久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

商湯發(fā)布2025年業(yè)績(jī)公告，2025年收入50.15億，yoy+32.9%；凈利潤(rùn)虧損17.66億，同比大幅收窄58.72%；經(jīng)調(diào)整凈虧損19.56億元，同比大幅收窄54.3%。公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)均超出我們預(yù)期（預(yù)期25年?duì)I收48.3億，凈利潤(rùn)虧損26.97億），主要得益于生成式AI營(yíng)收的高速增長(zhǎng)。商湯持續(xù)深化“大裝置-模型-應(yīng)用”三位一體戰(zhàn)略，生成式AI業(yè)務(wù)營(yíng)收高速增長(zhǎng)，盈利能力不斷改善，維持買入評(píng)級(jí)。
　　生成式AI成為公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力
　　25年收入拆分來看：1）生成式AI收入達(dá)36.30億元，yoy+51.0%，收入占比提升至72.4%（24年同期占比為63.7%），成為公司收入增長(zhǎng)主要增長(zhǎng)動(dòng)力，主要來源于市場(chǎng)對(duì)生成式AI模型訓(xùn)練、微調(diào)和推理的需求持續(xù)高速增長(zhǎng)；2）視覺AI收入10.83億元，yoy+3.4%，其中25H2同比增速達(dá)20.9%，主要通過多模態(tài)視覺智能體實(shí)現(xiàn)二次增長(zhǎng)。3）X創(chuàng)新業(yè)務(wù)：收入3.02億元，yoy-5.9%，主要受智能駕駛業(yè)務(wù)于25年8月出表影響。
　　25H2：公司EBITDA和現(xiàn)金流上市后首次雙雙轉(zhuǎn)正
　　公司堅(jiān)定實(shí)施“1+X”戰(zhàn)略，盈利能力顯著改善，已連續(xù)四個(gè)半年度實(shí)現(xiàn)虧損額同比加速收窄。25年銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率同比分別下降6.01/14.36/34.2pct。25H2 EBITDA上市后首次轉(zhuǎn)正，達(dá)3.76億元。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出大幅收窄至3.01億元（24年為流出39.27億元），25H2更實(shí)現(xiàn)自上市以來首次實(shí)現(xiàn)正向凈流入。25年貿(mào)易應(yīng)收回款48.71億元，創(chuàng)歷史新高。截至25年底，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備為131.70億元，資金充裕。全年毛利率為41.0%，yoy-1.9pct，主要因AIDC相關(guān)業(yè)務(wù)收入占比增加。伴隨生成式AI業(yè)務(wù)的深入布局，看好公司盈利能力的持續(xù)改善。
　　“算力-大模型-應(yīng)用”三位一體戰(zhàn)略構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
　　1）算力：截至3月24日，公司總算力規(guī)模提升至4.04萬(wàn)PFLOPS。首創(chuàng)“算電協(xié)同大模型”，預(yù)計(jì)可節(jié)約7%的電費(fèi)。率先完成與昇騰384超節(jié)點(diǎn)的全面適配，并在沙特上線首個(gè)出海國(guó)產(chǎn)算力集群。2）模型：25Q4發(fā)布并開源新一代原生多模態(tài)模型架構(gòu)NEO，僅需業(yè)界同等模型1/10的訓(xùn)練數(shù)據(jù)和算力即可達(dá)到先進(jìn)水平。日日新空間智能模型SenseNova-SI在綜合評(píng)測(cè)中位列同類模型全球第一，并發(fā)布開源世界模型開悟Kairos-SenseNova。3）生態(tài)：小浣熊家族已累計(jì)服務(wù)超過1500萬(wàn)個(gè)人用戶。創(chuàng)編一體短劇創(chuàng)作智能體Seko上線數(shù)月匯聚超30萬(wàn)創(chuàng)作者，月活用戶達(dá)10萬(wàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　鑒于公司生成式AI業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我們上調(diào)26-27年?duì)I收為64.45/79.27億，鑒于公司在大模型和AI應(yīng)用的研發(fā)上投入仍然較大，我們下調(diào)26-27年歸母凈利為-7.94/-2.51億（前值營(yíng)收61.0/75.55億，上調(diào)5.6%/4.9%；前值歸母凈利為-1.26/1.90億）；新增2028年盈利預(yù)測(cè)：營(yíng)收95.70億，歸母凈利潤(rùn)為6.74億。26年可比公司平均PS為9.26x(Wind)，公司“算力-大模型-應(yīng)用”三位一體的布局具備稀缺性，且當(dāng)前AI算力需求旺盛，公司有望迎來快速發(fā)展期，給予公司26年12.5xPS，目標(biāo)價(jià)2.26港元（前值2.44港元，對(duì)應(yīng)25年17.9xPS），我們看好商湯生成式AI業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司大模型技術(shù)升級(jí)低于預(yù)期，大裝置業(yè)務(wù)擴(kuò)張節(jié)奏低于預(yù)期，AI應(yīng)用商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期