>> 開源證券-投資策略專題：沖突下配置的最佳觀測指標，OVX和VIX-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
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作者： |
韋冀星,簡宇涵 |
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下一個信號——波動率收斂
我們在3.2報告《美以伊沖突最大的預期差——時長和霍爾木茲海峽》當中明確提出，市場對于美以伊沖突的快速解決或許過于樂觀：“沖突時長和霍爾木茲海峽，可能是當前美以伊沖突比較明顯的預期差”。
無論是沖突時長還是霍爾木茲海峽方面的預期差，最直接的影響在于原油價格，而原油價格及其供給進一步呈長鏈條影響全球各類要素，因此原油價格成為了當前全球資產價格趨勢的核心觀測點。
當前美以伊沖突從“純戰(zhàn)場”步入“邊打邊談”，局勢正處于一種危險且充滿政治算計的“平衡點”。怎么看待“邊打邊談”？是一種國際博弈中極端的戰(zhàn)術手段，存在“以戰(zhàn)迫和，以打促談”的可能，“打”往往是談判桌上的砝碼。面對撲朔迷離的地緣博弈，很難以局勢結束或者升級的“傳聞”作為投資依據，如何能跳出定性判斷地緣進行投資配置？我們的回答是波動率。
兩個波動率：OVX和VIX
在地緣政治沖突引發(fā)的市場動蕩中，跳出單一的“事件驅動”邏輯，轉向定量化的波動率框架和跨資產指標，是機構投資者進行防御性配置或左側布局的核心。當前的“美以伊不確定性”建議通過“波幅收斂”來驗證入場時機，而非“事件出清”。
如何有效觀測波動率，我們引入兩個波動率指標，OVX和VIX。OVX，原油ETF波動率指數，衡量市場對未來一個月原油波動率的預期，代表的是能源供應風險；VIX，芝加哥期權交易所波動率指數，俗稱恐慌指數，衡量的是未來一個月標普500指數波動率的預期，代表的是經濟衰退風險。
當OVX快速上升而VIX反應相對滯后時，說明風險仍集中在能源端，尚未完全傳導至全球宏觀信用風險或盈利預期。一旦兩者同步共振向上，往往意味著地緣風險已觸發(fā)了流動性危機或全球經濟衰退預期。當前風險仍集中在能源供應風險，尚未完全傳導至全球宏觀信用風險或盈利預期。對比歷史VIX讀數，目前讀數低于2025年4月中美貿易沖突下的VIX數值。
投資建議——“波動率四象限”
?。?）OVX高位+ VIX震蕩：市場處于局部能源危機，建議配置上超配傳統(tǒng)能源/能源替代，優(yōu)選具有價格傳導能力的方向，推薦電力設備、煤炭、煤化工；（2）OVX高企+ VIX快速向上：地緣引發(fā)的系統(tǒng)性衰退/流動性風險，防御為先；（3）OVX見頂回落+ VIX震蕩向下：原油波動率期限結構開始由倒掛轉向正向，危機已過，轉向科技成長，推薦算力、半導體、港股互聯網、機器人、存儲、漲價品種、AI4S等，主題投資步入大年；（4）OVX下降+ VIX異常走高：地緣結束，但高油價對經濟的影響仍在，轉向高分紅/低波。
風險提示：宏觀政策超預期變動；地緣政治惡化風險；產業(yè)政策發(fā)生變化風險。
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