>> 華泰證券-石基信息(002153)平臺化與全球化戰(zhàn)略加速推進-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
大小： |
486KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范昳蕊,郭雅麗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2025年年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入27.9億元，同比下降5.35%，收入下降主要由于主動調(diào)整第三方硬件配套業(yè)務(wù)收入，減少低毛利業(yè)務(wù)，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.66億元，同比減虧16.44%。其中，25Q4營業(yè)收入8.61億元，同比下降7.63%，歸母凈利潤-1.87億元，同比減虧12.76%，符合業(yè)績預(yù)告。2025年經(jīng)營性現(xiàn)金流3.19億元，24年同期為0.67億元。2025年公司平臺化與全球化戰(zhàn)略持續(xù)深化，SaaS業(yè)務(wù)年度可重復(fù)訂閱費（ARR）達到約6.27億元，同比增長約20%，海外業(yè)務(wù)收入同比增長15.33%至6.91億元，占收入比重提升至24.78%，全球化布局正從投入期逐步進入收獲期。我們看好公司2026年海外業(yè)務(wù)增長潛力，維持買入評級。
酒店產(chǎn)品加速全球化落地
2025年公司自主研發(fā)新一代云架構(gòu)企業(yè)級酒店信息系統(tǒng)產(chǎn)品DAYLIGHTPMS加速全球落地，成功簽約全球影響力第一的國際酒店集團萬豪，加上此前已簽約的洲際集團，公司已拿下全球前五大國際酒店集團中的兩家，標(biāo)志著中國自主研發(fā)的高端酒店信息系統(tǒng)獲得國際頂級客戶的大規(guī)模認(rèn)可。截至2025年末，DAYLIGHTPMS已在全球35個國家上線878家酒店，其中洲際集團中國區(qū)超過500家酒店完成部署；云餐飲系統(tǒng)INFRASYSPOS作為唯一簽約全部全球影響力前五國際酒店集團的云POS產(chǎn)品，在全球超過60個國家上線4972家門店，全球競爭力不斷提升。
毛利率提升，核心軟件業(yè)務(wù)實現(xiàn)正增長
2025年公司全年毛利率為36.17%，同比增長1.3pct，銷售/管理/研發(fā)費率分別為9.71%/22.29%/8.72%，同比變動0.25/-0.19/0.45pct，費用率水平保持穩(wěn)定。盡管受第三方硬件業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，整體營業(yè)收入同比小幅下降，但核心軟件業(yè)務(wù)逆勢增長，酒店信息管理系統(tǒng)收入同比增長4.63%。零售信息系統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，收入同比增長9.76%，石基零售斬獲新加坡Fairprice、菲律賓SM集團等海外客戶，思迅軟件新增門店4.55萬家，鞏固了行業(yè)領(lǐng)先地位。此外，旅游休閑系統(tǒng)業(yè)務(wù)新增24個客戶，暢聯(lián)業(yè)務(wù)預(yù)訂量達2659萬間夜，創(chuàng)歷史新高，多業(yè)態(tài)協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放。
AI賦能開啟新紀(jì)元，2026年盈利端有望持續(xù)改善
2026年公司將持續(xù)深化全球化與平臺化戰(zhàn)略，多業(yè)務(wù)板塊有望迎來加速增長。酒店信息系統(tǒng)業(yè)務(wù)將推進DAYLIGHTPMS在已簽約國際酒店集團的全球批量上線，深化與Amadeus的合作，拓展更多國際標(biāo)桿客戶；杭州西軟、廣州石基將強化AI技術(shù)應(yīng)用，完善云產(chǎn)品生態(tài)。零售業(yè)務(wù)將延續(xù)“深度運營+海外拓展”策略，石基零售聚焦三四線存量市場，思迅軟件將升級SaaS平臺與支付生態(tài)。旅游休閑系統(tǒng)業(yè)務(wù)將拓展港澳等非境內(nèi)市場，支付業(yè)務(wù)將深化與核心系統(tǒng)的集成。隨著全球化客戶規(guī)模擴大與SaaS模式持續(xù)滲透，公司有望實現(xiàn)盈利端持續(xù)改善，開啟高質(zhì)量增長新篇章。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計2026-28年收入分別為30.42/33.24/36.40億元（前值26-27年為36.76/41.96億元，考慮客戶需求釋放節(jié)奏，下調(diào)酒店信息管理系統(tǒng)、零售信息管理系統(tǒng)收入增速）。參考可比公司W(wǎng)ind平均11.4倍26PS，給予公司11.4倍26PS，目標(biāo)價12.71元（前值12.78元，對應(yīng)10.7倍25PS，可比平均10.7倍25PS）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動；云化產(chǎn)品市場推廣進展低于預(yù)期。
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