>> 廣發(fā)證券-海天味業(yè)(603288)全年圓滿收官，分紅超預期-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
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| 880KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉,廖承帥 |
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核心觀點：
海天味業(yè)發(fā)布2025年報。公告2025年收入288.7億元，同比+7.3%；歸母凈利潤70.4億元，同比+11.0%。單季度看，25Q4收入72.5億元，同比+11.4%；歸母凈利潤17.2億元，同比+12.3%。
25Q4餐飲復蘇背景下，公司市占率繼續(xù)提升。25Q3主動調(diào)整去庫存，Q4餐飲復蘇但同期較高基數(shù)背景下，海天仍實現(xiàn)快速增長，持續(xù)搶占市占率。（1）分產(chǎn)品：2025年醬油量/價分別+8.8%/-0.2%，蠔油量/價分別+3.8%/+1.7%，調(diào)味醬量/價分別+8.9%/+0.4%，整體噸價回歸平穩(wěn)，蠔油噸價增長。（2）分渠道：2025年線上/線下收入分別+31.9%/+7.9%，健康化背景下線上渠道較快增長。（3）分區(qū)域：2025年東/南/中/北/西部區(qū)域收入分別+13.6%/+12.5%/+8.0%/ +5.8%/+5.2%。
受益成本紅利和效率提升，25Q4實際盈利能力提升。25Q4凈利率同比+0.2pct至23.7%。其中毛利率同比+3.2pct至41.0%，主要來自原材料成本紅利、供應鏈效率提升以及產(chǎn)品結(jié)構影響；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比分別+0.1/-0.5/ +0.2/+1.3pct，所得稅率同比+1.5pct。
2025分紅超預期。公司已實施中期分紅15.2億元，特殊分紅17.5億元，年報擬分紅46.8億元，合計分紅金額79.5億元，分紅率達113%，對應3月26日收盤價A/H股息率分別為3.7%/4.6%。剔除特殊分紅的分紅率88%，超原分紅承諾80%預期。
發(fā)布2026員工持股計劃，穩(wěn)定業(yè)績預期?？己四繕艘?025歸母凈利潤為基數(shù)，2025-2027復合增速不低于11.5%，業(yè)績確定性增強。
盈利預測與投資建議。預計2026-2028年收入312/337/363億元，同比+8.2%/+7.9%/+7.7%；歸母凈利潤79/88/97億元，同比+11.8%/+11.6%/ +10.5%；對應PE估值A股28/25/22倍，H股22/20/18倍。給予2026年A股30倍PE估值對應合理價值40.34元/股，參考當前H/A溢價率H股合理價值為36.66港元/股，A/H股均給予買入評級。
風險提示。宏觀經(jīng)濟下行風險。行業(yè)競爭加劇風險。原材料成本上升
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