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事件：公司2025年?duì)I業(yè)收入約232.11億元，同比增加38.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約17.8億元，同比增加16.29%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤17.48億元，同比增長34.65%?；久抗墒找鏋?.686元。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金人民幣3.25元(稅前)。
　　公司船隊(duì)運(yùn)力規(guī)模創(chuàng)成立以來新高。2025年全年累計(jì)接入新造船舶50艘，截至年末控制運(yùn)力規(guī)模達(dá)到198艘、911.85萬載重噸，同比增長48%，在多個(gè)細(xì)分市場保持領(lǐng)先，多用途重吊船隊(duì)、新型多用途船隊(duì)、半潛船隊(duì)領(lǐng)跑全球，瀝青船隊(duì)排名前列，汽車船隊(duì)正在加速邁向第一梯隊(duì)。分具體船型來看，2025年公司紙漿船/汽車船/多用途船/重吊船/半潛船分別實(shí)現(xiàn)營收59.57/44.01/40.91/32.22/28.95億元，同比增長35.15%/213.59%/13.16%/44.38%/9.82%。
　　公司貨運(yùn)量穩(wěn)步增長，依托產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級提升高附加值貨源比重。2025年，公司完成總貨運(yùn)量2619.6萬噸，同比增加770.1萬噸，上升41.6%，公司緊緊抓住中國規(guī)模最大、門類最全、配套最完備的制造業(yè)體系和全產(chǎn)鏈優(yōu)勢，聚焦新能源產(chǎn)業(yè)、中國先進(jìn)制造、大宗戰(zhàn)略物資等核心客戶需求，實(shí)施精準(zhǔn)行業(yè)大客戶營銷，夯實(shí)基礎(chǔ)貨盤并拓展高附加值貨源，優(yōu)化貨源結(jié)構(gòu)，商品車、風(fēng)電設(shè)備、工程設(shè)備等中國先進(jìn)制造貨源占比超40%。2026年，公司計(jì)劃完成總貨運(yùn)量超過3100萬噸。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們看好公司持續(xù)打造全球領(lǐng)先的特種船船隊(duì)，同時(shí)整體船隊(duì)呈現(xiàn)出多用途化、大型化、重吊化，船隊(duì)整體競爭力不斷增強(qiáng)，能夠及時(shí)相應(yīng)市場需求，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為19.15、21.04、21.98億元，EPS分別為0.70、0.77、0.80元，對應(yīng)PE分別為12X、11X、10X。我們認(rèn)為公司多元業(yè)務(wù)發(fā)展，既能保證經(jīng)營穩(wěn)健性，同時(shí)享受一定利潤彈性，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)價(jià)上漲不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)大幅變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等