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藥品：當(dāng)前創(chuàng)新藥板塊正處于“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、估值修復(fù)、會(huì)議催化”三重周期疊加的黃金窗口期。前期，創(chuàng)新藥板塊自去年三季度末以來(lái)經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)半年多的調(diào)整，估值風(fēng)險(xiǎn)得到較為充分的釋放。然而我們認(rèn)為，短期的情緒壓制不改行業(yè)長(zhǎng)期向好的根本邏輯：1）基本面向上，多家藥企實(shí)現(xiàn)扭虧。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至26年3月24日，全市場(chǎng)A股的申萬(wàn)醫(yī)藥生物行業(yè)中已有169家公司披露25年年報(bào)。其中，121家公司歸母凈利潤(rùn)為正，占比超過(guò)七成；77家公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，20家公司凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)100%，展現(xiàn)出板塊整體盈利修復(fù)與結(jié)構(gòu)分化并存的特征。2）4月17-22日，美國(guó)癌癥研究協(xié)會(huì)年會(huì)（AACR）即將召開(kāi)。25年，有126家中國(guó)藥企亮相AACR會(huì)議，帶來(lái)了近300項(xiàng)新藥研究結(jié)果，其中包括超80項(xiàng)ADC研究、近40項(xiàng)雙抗研究和超10項(xiàng)單抗研究，其他藥物類型還有多肽偶聯(lián)藥物、分子膠、細(xì)胞療法、三抗、PROTAC等。3）5月29日-6月2日，美國(guó)臨床腫瘤學(xué)會(huì)年會(huì)（ASCO）靜待召開(kāi)。15年ASCO，中國(guó)僅有1項(xiàng)口頭報(bào)告、無(wú)LBA項(xiàng)目；但25年國(guó)研究共入選70余項(xiàng)口頭報(bào)告，不僅數(shù)量上大幅提升，更在質(zhì)量上實(shí)現(xiàn)飛躍。其中11項(xiàng)研究入選極具含金量的Late-Breaking Abstracts（LBA），成為全球關(guān)注焦點(diǎn)。期待今年年4-6月重磅學(xué)術(shù)會(huì)議帶來(lái)的中國(guó)創(chuàng)新藥企重磅研究。
　　CXO:多家公司發(fā)布2025年年報(bào)并給出2026年指引，業(yè)績(jī)超預(yù)期，建議積極布局。
　　醫(yī)療器械：3月22日，醫(yī)保局公布全球首款侵入式腦機(jī)接口醫(yī)療器械“植入式腦機(jī)接口手部運(yùn)動(dòng)功能代償系統(tǒng)”在國(guó)內(nèi)獲得醫(yī)保編碼，成功打通創(chuàng)新產(chǎn)品從獲批上市到臨床應(yīng)用的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，標(biāo)志著腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)從“規(guī)劃藍(lán)圖”正式駛?cè)搿奥涞乜燔嚨馈薄?br>　　生物制品：2026年3月27日，阿斯利康宣布tozorakimab在COPD患者中開(kāi)展的III期OBERON和TITANIA試驗(yàn)取得了積極的高級(jí)別結(jié)果，與安慰劑相比，tozorakimab可降低中重度COPD急性加重的年發(fā)生率；臨床結(jié)果再次驗(yàn)證了靶向IL-33/ST2通路的創(chuàng)新藥物的臨床價(jià)值，建議持續(xù)關(guān)注領(lǐng)域內(nèi)研發(fā)進(jìn)展。
　　醫(yī)療服務(wù)及消費(fèi)醫(yī)療：中辦、國(guó)辦3月25日發(fā)布《關(guān)于加快建立長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度的意見(jiàn)》，建立適應(yīng)我國(guó)基本國(guó)情，覆蓋全民、統(tǒng)籌城鄉(xiāng)、公平統(tǒng)一、安全規(guī)范、可持續(xù)的長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度。
　　中藥：隨著板塊內(nèi)公司陸續(xù)發(fā)布業(yè)績(jī)，建議關(guān)注1）低估值高股息的紅利資產(chǎn)；2）業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)或消化基數(shù)、庫(kù)存壓力而邊際回暖的公司；3）以及關(guān)注“十五五”的具體規(guī)劃。
　　投資建議
　　多重利好疊加下，創(chuàng)新藥板塊進(jìn)入業(yè)績(jī)、估值、事件三重周期疊加的黃金布局期，建議重點(diǎn)關(guān)注龍頭標(biāo)的、Biotech扭虧標(biāo)的及ASCO催化標(biāo)的，把握創(chuàng)新藥中長(zhǎng)期成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。1）基本面改善維度，關(guān)注信達(dá)生物、榮昌生物、諾誠(chéng)健華等迎來(lái)25年扭虧為盈的歷史性里程碑的創(chuàng)新藥企；2）ASCO催化維度，關(guān)注潛在康方生物PD-1/VEGF雙抗、科倫博泰TROP2-ADC、映恩生物B7H3-ADC、石藥集團(tuán)EGFR-ADC、諾誠(chéng)健華BCL-2抑制劑等重點(diǎn)品種披露的關(guān)鍵臨床數(shù)據(jù)，上述數(shù)據(jù)有望進(jìn)一步成為估值修復(fù)催化劑。
　　重點(diǎn)標(biāo)的
　　恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、翰森制藥、信達(dá)生物、康方生物、中國(guó)生物制藥、石藥集團(tuán)、科倫博泰生物-B、三生制藥、映恩生物、信立泰、康諾亞、甘李藥業(yè)、特寶生物、華東醫(yī)藥、南微醫(yī)學(xué)、先健科技、魚躍醫(yī)療、時(shí)代天使、愛(ài)爾眼科、固生堂、益豐藥房、大參林、華潤(rùn)三九、羚銳制藥、濟(jì)川藥業(yè)、東阿阿膠、藥明合聯(lián)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯兌風(fēng)險(xiǎn)、投融資周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)安全與隱私合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。