>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：再談中國資本市場穩(wěn)定性-260328
| 上傳日期： |
2026/3/28 |
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| 1005KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、市場對中期滯脹的定價不充分？重申滯脹本身存在變數(shù)，中美緊貨幣都不是基準假設。同時，A股潛在上行線索也遠未充分定價。新能源高景氣+后續(xù)出口鏈Alpha和順價能力驗證→中東資本定價+外資回流共振→ A股反映能源安全、供應鏈安全的影響。這可能構成A股更快回到強勢狀態(tài)的線索。上下行風險都未充分定價，A股短期不是穩(wěn)定平衡，但也是中性定價。短期，全球資本市場依然圍繞著美伊沖突事件性催化定價，還不是下重注的時刻。
當前市場推演美伊沖突影響，依然主要沿著“霍爾木茲海峽通航弱→石油價格上漲→通脹預期上行→美聯(lián)儲加息擔憂升溫→滯脹擔憂升溫”邏輯鏈條。部分投資者擔心，中期滯脹可能客觀存在，但市場定價尚不充分，進而認為市場過度樂觀。在我們看來，A股短期定價不是穩(wěn)態(tài)，但也處于中性狀態(tài)：首先，滯脹推演本身存在變數(shù)。面對輸入性通脹，中美貨幣政策的最優(yōu)選擇可能都不是緊縮。中國通脹基數(shù)低+結構調控框架成熟，中國不緊縮是絕對大概率。美國就業(yè)市場偏弱，且已成為原油出口國，通脹正循環(huán)力量有限。沃什支持美國制造業(yè)回流，需要弱美元、低利率和低成本。加息應對通脹中樞一次性上行，顯然不是最優(yōu)選擇。緊貨幣存疑，那么經濟回落壓力同樣可控。
同時，我們提示，A股潛在上行線索也遠未充分定價。能源中樞上行，新能源/新能源汽車產業(yè)鏈可能是中期景氣方向。中國能源安全+供應鏈安全，部分出口鏈環(huán)節(jié)演繹Alpha邏輯，面對成本上漲能有效順價，也構成新的基本面趨勢方向。這個落地的結構，可能與中東資本定價+外資回流共振，國別相對力量的樂觀預期可能順勢發(fā)酵。在基準假設下，A股重回強勢，需要新經濟“跨越式進步”/基本面周期性改善驗證。而沿著制造業(yè)投資機會重估，可能構成A股快速回到強勢狀態(tài)的線索。上下行風險都未充分定價，中期展望情景尚未收斂。A股短期還不是穩(wěn)定平衡，但也是一種中性狀態(tài)。
二、再談中國資本市場穩(wěn)定性：高能源自給率+外部能源供應分散構建能源安全，新能源優(yōu)勢再重估。供應鏈安全和能源安全共振，中國出口有Alpha、能順價的窗口可能再次打開。A股市場健康發(fā)展的基本盤未變，穩(wěn)定資本市場預期政策保駕護航。A股仍處于中長期上行周期，賺錢效應累積遇到擾動，但只是拉長“第一階段上漲”后的休整時間，A股仍有“第二階段上漲”是大概率。短期調整，距離動態(tài)估值歷史中位數(shù)(“兩階段上漲行情”推演中，震蕩調整階段估值調整的目標位置)已不遠，A股內在穩(wěn)定性可能逐步修復。
三、兩階段上漲中間的震蕩休整段，科技主線延伸+宏觀敘事拓展，仍是高彈性投資機會的主要來源。這個階段，細分行業(yè)獨立機會仍有彈性，但板塊聯(lián)動偏弱，賺錢效應難廣泛擴散。在美伊沖突前強勢的科技“重現(xiàn)實”方向，短期仍有機會，重點關注CPO、儲能、AI電力。下階段，新能源和新能源汽車可能成為新的領漲方向。這是一個可能和宏觀敘事形成共振，有向上彈性、有賺錢效應擴散的方向。
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