>> 華泰證券-石基信息(002153)全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進，訂閱ARR穩(wěn)增-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大小： |
401KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,岳鉑雄 |
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石基信息發(fā)布半年報，25H1實現(xiàn)營收12.50億元（yoy-9.56%），歸母凈利3354.18萬元（yoy+35.67%）。其中Q2實現(xiàn)營收6.57億元（yoy-12.39%），歸母凈利1242.95萬元（yoy-6.78%）。公司25H1凈利率3.59%，同比+0.97pct，盈利能力提升主要受益于綜合毛利率優(yōu)化（yoy+1.38pct）。公司堅持平臺化與全球化發(fā)展戰(zhàn)略，25H1海外業(yè)務(wù)取得重要進展，我們看好SaaS訂閱收入占比提升帶動公司盈利持續(xù)優(yōu)化，維持“買入”評級。
全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進，25H1新簽約萬豪集團
25H1公司大陸以外地區(qū)營收2.29億元（yoy+15.49%），主要得益于國際化酒店及餐飲信息系統(tǒng)業(yè)務(wù)加速推進。1）新一代云餐飲管理系統(tǒng)InfrasysPOS：公司作為唯一簽約全部全球影響力TOP5國際酒店集團的云POS產(chǎn)品，Infrasys POS在萬豪、洲際、凱悅、希爾頓等酒店集團穩(wěn)步推廣，截至25H1 Infrasys POS產(chǎn)品上線客戶數(shù)達4,578家；2）DAYLIGHTPMS：25H1公司新簽約全球影響力第一的萬豪酒店集團，獲得萬豪認證為其中國區(qū)首選云PMS，截至25H1，DAYLIGHTPMS上線共755家酒店。公司全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進，逐步簽約大型酒店集團，我們看好公司海外業(yè)務(wù)后續(xù)成長空間。
云轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，訂閱ARR同比+21.4%
公司持續(xù)推進云訂閱轉(zhuǎn)型，25H1公司SaaS業(yè)務(wù)年度可重復(fù)訂閱費（ARR）5.42億元（yoy+21.4%，24H1 ARR為4.47億元），截至25H1公司SaaS業(yè)務(wù)企業(yè)客戶（最終用戶）門店總數(shù)超過8萬家酒店，平均續(xù)費率超過90%。公司通過云架構(gòu)系統(tǒng)，實現(xiàn)了PMS、POS、CRM等系統(tǒng)的直連與數(shù)據(jù)整合，產(chǎn)品競爭力持續(xù)強化，云產(chǎn)品加速覆蓋新拓客戶，25H1杭州西軟新增客戶中XMS云產(chǎn)品占比99.5%，廣州萬迅新增客戶中云產(chǎn)品占比96.8%。同時，公司通過AI助手和大數(shù)據(jù)分析優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，加速實現(xiàn)跨行業(yè)解決方案延伸，我們看好公司后續(xù)在旅游大消費行業(yè)的綜合競爭力和發(fā)展?jié)摿Α?br> 毛利率同比+1.38pct，費用率短期承壓
25H1公司綜合毛利率為47.44%，同比+1.38pct，公司毛利率水平提升主要受益于零售信息管理系統(tǒng)、自有智能商用設(shè)備等高收入占比業(yè)務(wù)毛利率優(yōu)化。分業(yè)務(wù)看，25H1公司酒店信息管理系統(tǒng)、社會餐飲信息管理系統(tǒng)、支付系統(tǒng)、零售信息管理系統(tǒng)、旅游休閑系統(tǒng)、第三方硬件配套、自有智能商用設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率分別同比-6.32pct、-3.90pct、-13.76pct、+4.80pct、+1.59pct、-0.90pct、+1.54pct。25H1公司銷售/管理/研發(fā)費率為11.20%、30.48%、13.04%，分別同比+0.71pct、+4.14pct、+1.90pct，公司費用率短期增長明顯，主要由于公司持續(xù)加強市場開拓與產(chǎn)品升級。
盈利預(yù)測與估值
我們下調(diào)公司25-27年營收（5.21%/6.77%/6.80%）至32.73/36.76/41.96億元（CAGR為12.50%），下調(diào)歸母凈利潤（22.19%/24.26%/21.70%）至0.94/1.38/1.94億元，對應(yīng)EPS為0.03/0.05/0.07元。下調(diào)盈利預(yù)測主要由于大陸地區(qū)業(yè)務(wù)進展較緩及業(yè)務(wù)升級下費用投入逐步加大。參考可比公司25E 10.7xPS，給予公司25E 10.7xPS，對應(yīng)目標(biāo)價12.78元（前值11.37元，對應(yīng)9.0xPS），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動；云化產(chǎn)品市場推廣進展低于預(yù)期
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