>> 廣發(fā)證券-非銀金融行業(yè)：資本市場改革深化，行業(yè)基本面趨勢向好-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 849KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福,嚴(yán)漪瀾 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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證券：25年行業(yè)利潤增長三成，深化資本市場投融資改革持續(xù)深化。本周滬深兩市日均成交額2.11萬億元（環(huán)比-4.50%），滬深兩融余額2.61萬億元（環(huán)比-1.26%）。據(jù)證券業(yè)協(xié)會，150家證券公司2025年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5,411.71億元，同比+19.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2,194.39億元，同比+31.2%。其中經(jīng)紀(jì)/投行/資管/自營/利息凈收入分別同比增長42%/13%/-0.3%/6.5%/29%。3月27日，滬深交易所修訂發(fā)布《輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)》相關(guān)指引，在前期科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)基礎(chǔ)上，統(tǒng)一新增主板市場認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，放寬募集資金補(bǔ)流比例限制，允許超比例的部分定向用于主業(yè)研發(fā)，有助于提升募集資金使用的針對性和實(shí)效性，更好服務(wù)主板科技型企業(yè)，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級與新質(zhì)生產(chǎn)力培育協(xié)同發(fā)展。外部風(fēng)險事件預(yù)期波動但市場韌性突出，增量資金入市趨勢不改，穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)下慢牛趨勢可期，資本市場改革打開業(yè)務(wù)增量空間，高賠率的板塊配置價值凸顯，短期震蕩積蓄向上動力。建議關(guān)注季報業(yè)績催化彈性及中金公司（AH）、華泰證券（A/H）、國泰海通（A/H）、招商證券（AH）、中信證券（AH）、財通證券等投資機(jī)會。
保險：保險公司年報因四季度市場環(huán)境變化，整體增速較三季報有所回調(diào)，但考慮板塊基本面中長期變化趨勢，建議積極關(guān)注保險板塊。保險公司陸續(xù)發(fā)布2025年報，因四季度權(quán)益市場環(huán)境變化而導(dǎo)致凈利潤增速較三季報有所回調(diào)，但全年業(yè)績在24年高基數(shù)背景下均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)以上的增長，并且保險公司因新會計準(zhǔn)則導(dǎo)致利潤波動較大，應(yīng)該淡化短期業(yè)績波動，關(guān)注長期負(fù)債端趨勢以及中樞投資收益率水平。我們認(rèn)為考慮中長期基本面趨勢，當(dāng)前板塊估值處于具有性價比的位置。短期看，負(fù)債端方面居民存款搬家趨勢不改，分紅險浮動收益優(yōu)勢凸顯，個險和銀保開門紅均有望持續(xù)向好，報行合一和預(yù)定利率下調(diào)有利于價值率提升，2026年負(fù)債端有望延續(xù)較好增長態(tài)勢。中長期看，長端利率企穩(wěn)疊加權(quán)益市場上行驅(qū)動險企資產(chǎn)端改善，新單預(yù)定利率下調(diào)驅(qū)動存量負(fù)債成本迎拐點(diǎn)，報行合一優(yōu)化渠道成本，險企中長期利費(fèi)差有望邊際改善。個股建議關(guān)注：中國太保（A/H）、中國平安（A/H）、中國人壽（A/H）、中國太平（H）、新華保險（A/H）、中國人保（A）/中國人民保險集團(tuán)（H）、中國財險（H）、友邦保險（H）。
港股金融：建議關(guān)注港股優(yōu)質(zhì)紅利股中國船舶租賃以及受益于流動性改善及政策優(yōu)化的香港交易所等。
風(fēng)險提示：資本市場大幅波動、行業(yè)競爭加劇、行業(yè)政策變動等。
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