>> 東方證券-新泉股份(603179)預(yù)計座椅及海外業(yè)務(wù)拓展將增厚盈利-260328
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
大?。?/td>
| 388KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
管理費用率增加導(dǎo)致4季度盈利同環(huán)比下降。2025年營業(yè)收入155.24億元，同比增長17.0%；歸母凈利潤8.15億元，同比下降16.5%；扣非歸母凈利潤8.09億元，同比下降16.5%。2025年4季度營業(yè)收入41.11億元，同比增長12.4%，環(huán)比增長4.0%；歸母凈利潤1.92億元，同比下降33.9%，環(huán)比下降4.0%；扣非歸母凈利潤1.93億元，同比下降37.1%，環(huán)比下降3.5%，盈利下降主要是4季度管理費用率同、環(huán)比分別增加1.5和2.9個百分點。2025年毛利率18.0%，同比下降1.6個百分點。擬向股東每10股派發(fā)股利3元并轉(zhuǎn)增4股。受部分主要客戶銷量下滑、行業(yè)年降、費用率增加及瑞琪并表等影響，公司2025年呈現(xiàn)“收增利減”態(tài)勢。隨著座椅業(yè)務(wù)及海外業(yè)務(wù)收入規(guī)模提升，預(yù)計2026年盈利能力將逐步回升。
座椅及機器人業(yè)務(wù)將成為公司兩大增長點。2025年安徽瑞琪仍處于整合及產(chǎn)能爬坡階段，并表后實現(xiàn)營收1.65億元，實現(xiàn)凈利潤-3218萬元；公司將在2026年為奇瑞等核心客戶實現(xiàn)整椅批量供貨，并將借助海外客戶資源及產(chǎn)能優(yōu)勢爭取海外客戶座椅項目。隨著公司國內(nèi)外客戶新車型上市量產(chǎn)，座椅業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)有望釋放，預(yù)計2026年座椅有望逐步實現(xiàn)扭虧為盈，未來座椅業(yè)務(wù)將有望成為公司重要增長極。公司機器人業(yè)務(wù)持續(xù)推進，2025年12月完成機器人子公司設(shè)立，2026年1月宣布與線性驅(qū)動領(lǐng)先企業(yè)凱迪股份達成戰(zhàn)略合作，預(yù)計雙方將有望實現(xiàn)優(yōu)勢互補，逐步形成機器人關(guān)節(jié)模組等產(chǎn)品的研發(fā)及制造能力；公司將有望借助海外產(chǎn)能及客戶資源優(yōu)勢切入機器人賽道并成為重要供應(yīng)商，未來機器人業(yè)務(wù)將有望成為公司中長期新增長引擎。
全球化戰(zhàn)略提速，海外營收及盈利貢獻將持續(xù)提升。2026年公司將完成馬來西亞子公司建設(shè)，并落實對墨西哥工廠、斯洛伐克工廠的產(chǎn)能擴充及對德國拜仁子公司增資，形成美洲、歐洲、東南亞多元化產(chǎn)能布局。公司繼續(xù)推進H股上市工作并持續(xù)加大海外投資，反映了海外訂單需求旺盛及對海外業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。隨著公司加快開拓海外客戶、海外產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計海外業(yè)務(wù)營收及盈利貢獻將持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)測2026-2028年歸母凈利潤分別為12.49、15.76、19.75億元（原2026-2027年為13.66、17.46億元，新增2028年預(yù)測，調(diào)整收入、毛利率及費用率等），可比公司26年P(guān)E平均估值36倍，目標價88.20元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
乘用車行業(yè)需求低于預(yù)期、汽車產(chǎn)品配套量低于預(yù)期、機器人業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期、海外工廠盈利低于預(yù)期。
|
|
