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市場觀察
　　本周醫(yī)藥生物板塊上漲1.56%（排名4/31），年初至今板塊下跌1.38%（排名17/31），本周醫(yī)藥板塊有所回升。
　　行業(yè)動態(tài)
　　2026Q1創(chuàng)新藥BD授權總額超600億美元，全球合作價值加速兌現。2025年中國創(chuàng)新藥BD出海授權創(chuàng)歷史新高，全年交易總金額達1356.55億美元、首付款70億美元、交易數量157起；進入2026年后熱度延續(xù)，截至3月27日對外授權交易總額已超600億美元，國產創(chuàng)新藥全球合作價值持續(xù)兌現。
　　政策定位再升級，支付端持續(xù)改善。2026年政府工作報告首次將生物醫(yī)藥列為“新新興支柱產業(yè)”，產業(yè)戰(zhàn)略定位進一步提升；同時首版商保創(chuàng)新藥目錄正式落地，新醫(yī)保+商?！钡亩鄬哟沃Ц扼w系加快建立，創(chuàng)新藥支付環(huán)境持續(xù)優(yōu)化。
　　臨床活躍度持續(xù)提升，中國創(chuàng)新藥研發(fā)進入高質量收獲期。截至2025年末，中國企業(yè)在研創(chuàng)新藥數量全球占比達33.7%、位居全球第一，2025年首次進入臨床的原研創(chuàng)新藥達827款、全球占比47.4%；與此同時，2025年我國獲批上市創(chuàng)新藥達76個、創(chuàng)歷史新高，國內創(chuàng)新藥正逐步進入高質量收獲期。
　　公司動態(tài)
　　英矽智能：禮來合作落地，AI制藥商業(yè)化進展再獲驗證。3月29日，英矽智能宣布與禮來達成授權及藥物研發(fā)合作，首付款1.15億美元，交易總金額最高可達27.5億美元，并有望獲得未來銷售分級特許權使用費，AI制藥平臺商業(yè)化能力再獲全球頭部藥企認可。
　　康方生物：商業(yè)化持續(xù)放量，核心雙抗驅動收入再上臺階。2025年康方生物實現收入30.56億元，同比增長43.9%，毛利24.04億元，同比增長31.0%，銷售收入同比增長51%，核心產品放量趨勢延續(xù)；同時依沃西單抗、卡度尼利單抗等重點品種持續(xù)推進全球臨床與注冊，商業(yè)化與國際化進展同步兌現。
　　信達生物：收入突破百億，全年實現扭虧為盈。2025年信達生物實現總收入130.42億元，同比增長38.4%，其中產品收入119億元，同比增長44.6%，收入規(guī)模首次突破百億元，并實現全年扭虧為盈；核心產品持續(xù)放量，新一代IO和ADC管線穩(wěn)步推進，后續(xù)增長動能進一步夯實。
　　科倫博泰：商業(yè)化進入兌現期，核心ADC持續(xù)打開成長空間。2025年科倫博泰實現營收20.58億元，同比增長6.5%，其中藥品銷售收入約5.43億元，核心ADC產品商業(yè)化貢獻逐步釋放；與此同時，公司收入結構正由授權合作向“新授權+產品銷售”雙輪驅動過渡，重點管線臨床和適應癥拓展持續(xù)推進。
　　先聲藥業(yè)：業(yè)績再創(chuàng)新高，創(chuàng)新藥占比持續(xù)提升。2025年先聲藥業(yè)實現總收入77.31億元，同比增長16.5%，歸母凈利潤13.44億元，同比增長86.2%，創(chuàng)新藥收入占比提升至81.5%，創(chuàng)新轉型成果持續(xù)兌現；隨著創(chuàng)新藥持續(xù)放量及對外授權逐步貢獻新增量，公司增長質量進一步提升。
　　基石藥業(yè)：全球商業(yè)版圖加速擴張，現金儲備保持充足。2025年基石藥業(yè)實現收入2.70億元，年末現金、現金等價物及定期存款合計9.19億元，整體資金儲備較為充足；經營層面，普拉替尼納入醫(yī)保后商業(yè)化有望改善，同時CS2009等重點管線全球臨床布局持續(xù)推進。
　　建議關注
　　1) IO/腫瘤：康方生物、三生制藥、信達生物、科倫博泰生物、石藥集團、科倫博泰、百濟神州、中國生物制藥、亞盛醫(yī)藥、復宏漢霖
　　2)平臺資產：和鉑醫(yī)藥、德琪醫(yī)藥、云頂新耀
　　3)小核酸：瑞博生物、前沿生物
　　4) CXO：藥明康德、康龍化成、藥明生物、藥明合聯(lián)
　　5) AI制藥：英矽智能、晶泰控股、維亞生物
　　風險提示：1）醫(yī)藥負向政策超預期；2）行業(yè)增速不及預期；3）行業(yè)競爭加劇風險