)務(wù)在歐洲市場重點推廣機電設(shè)計產(chǎn)品，并加大向北歐以外的歐洲其他市場拓展；數(shù)字施工業(yè)務(wù)Gsite產(chǎn)品在英國實現(xiàn)客戶簽約和實施，完成在小型施工客戶的價值驗證，打造多個應(yīng)用價值標桿。
降本增效+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力恢復。公司25年毛利率為85.88%，同比提升1.55pcts，主要原因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；管理費用率19.48%，同比下降2.39pcts，持續(xù)降本增效。
工程造價新規(guī)將帶來長期行業(yè)變革，長期利好公司。2024年11月26日，國家住建部發(fā)布《建設(shè)工程工程量清單計價標準》，于2025年9月1日正式實施。本次新規(guī)為自2013年施行的舊版規(guī)范以來首次推出新規(guī)，突出工程行業(yè)計價的市場化導向：甲方招標精細化加強預算控制，乙方通過精細化成本管理帶來真實收益。雙方對于工程造價核算、施工管理都提出了更加嚴謹、精細的管理要求，雙方均需要更為精細的軟件工具。公司深耕建筑工程行業(yè)，具備獨家數(shù)據(jù)庫、領(lǐng)先軟件能力，將長期受益于新規(guī)的實施。
維持“買入”評級。由于下游房地產(chǎn)行業(yè)景氣度尚未完全恢復，小幅下調(diào)26-27年收入預期至64.71、68.13億元（原值為67.71、71.25億元），新增28年預期71.77億元；考慮降本增效+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，下調(diào)26-27年管理費用率至19.5%、19.5%（原值為21.5%、21.0%），導致26-27年歸母凈利潤預期小幅變化為5.78、6.36億元（原值為5.77、6.55億元），新增28年預期6.67億元。對應(yīng)26-28年P(guān)E估值為32x、29x、28x。維持“買入”評級。
風險提示：下游建筑行業(yè)景氣度恢復不及預期；新產(chǎn)品、海外市場拓展進度不及預期
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