>> 方正證券-快手-W(1024.HK)公司點評報告：AI應用與AI賦能是未來發(fā)展的主要邏輯-260326
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
大小： |
971KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
焦娟，馮靜靜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司公布2025年財報：2025年總營業(yè)收入1427.76億元、稅前利潤為204.72億元、凈利潤186.17億元，分別同比增長12.51%、32.13%、21.4%，整體運行平穩(wěn)。從歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，公司收入端穩(wěn)健增長；自2023年扭虧后，歸屬普通股東凈利潤也在持續(xù)增長。
平臺的運營能力以數(shù)字化指標呈現(xiàn)如下：每位日活躍用戶平均線上營銷收入的同比增速、環(huán)比增速分別為12.65%、19.88%；電商交易總額的同比增速、環(huán)比增速分別為12.93%、35.52%；直播平均月付費用戶數(shù)的同比增速、環(huán)比增速分別為-21.79%、3.15%。
考慮到2023年剛扭虧，公司的凈利率、roe(平均)仍處于寬幅波動區(qū)間中，但整體在優(yōu)化、改善；公司毛利率穩(wěn)步提升，由2017、2018年的30%左右，提升至2024、2025年的55%左右。
截至2025年底，公司的平臺基本盤仍在穩(wěn)步向上推進：平均日活躍用戶4.1億（24年3.99億）、平均月活躍用戶7.25億（24年同期7.1億）、每位日活躍用戶平均線上營銷服務收入198.6元（24年同期181.3元）、電商GMV 1.6萬億元（24年同期1.39萬億元）。
公司在AI發(fā)展趨勢中，思路清晰：AI業(yè)務（可靈）與AI賦能（快手平臺的內(nèi)容生成、內(nèi)容推薦，營銷、電商、直播等變現(xiàn)業(yè)務）。公司堅持深耕AI戰(zhàn)略，這體現(xiàn)在可靈AI的強勢出圈與發(fā)展勢頭；AI應用后續(xù)持續(xù)在快手內(nèi)容和商業(yè)生態(tài)中擴展，將驅(qū)動核心業(yè)務的高質(zhì)量增長，開拓商業(yè)化機遇；這是后續(xù)關注公司業(yè)務發(fā)展中最重要的邏輯線。
盈利預測：我們預測FY2026-2028年公司營業(yè)收入分別為1482/1580/1681億元，分別同比+3.82/+6.61/+6.35%，同期歸母凈利潤分別為147/168/181億元，分別同比-21.05%/+14.58%/+7.57%，對應PE分別為12/10/10倍。首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
風險提示：AI視頻生成賽道競爭加劇、商業(yè)化變現(xiàn)效果低于預期、視頻媒體行業(yè)的政策監(jiān)管風險
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