>> 國海證券-固定收益點評：哪些公司債主體存在到期壓力？-260326
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
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| 760KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,楊佩霖 |
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本篇報告解決了以下核心問題：1、交易所公司債存續(xù)規(guī)模及到期分布；2、不同類型發(fā)債主體規(guī)模占比及評級分布；3、關(guān)注中低等級發(fā)債主體債務(wù)接續(xù)壓力以及一二級套利機會。
事件點評：
截至2025年3月25日，交易所公司債（僅統(tǒng)計公募公司債與私募公司債，下同）存續(xù)只數(shù)超1.8萬只，規(guī)模合計約16.48萬億元，約有3.53萬億元正常存續(xù)的債券將于2026年內(nèi)到期，其中有約1.26萬億元將于上半年到期，對相關(guān)主體而言或存在債務(wù)滾續(xù)的壓力。
投資要點:
1.26萬億元交易所公司債將于2026年上半年內(nèi)到期。截至2026年3月25日（下同），交易所公司債存續(xù)規(guī)模合計約16.48萬億元，剔除部分實質(zhì)違約、展期或觸發(fā)交叉違約保護等異常信用狀態(tài)的個券后，剩余正常存續(xù)公司債券約15.86萬億元，有約3.53萬億元將于2026年內(nèi)到期，占存續(xù)比重約為22.2%，其中1.26萬元將于2026年6月底前到期，占存續(xù)比重約為8.0%。
券商債、產(chǎn)業(yè)債以中高等級為主，城投債平均資質(zhì)相對更低。分債券類型來看，交易所公司債主要分為三類，城投、產(chǎn)業(yè)與券商債，其中存續(xù)債券中，城投債占比最高，規(guī)模合計7.42萬億元，占比46.8%，產(chǎn)業(yè)債次之，規(guī)模合計5.37萬億元，占比33.8%，券商債規(guī)模合計3.07萬億元，占比19.4%。分評級來看，中債隱含AA+與AA評級存量規(guī)模均在3萬億元以上，分別占比21.3%與21.6%，AA（2）占比17.8%，AAA與AAA-分別占比16.8%與14.1%。
關(guān)注中低等級主體的到期壓力。據(jù)統(tǒng)計，約有1.64萬億元中低等級（AA及以下）公司債將于2026年內(nèi)到期，其中5961億元的到期日期分布于上半年，短期內(nèi)或面臨一定債務(wù)接續(xù)壓力，主要為城投主體。具體而言，從主體維度來看，上半年到期的中低等級公司債中，超4000億元為城投主體，TOP15到期壓力合計422億元，產(chǎn)業(yè)主體方面，TOP15到期壓力合計502億元，券商主體中，中低等級到期壓力較少，僅6家，規(guī)模合計172億元。
綜合來看，我們認(rèn)為4月份作為全年的到期壓力高峰期，應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注主體的債務(wù)接續(xù)能力，尤其是對于中低等級主體而言，市場情緒、資金限制等都會成為影響債券發(fā)行的關(guān)鍵因素。對于投資者而言，在關(guān)注中低等級主體債務(wù)接續(xù)背后暗含信用風(fēng)險的同時，亦可關(guān)注一級發(fā)行票面偏離帶來的一二級套利會。
風(fēng)險提示
信用債流動性風(fēng)險，信用債展期及實質(zhì)違約風(fēng)險，資金面超預(yù)期風(fēng)險，經(jīng)濟基本面超預(yù)期風(fēng)險，海外不確定性因素風(fēng)險，政策超預(yù)期風(fēng)險
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