>> 華創(chuàng)證券-華潤萬象生活(01209.HK)跟蹤分析報告：商業(yè)版圖持續(xù)擴(kuò)張，春節(jié)經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
大小： |
839KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
單戈,許常捷,楊航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
25年商業(yè)版圖持續(xù)擴(kuò)張，租金收入兌現(xiàn)高增長預(yù)期。1）公司2025年新開及煥新17座商業(yè)項目，總建面超300萬㎡，商業(yè)面積合計逾200萬㎡。新開項目兼顧核心城市深耕與區(qū)域市場拓展，覆蓋廣東、四川等8個省級行政區(qū)內(nèi)多座城市，涵蓋旗下萬象城、萬象匯、萬象天地完整產(chǎn)品矩陣，同時創(chuàng)新推出首個新一代精品奧萊、首個機(jī)場商業(yè)、首個社區(qū)商業(yè)等。其中，鄭州鄭東萬象城、呼和浩特萬象城商業(yè)體量均達(dá)約24萬方，后者有近200家首店；順德萬象匯首店占比超50%。2）在規(guī)模擴(kuò)張的基礎(chǔ)上，公司運(yùn)營質(zhì)效持續(xù)優(yōu)化。華潤置地2025年經(jīng)營性不動產(chǎn)租金收入達(dá)329.4億元，同比穩(wěn)增13%；2026年1-2月租金收入63億元，同比增長15%，租金增速明顯優(yōu)于社零增速及市場整體。
核心標(biāo)桿項目不斷擴(kuò)容與業(yè)態(tài)創(chuàng)新，預(yù)計2026年仍將保持較快增長。1）2025年，深圳灣萬象城二期投入運(yùn)營，新增商業(yè)面積8.7萬㎡，與一期合力構(gòu)建近25萬㎡、超500家品牌的高端矩陣。二期引入近300家全新品牌，其中超120家為區(qū)域首店，并規(guī)劃逾6萬㎡文化業(yè)態(tài)。項目依托三維立體交通接駁，開業(yè)初期客流反饋積極（國慶前3天破20萬人次）。2）杭州萬象城于15周年之際啟動“掀潮大街”實驗性調(diào)改，引入10個模塊化“慢閃盒子”及多品牌首店。這種經(jīng)營策略有效發(fā)揮了重奢場在街區(qū)運(yùn)營中的定位彈性，通過物理邊界向外延伸，實現(xiàn)了場內(nèi)高端資源與外街流量的深度貫通。
春節(jié)檔期經(jīng)營數(shù)據(jù)超預(yù)期，消費(fèi)活力加速釋放驗證全年增長韌性。據(jù)財經(jīng)網(wǎng)消息，2026年春節(jié)檔（2月15日-23日）期間，公司旗下商業(yè)項目展現(xiàn)出極強(qiáng)的流量吸附與消費(fèi)轉(zhuǎn)化能力，旗下在管135個購物中心累計實現(xiàn)客流超6500萬人次、零售額超75億元，車流規(guī)模突破500萬輛。同時，萬象影城通過在營62家影院貢獻(xiàn)票房收入超6880萬元，觀影人次超110萬人，公司作為優(yōu)質(zhì)線下消費(fèi)平臺的長期投資價值不斷得到驗證。
投資建議：公司為商管龍頭，購物中心經(jīng)營穩(wěn)健，保持高派息回饋股東。公司在管購物中心業(yè)績穩(wěn)定性強(qiáng)，可同比零售額、租金仍保持增長，隨著項目逐步成熟以及儲備項目開業(yè)，業(yè)績料將持續(xù)增長，考慮到物業(yè)管理業(yè)務(wù)因地產(chǎn)下行或面臨一定壓力，我們預(yù)計25-27年公司EPS分別為1.77、1.93、2.12元（前值為1.87、2.14、2.46元），但考慮到在管購物中心商圈頭部穩(wěn)定性強(qiáng)，是典型紅利資產(chǎn)，估值受益于降息，基于剩余收益模型，測算當(dāng)前公司合理市值約為1182億港元，目標(biāo)價調(diào)整為51.8港元，對應(yīng)2026年24倍PE，維持“推薦”評級。
風(fēng)險因素：項目接管進(jìn)度不及預(yù)期，物業(yè)收繳不及預(yù)期，居民消費(fèi)不及預(yù)期
|
|
