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★成本支撐為主，供需格局未變
　　近期硅錳期貨盤(pán)面震蕩上行，核心驅(qū)動(dòng)在于上游錳礦成本支撐，而非供需格局的根本性扭轉(zhuǎn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)錳礦港口庫(kù)存總量處于合理區(qū)間，主要錳礦出口國(guó)對(duì)華發(fā)運(yùn)整體平穩(wěn)，澳礦及加蓬礦發(fā)運(yùn)量同比有小幅增長(zhǎng)。但需關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)因素：部分主產(chǎn)區(qū)依賴柴油礦車(chē)進(jìn)行運(yùn)輸及裝運(yùn)，若中東地緣沖突升級(jí)導(dǎo)致國(guó)際柴油供應(yīng)收緊，或?qū)⑻Ｍ忮i礦運(yùn)輸成本。
　　★寧夏廠內(nèi)庫(kù)存偏高，內(nèi)蒙新建產(chǎn)能不斷投放
　　寧夏地區(qū)開(kāi)工率處于中等偏高水平，但廠庫(kù)壓力較為突出，據(jù)調(diào)研樣本估算，當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨硅錳庫(kù)存約40-60萬(wàn)噸，若盤(pán)面持續(xù)拉漲，這部分庫(kù)存存在拋售壓力。原料方面寧夏工廠以消化前期庫(kù)存為主，錳礦庫(kù)存處于半個(gè)月至一個(gè)月偏低水平，后續(xù)存在補(bǔ)庫(kù)需求。內(nèi)蒙地區(qū)開(kāi)工率持續(xù)高位運(yùn)行，目前廠庫(kù)整體偏低，前期套保及現(xiàn)貨出貨順暢，若盤(pán)面繼續(xù)走高，部分工廠考慮對(duì)未來(lái)產(chǎn)量進(jìn)行套保。但需關(guān)注新建產(chǎn)能方面，截至目前內(nèi)蒙新增硅錳6517礦熱爐3臺(tái)、高硅硅錳1臺(tái)，年內(nèi)預(yù)計(jì)仍有3-4臺(tái)礦熱爐上線。
　　★核心矛盾：高開(kāi)工與弱需求
　　總體來(lái)看，近期硅錳盤(pán)面上行主要反映了原料錳礦價(jià)格上漲帶來(lái)的成本傳導(dǎo)。當(dāng)前硅錳開(kāi)工率維持高位，對(duì)錳礦需求形成一定支撐。因此當(dāng)前硅錳市場(chǎng)的核心矛盾在于：高開(kāi)工持續(xù)消耗錳礦，對(duì)成本端形成支撐，但供應(yīng)維持高位的同時(shí)，下游需求承接能力相對(duì)有限。若后續(xù)硅錳開(kāi)工率出現(xiàn)回落，錳礦需求將隨之減少，或?qū)ΦV價(jià)形成拖累。因此，后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注錳礦發(fā)運(yùn)節(jié)奏及下游需求的實(shí)際變化。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　調(diào)研樣本代表性有限，不足以全面反映市場(chǎng)情況。