>> 中原證券-拓普集團(tuán)(601689)年報點評：25Q4業(yè)績邊際改善顯著，全球化和機(jī)器人加速推進(jìn)-260326
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
大?。?/td>
| 892KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龍羽潔 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2025年年度報告。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入295.8億元，同比+11.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤27.8億元，同比-7.4%,扣非歸母凈利潤26.1億元，同比-4.3%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額44.8億元，同比+38.5%；基本每股收益1.61元,同比-10.06%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率12.37%，同比-4.19pct；擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.9元（含稅）。
其中：Q4實現(xiàn)營業(yè)收入86.5億元，環(huán)比+8.3%，同比+19.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.1億元，環(huán)比+21.0%，同比+6.0%。
投資要點：
產(chǎn)品平臺化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，多項業(yè)務(wù)保持增長。
2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入295.8億元，同比+11.2%，25Q4實現(xiàn)營業(yè)收入86.5億元，環(huán)比+8.3%，同比+19.4%。公司產(chǎn)品平臺化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，公司內(nèi)飾功能件、輕量化底盤、熱管理業(yè)務(wù)等綜合競爭力不斷提高，銷售收入保持穩(wěn)步增長，其中：
1）汽車電子類產(chǎn)品訂單持續(xù)放量，2025年實現(xiàn)收入27.69億元，同比增長52.11%?？諝鈶壹茼椖?、智能座艙項目、線控制動項目、線控轉(zhuǎn)向EPS項目訂單已實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，其中空氣懸架項目保持快速增長；
2）內(nèi)飾功能件2025年實現(xiàn)收入96.72億元，同比增長14.69%。公司內(nèi)飾產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升，由功能件向系統(tǒng)化、智能化轉(zhuǎn)型。
3）底盤系統(tǒng)2025年實現(xiàn)收入87.22億元，同比增長6.34%。公司已成為全球少數(shù)具備“空氣懸架+液壓主動懸架+主動穩(wěn)定桿”全系列
主動懸架核心部件自研能力的企業(yè)。
Tier0.5級模式受到認(rèn)可，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司推行的Tier0.5級創(chuàng)新商業(yè)模式被客戶廣泛接受和認(rèn)可，大幅提升了單車配套產(chǎn)品數(shù)量和配套金額，為客戶提供更好的QSTP產(chǎn)品及服務(wù)，通過“快速響應(yīng)，全力配合”獲得戰(zhàn)略客戶的高度認(rèn)可。公司持續(xù)拓展客戶，在國內(nèi)市場與賽力斯、小米、吉利、比亞迪、奇瑞、理想、蔚來、長城、小鵬等車企的合作不斷擴(kuò)大，單車配套金額及訂單量持續(xù)提升；在國際市場取得突破，已獲得寶馬X1全球車型及N-Car全球新能源平臺的訂單；完成對蕪湖長鵬汽車零部件有限公司收購，與奇瑞合作深化，進(jìn)一步提升公司內(nèi)飾產(chǎn)品的市場占有率。
折舊攤銷及研發(fā)加大導(dǎo)致盈利能力下滑，25Q4邊際改善顯著。
2025年公司毛利率為19.43%，同比-1.37pct，主要受到部門地區(qū)產(chǎn)能利用率不足致使折舊攤銷占營收比例上升以及研發(fā)投入加大所致。25Q4公司毛利率為19.97%，同比+0.15pct，主要由于公司下半年通過快速拓展海外客戶填補(bǔ)產(chǎn)能，盈利能力明顯改善。2025年公司凈利率為9.41%，同比-1.88pct，25Q4公司凈利率為9.4%，同樣環(huán)比明顯改善。期間費(fèi)用方面，2025年公司期間費(fèi)用率8.97%，同比+0.39pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為0.94%、2.60%、5.06%、0.37%，同比分別-0.09、+0.27、+0.46、-0.25pct。管理費(fèi)用增長主要系管理人員數(shù)量增加、薪酬增加，折舊攤銷增加所致；研發(fā)費(fèi)用增加主要系持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新力度，研發(fā)投入增加所致。
加速全球化布局，持續(xù)完成產(chǎn)能建設(shè)，資本運(yùn)作保障發(fā)展。
為應(yīng)對全球貿(mào)易環(huán)境變化并滿足客戶本地化配套需求，公司加速全球化布局。海外業(yè)務(wù)占比持續(xù)提高，全球化產(chǎn)能建設(shè)有序推進(jìn)。墨西哥一期項目已全部投產(chǎn)，二期項目已開始籌劃；波蘭工廠二期籌劃擴(kuò)產(chǎn)中，未來進(jìn)一步提升生產(chǎn)規(guī)模；泰國一期工廠占地185畝將于2026年上半年建成投產(chǎn)，屆時將進(jìn)一步完善國際地域布局，并實現(xiàn)全產(chǎn)品線的境外覆蓋，以靈活應(yīng)對國際貿(mào)易環(huán)境的不斷變化并降低風(fēng)險，同時進(jìn)一步拓展國際客戶及出海車企業(yè)務(wù)。為支持全球化戰(zhàn)略和機(jī)器人等新業(yè)務(wù)的大規(guī)模資本開支，公司已啟動籌劃發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所上市，此舉將拓寬海外融資渠道，為公司長期發(fā)展提供堅實的資金保障。
機(jī)器人業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，第二成長曲線清晰可見。
公司將機(jī)器人業(yè)務(wù)定位為重要戰(zhàn)略方向，依托在汽車線控剎車系統(tǒng)IBS等領(lǐng)域積累的電機(jī)、電控、軟件和精密制造能力，實現(xiàn)了技術(shù)的平滑遷移。公司已設(shè)立機(jī)器人執(zhí)行器事業(yè)部，產(chǎn)品平臺化拓展方面，從初期的直線和旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器，拓展至靈巧手電機(jī)、軀體結(jié)構(gòu)件、傳感器、足部減震器及電子柔性皮膚等關(guān)鍵領(lǐng)域，加速構(gòu)建全覆蓋的機(jī)器人業(yè)務(wù)平臺化產(chǎn)品矩陣。目前，執(zhí)行器、靈巧手電機(jī)等核心部件已完成多輪送樣并開始批量供貨。產(chǎn)能布局方面，占地約150畝的機(jī)器人部件產(chǎn)業(yè)基地項目將于2026年建成投產(chǎn)。
熱管理業(yè)務(wù)跨界液冷，開辟全新增長極。
公司利用在汽車熱管理領(lǐng)域的技術(shù)積累，成功將業(yè)務(wù)延伸至高景氣的液冷服務(wù)器、儲能、機(jī)器人等行業(yè)，并取得首批訂單15億元。針對AI服務(wù)器液冷市場，公司已快速研發(fā)出液冷泵、各類流量控制閥、液冷板等核心產(chǎn)品，并與NVIDIA、META等行業(yè)巨頭對接推廣。液冷業(yè)務(wù)的成功開拓，不僅展示了公司強(qiáng)大的技術(shù)復(fù)用和市場拓展能力，也為公司打造了獨(dú)立于汽車周期的全新增長點。
上調(diào)公司投資評級至“買入”。
預(yù)計2026年、2027年、2028年公司可實現(xiàn)歸母凈利潤分別為33.58億元、41.89億元、49.90億元，對應(yīng)EPS
|
|
