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市場(chǎng)還在進(jìn)一步確認(rèn)預(yù)期差
　　中東沖突進(jìn)入第三周，強(qiáng)度與外溢范圍明顯擴(kuò)散，已從單一打擊演變?yōu)楦采w能源設(shè)施、航運(yùn)及地區(qū)政治結(jié)構(gòu)的多維度風(fēng)險(xiǎn)。如我們?cè)?.2報(bào)告《美以伊沖突最大的預(yù)期差——時(shí)長(zhǎng)和霍爾木茲海峽》當(dāng)中明確提出，市場(chǎng)對(duì)于美伊以沖突的快速解決或許過于樂觀：“沖突時(shí)長(zhǎng)和霍爾木茲海峽，可能是當(dāng)前美以伊沖突比較明顯的預(yù)期差”。
　　總量視角：外部沖擊下，倉(cāng)位管理既是應(yīng)對(duì)、也是超額來源
　　2020年以來，面對(duì)一些能引發(fā)全球權(quán)益資產(chǎn)共振的公共事件時(shí)，A股的韌性較強(qiáng)，負(fù)向拖累通常在一周內(nèi)結(jié)束。應(yīng)對(duì)短期沖擊時(shí)，配置上“宜靜不宜動(dòng)”；當(dāng)沖擊發(fā)酵期較長(zhǎng)、影響范疇難以明確時(shí)，首選“降倉(cāng)位、控風(fēng)險(xiǎn)”。
　　在事件的沖擊邊界明確、或者影響消退后，即是回場(chǎng)信號(hào)。我們?cè)?.15報(bào)告《下一個(gè)信號(hào)：波動(dòng)率收斂》中提出：下一個(gè)最重要的信號(hào)，并不來自于原油價(jià)格本身最后落下的位置，而是原油價(jià)格的波動(dòng)率何時(shí)收斂。
　　而高度上，指數(shù)大概率能修復(fù)沖擊前的點(diǎn)位，因此，即使出現(xiàn)超預(yù)期的沖擊升級(jí)，可視作倉(cāng)位管理中持有現(xiàn)金獲取的超額收益，可逐步增加倉(cāng)位。
　　權(quán)益配置：調(diào)整期紅利占優(yōu)，產(chǎn)業(yè)供需是行業(yè)超額的關(guān)鍵因子
　　面對(duì)10天以上的全球性權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，除了降低倉(cāng)位、減少風(fēng)險(xiǎn)敞口外，如何配置A股權(quán)益資產(chǎn)？結(jié)構(gòu)上：
　?。?）風(fēng)格：調(diào)整期紅利占優(yōu)，熊市末期的沖擊會(huì)放大相對(duì)收益的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，紅利資產(chǎn)的本質(zhì)仍是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，絕對(duì)收益的表現(xiàn)欠佳；
　?。?）行業(yè)：海外沖擊的下跌期：具有獨(dú)立產(chǎn)業(yè)景氣的板塊表現(xiàn)最佳。俄烏沖突期占優(yōu)的是：新冠疫情中醫(yī)療需求（醫(yī)藥生物）、能源安全和政策保供穩(wěn)價(jià)（煤炭）。本輪中東局勢(shì)具有相似邏輯：產(chǎn)業(yè)需求向上（AI上游算力和電網(wǎng)設(shè)備）、能源安全（煤炭、光伏、水電、儲(chǔ)能等）。見底后的反彈期：①政策和產(chǎn)業(yè)供需是反彈階段進(jìn)攻板塊的關(guān)鍵。②與受沖擊前市場(chǎng)占優(yōu)的品種有一定關(guān)聯(lián)。2019年-2021年間消費(fèi)顯著占優(yōu)，俄烏沖擊后具有更強(qiáng)的景氣認(rèn)可度。
　　投資思路——應(yīng)對(duì)為主，布局修復(fù)行情，聚焦景氣與政策機(jī)會(huì)
　?。?）下一個(gè)最重要的信號(hào)出現(xiàn)前（原油波動(dòng)率收斂）
　　防御方向：紅利底倉(cāng)平滑波動(dòng)?？紤]ΔG的高股息：煤炭、非銀、傳媒、石化、交運(yùn)。進(jìn)攻方向關(guān)注：產(chǎn)業(yè)需求向上（AI上游算力和電網(wǎng)設(shè)備）、能源安全（煤炭、光伏、水電、儲(chǔ)能等）；
　?。?）指數(shù)修復(fù)期（原油波動(dòng)率收斂后）
　　沖擊前占優(yōu)、且當(dāng)前產(chǎn)業(yè)邏輯未轉(zhuǎn)變：AI鏈的算力資本（算力、存儲(chǔ)、半導(dǎo)體、機(jī)器人）、液冷、電力資本（電力設(shè)備）、平臺(tái)應(yīng)用（AI4S）；潛在預(yù)期反轉(zhuǎn)的彈性選擇：資產(chǎn)負(fù)債表企穩(wěn)帶動(dòng)的可選消費(fèi)、服務(wù)性消費(fèi)復(fù)蘇（高端商業(yè)物業(yè)、戶外體育、旅游、酒店、餐飲等）；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期變動(dòng)；地緣風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期升級(jí)；歷史不代表未來。