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事件：3月20日晚間，公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入35.08億元，同比+11.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.36億元，同比+1.92%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.68億元，同比-1.80%。4Q25公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入9.58億元，同比+11.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.62億元，同比-27.14%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.29億元，同比-37.50%。
　　潤滑油添加劑銷量提升，全年業(yè)績同比+1.92%。公司2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.36億元，同比+1.92%。主要原因是公司潤滑油添加劑銷量同比增長，帶動公司盈利能力提升。根據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)，2025公司潤滑油添加劑銷量為18.03萬噸，同比+13.5%，銷售均價(jià)為1.89萬元/噸，同比-2.4%。根據(jù)海關(guān)總署相關(guān)數(shù)據(jù)，2025年我國潤滑油添加劑出口27.6萬噸，同比+7.6%；出口均價(jià)1.94萬元/噸，同比-3.4%。其中，河南地區(qū)出口11.28萬噸，同比+10.3%%，出口均價(jià)1.93萬元/噸，同比-5.0%。
　　深耕核心客戶拓展，豐富產(chǎn)品矩陣提量。公司緊扣“中小型客戶向國際頭部客戶轉(zhuǎn)型”的核心目標(biāo)，始終聚焦TOP級別核心客戶，深耕客戶需求，逐步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)、提升客戶質(zhì)量。一方面橫向拓展車用油、工業(yè)用油、船用油等多領(lǐng)域客戶覆蓋，深化與國內(nèi)外頭部潤滑油企業(yè)的合作，持續(xù)提升國際頭部客戶合作占比；另一方面縱向開發(fā)不同粘度指數(shù)產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品矩陣，匹配國際頭部客戶的多元化需求，快速提升產(chǎn)品銷量。
　　技術(shù)研發(fā)持續(xù)突破，推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。公司緊扣“復(fù)合劑從中低端向中高端轉(zhuǎn)型”的核心方向，加大對高端復(fù)合劑、環(huán)保型添加劑及特種添加劑的研發(fā)投入，完成多項(xiàng)核心技術(shù)突破與產(chǎn)品迭代。公司作為發(fā)動機(jī)潤滑油中國標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)創(chuàng)新聯(lián)盟創(chuàng)始單位，全程參與中國自主潤滑油標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)，完成適配D1柴油機(jī)油新國標(biāo)的產(chǎn)品研發(fā)與臺架驗(yàn)證。同時(shí)，公司積極推進(jìn)自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同步落實(shí)復(fù)合劑從中低端向中高端升級的發(fā)展規(guī)劃，在OEM端實(shí)現(xiàn)柴機(jī)油領(lǐng)域從0到1的突破，核心產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升，高端復(fù)合劑銷量及收入占比穩(wěn)步增長，進(jìn)一步優(yōu)化公司盈利結(jié)構(gòu)。
　　擬在沙特投資建廠，有望提高公司全球競爭力。公司擬與法拉比下游公司在沙特阿拉伯延布市設(shè)立合資公司瑞豐法拉比，建設(shè)輻射中東、非洲、印度等市場的生產(chǎn)基地。本次對外投資并設(shè)立合資公司，有助于公司完善產(chǎn)業(yè)布局，強(qiáng)化區(qū)域市場供應(yīng)能力，提高對全球TOP客戶的響應(yīng)速度，增強(qiáng)公司在全球市場上的綜合競爭力。同時(shí)，公司有望借助本次合作契機(jī)，積極拓展海外業(yè)務(wù)，推動公司國際化發(fā)展進(jìn)程，拓展國內(nèi)外客戶資源，提升公司品牌影響力，擴(kuò)大公司整體產(chǎn)業(yè)規(guī)模。
　　投資建議：公司是國內(nèi)潤滑油添加劑頭部企業(yè)，目前產(chǎn)品已通過最高級別的API認(rèn)證，公司產(chǎn)品已進(jìn)入下游潤滑油領(lǐng)先企業(yè)殼牌、美孚、道達(dá)爾、中石化、中石油供應(yīng)鏈，未來隨著公司下游客戶覆蓋率提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。預(yù)計(jì)公司2026-2028年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.8、10.7、12.7億元，對應(yīng)PE分別為15X、13X、11X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、產(chǎn)品研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；2、原材料價(jià)格及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；3、匯率風(fēng)險(xiǎn)；4、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；5、募投項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)；6、國際政策變化風(fēng)險(xiǎn)。