>> 國海證券-中國石化(600028)2025年年報(bào)點(diǎn)評：油氣產(chǎn)量當(dāng)量創(chuàng)歷史新高，保持高水平現(xiàn)金分紅-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
大小： |
991KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,李娟廷 |
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事件:
2026年3月23日，中國石化發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27836億元，同比-9.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤318億元，同比-36.78%；ROE為3.86%，同比-2.33pct；銷售毛利率15.89%，同比+0.42pct；銷售凈利率1.27%，同比-0.60pct。其中，2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6701億元，同比-5.35%，環(huán)比-4.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.25億元，同比-69.91%，環(huán)比-78.53%；扣非后歸母凈利潤-10.23億元，同比-125.01%，環(huán)比-110.96%；ROE為0.22%，同比-0.52pct，環(huán)比-0.81pct。銷售毛利率16.54%，同比+0.15pct，環(huán)比+0.21pct；銷售凈利率0.18%，同比-0.77pct，環(huán)比-1.31pct。
投資要點(diǎn):
原油價(jià)格下行影響2025年利潤，資產(chǎn)減值損失增加
2025年，國際原油價(jià)格震蕩下行，新能源替代增加，化工產(chǎn)能持續(xù)釋放。公司聚焦提質(zhì)增效，全力拓市擴(kuò)銷，動(dòng)態(tài)優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營安排，從嚴(yán)從緊控制成本費(fèi)用，多措并舉應(yīng)對市場不利影響，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27,836億元，同比降低9.5%。經(jīng)營收益486億元，同比降低31.2%。分行業(yè)看，公司勘探及開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2860億元，同比-3.8%，毛利率24.1%，同比-1.1個(gè)百分點(diǎn)；煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13285億元，同比-10.3%，毛利率1.9%，同比+0.3個(gè)百分點(diǎn)；營銷及分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收15053億元，同比-12.2%，毛利率5.0%，同比-0.1個(gè)百分點(diǎn)；化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4641億元，同比-11.4%，毛利率0.4%，同比-0.5個(gè)百分點(diǎn)；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13156億元，同比-9.7%，毛利率1.3%，同比基本持平。期間費(fèi)用方面，2025年，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.13%/ 1.99%/0.57%/0.53%，同比分別+0.13/+0.10/+0.08/+0.17pct。2025年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1625億元，同比增加131億元，主要?dú)w因于加強(qiáng)管理，營運(yùn)資金占用減少影響。
其中5Q，42公02司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18億元，同比-42億元，環(huán)比-67億元；實(shí)現(xiàn)毛利潤1108億元，同比-52億元，環(huán)比-42億元。期間費(fèi)用方面，2025Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為157/150/59/34億元，同比-5/-34/+9/+12億元，環(huán)比+4/+11/+21/+6億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要系付息債務(wù)規(guī)模以及部分外幣貸款匯兌凈損失增加。2025Q4公司公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為-20億元，同比+14億元，環(huán)比-22億元；資產(chǎn)減值損失為107億元，同比+62億元，環(huán)比+108億元，主要系煉化裝置、長期股權(quán)投資等減值增加。
油氣產(chǎn)量當(dāng)量創(chuàng)歷史新高，化工產(chǎn)品出口量同比大量增長
勘探及開發(fā)板塊，2025年，公司加強(qiáng)高質(zhì)量勘探和效益開發(fā)，增儲增產(chǎn)取得新進(jìn)展，油氣產(chǎn)量當(dāng)量創(chuàng)歷史新高。勘探方面，全力拓礦權(quán)、增儲量，四川盆地超深層頁巖氣、松遼盆地風(fēng)險(xiǎn)勘探、渤海灣盆地頁巖油等勘探取得重大突破，勝利濟(jì)陽頁巖油國家級示范區(qū)建設(shè)高效推進(jìn)。原油開發(fā)方面，加快推進(jìn)塔河、準(zhǔn)西、海域等原油重點(diǎn)產(chǎn)能建設(shè)，深化分類油藏治理，頁巖油上產(chǎn)至百萬噸級規(guī)模；天然氣開發(fā)方面，積極推進(jìn)川西海相、海域、四川盆地須家河組等天然氣重點(diǎn)產(chǎn)能建設(shè)。同時(shí)，加強(qiáng)天然氣產(chǎn)供儲銷一體協(xié)同創(chuàng)效，天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈盈利創(chuàng)歷史新高。截至2025年12月31日，公司原油探明儲量為2074百萬桶，同比-23百萬桶；天然氣探明儲量為100290億立方英尺，同比+1590億立方英尺。2025年油氣產(chǎn)量525.28百萬桶油當(dāng)量，同比增長1.9%，其中，境內(nèi)原油產(chǎn)量255.75百萬桶；天然氣產(chǎn)量14,566億立方英尺，同比增長4.0%。2025年油氣現(xiàn)金操作成本為734.2元／噸，同比降低1.5%。公司將推進(jìn)增儲穩(wěn)油增氣降本，加快新能源效益發(fā)展，統(tǒng)籌推進(jìn)油氣探產(chǎn)供儲銷貿(mào)體系建設(shè)。據(jù)中國石化2025年年報(bào)告，公司2026年計(jì)劃生產(chǎn)原油280.91百萬桶，其中境外25.31百萬桶；計(jì)劃生產(chǎn)天然氣14,717億立方英尺。
化工板塊，2025年，面對國內(nèi)新增產(chǎn)能持續(xù)快速釋放、化工毛利大幅收窄的嚴(yán)峻形勢，公司緊貼市場優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營，挖掘煉化一體化潛力，發(fā)揮盈利裝置創(chuàng)效潛能。優(yōu)化裝置及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，PX產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高；強(qiáng)化成本控制，優(yōu)化化工原料，降低原料和加工成本；深化產(chǎn)銷研用協(xié)同創(chuàng)效，POE等化工新材料加快發(fā)展。全年乙烯產(chǎn)量1,528萬噸。拓展新興與細(xì)分市場，深化戰(zhàn)略客戶合作，大力開拓海外市場，全年化工產(chǎn)品銷量為8,712萬噸，同比增長3.6%，其中出口量同比增長29.8%。2026年，公司將堅(jiān)持“基礎(chǔ)+高端、化工+材料”，全力降成本、拓市場，減虧增盈。有序推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，科學(xué)安排新建產(chǎn)能投放節(jié)奏，淘汰落后產(chǎn)能；統(tǒng)籌全產(chǎn)業(yè)鏈資源優(yōu)勢，多措并舉降低原料成本；緊跟市場變化，動(dòng)態(tài)測算牌號、裝置、產(chǎn)品鏈邊際效益，精準(zhǔn)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資源高效配置；加大新產(chǎn)品、高附加值產(chǎn)品開發(fā)力度，拓展創(chuàng)效空間。
航煤產(chǎn)量增長，成本油經(jīng)銷量微降
煉油板塊，2025年公司積極應(yīng)對國際油價(jià)震蕩下行和汽柴油需求下降帶來的挑戰(zhàn)，堅(jiān)持產(chǎn)銷一體運(yùn)行優(yōu)化，做大有效益的加工量，保持較高負(fù)荷率。優(yōu)化原油采購節(jié)奏，降低采購和運(yùn)輸成本；緊貼市場優(yōu)化裝置負(fù)荷和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增產(chǎn)航煤、潤滑油脂等適銷產(chǎn)品；推進(jìn)低成本“油轉(zhuǎn)化”、高價(jià)值“油轉(zhuǎn)特”，有序
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