>> 銀河證券-美伊沖突演繹與資產(chǎn)配置展望：誰是時間的朋友？-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
大小： |
1277KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
張迪,鐵偉奧 |
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基于美伊沖突的決策樹推演，我們認為戰(zhàn)爭風險尚未收斂，沖突走勢仍具有較大不確定性。核心的假設在于，若此時美國通過TACO的方式來解決霍爾木茲海峽的通航問題，無異于承認了中東地緣秩序的重構(gòu)，這對特朗普威信以及石油美元體系都將造成較大沖擊。下一步，美國可能會繼續(xù)加強對于中東地區(qū)的部署，通過更猛烈的武力壓制以爭取更多談判籌碼，且不排除特朗普政府選擇地面作戰(zhàn)的可能性。
一種可能性是美軍增加地面部隊部署后，對伊朗本土進行更加有效的打擊，美以伊三方高強度消耗后，在其他國家斡旋之下，再次回到談判桌上來。原油是世界的成本，是全球的利率，也是美國現(xiàn)階段的重要軟肋，伊朗有動力通過抬高油價以爭取更好的談判結(jié)果。
另一種可能性是，美伊高壓對抗的僵局始終無法打破，美國開始大規(guī)模集結(jié)兵力登陸作戰(zhàn)，局勢或進一步演變?yōu)椤耙晾藨?zhàn)爭”模式或“越南戰(zhàn)爭”模式。前者有望實現(xiàn)霍爾木茲海峽的有限通航，油價中樞可以在原來油價的基礎上加上一個安全溢價；后者在美國赤字高企和美債利率高位的背景下，可能會對全球資本市場將產(chǎn)生更加破壞性的影響。
在這場沖突當中，誰會成為時間的朋友？
以俄羅斯、加拿大為代表的資源大國有直接利好?；魻柲酒澓{通航問題疊加中東油氣設施損毀問題將在較長時間內(nèi)影響中東地區(qū)的能源輸出能力。原油、煤炭等能源價格中樞的抬升將快速改善俄羅斯、加拿大、澳大利亞、挪威等國家的經(jīng)常項目收入和財政情況。
以色列在本輪地緣秩序重塑下可獲較多利好。本輪美以伊沖突已經(jīng)波及了波斯灣的大多數(shù)國家，2023年中國努力下的中東和諧格局造成了極大程度的破壞。以色列是天然氣的凈出口者，且進出口貿(mào)易對于霍爾木茲海峽依賴度較低，經(jīng)濟相對更具韌性。本輪沖突后以色列在中東的話語權或進一步加強。
中國和東盟將在穩(wěn)定全球產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈中發(fā)揮積極作用。中國具備全球最有韌性的工業(yè)生產(chǎn)體系，未雨綢繆的能源安全戰(zhàn)略也使得中國具有相對充足的煤炭和清潔能源產(chǎn)能對沖原油供應緊張，中國出口有望保持良好態(tài)勢。而美伊以沖突不僅會改變原油供給格局，也會改變?nèi)蚴彤a(chǎn)品、船運和倉儲體系的流向。在這一過程中，新加坡、馬來西亞、泰國等具備轉(zhuǎn)口、煉化、混兌、倉儲和區(qū)域貿(mào)易功能的國家，有望從供應鏈重構(gòu)中獲益。
美國和伊朗或是這場沖突長期化后的主要受損方。伊朗承受的是更加顯性的國力消耗，無論最終結(jié)果如何，工業(yè)生產(chǎn)能力、能源基礎設施建設等均需要較長時間的恢復。對美國而言，問題則在于“打得起，但未必耗得起，更輸不起”。高赤字、高利率和國內(nèi)政治撕裂的背景下，持續(xù)承擔中東軍事行動帶來的財政支出、經(jīng)濟滯脹以及反戰(zhàn)情緒將削弱美國的國際聲譽和影響力。
對資本市場有三個層次的影響。
短期看，在沖突走勢尚未明朗之前，避險情緒依然主導，不排除又一次的流動性沖擊逼出特朗普TACO的可能性。
中期看，要考慮通脹中樞上行對基本面以及貨幣政策的影響，美聯(lián)儲和中國央行的降息會更加視情而定。
長期看，相比財政赤字，全球都會更加重視“安全赤字”，未來各國在“統(tǒng)籌發(fā)展與安全”方面或作出更多努力，能源安全、糧食安全、產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全、國防安全、網(wǎng)絡安全等建設需求將顯著提振。
風險提示
海外經(jīng)濟衰退的風險；貿(mào)易摩擦加劇的風險；地緣政治突發(fā)的風險。
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