>> 方正證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：市場風(fēng)偏承壓，關(guān)注中藥、藥店等高股息行業(yè)-260322
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
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| 740KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周超澤,許睿 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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本周（2026.03.16-2026.03.20）申萬醫(yī)藥指數(shù)跌幅2.77%，滬深300指數(shù)跌幅2.19%，跑輸滬深300指數(shù)0.59%，在申萬31個一級行業(yè)指數(shù)中排名第9。截至本周五（2026.03.20）醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)PE（TTM，剔除負值）為29.52倍，滬深300指數(shù)PE（TTM，剔除負值）為13.38倍，醫(yī)藥生物行業(yè)相較于滬深300指數(shù)的估值溢價率為120.65%，仍處于歷史低位。
當(dāng)前市場波動加大、風(fēng)險偏好持續(xù)承壓，在這種環(huán)境下，具備穩(wěn)定現(xiàn)金流、低估值和高分紅特征的中藥與藥店板塊更適合作為防御型配置方向。中藥板塊一方面本身業(yè)績韌性較強，另一方面已形成較為清晰的高股息梯隊，如達仁堂股息率約8.83%、濟川藥業(yè)股息率約7.35%、華潤江中約5.08%、東阿阿膠約4.82%、羚銳制藥約4.0%；藥店板塊則處于政策底、經(jīng)營底、估值底共振階段，行業(yè)出清后龍頭有望受益于集中度提升與處方外流，且部分公司同樣具備較強股東回報能力，例如大參林分紅比例超過60%且現(xiàn)金流充裕。因此，在當(dāng)前不穩(wěn)定市場環(huán)境下，適當(dāng)配置中藥和藥店中的高股息品種，有望同時兼顧防御屬性、現(xiàn)金回報與后續(xù)修復(fù)彈性。
進一步看，中藥行業(yè)的核心邏輯已從過去依賴渠道擴張和大單品放量的“規(guī)模擴張”，逐步切換至更強調(diào)經(jīng)營質(zhì)量、盈利能力、現(xiàn)金回報和轉(zhuǎn)型升級的“質(zhì)量提升”階段，2026年大概率是行業(yè)筑底恢復(fù)、結(jié)構(gòu)分化加劇、政策與經(jīng)營雙重驗證的重要年份。2024—2025年壓制板塊的三大因素——高基數(shù)、渠道去庫存、中藥材成本高位——正在邊際緩和：2025年前三季度中藥行業(yè)平均銷售凈利率同比提升，顯示利潤端已先于收入端修復(fù)；中藥材價格指數(shù)在2025年全年由3019.62點降至2542.16點，成本壓力明顯減輕。疊加去庫存接近尾聲、基藥目錄更新預(yù)期升溫、中藥工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展方案落地，板塊不僅有高股息提供安全墊，還具備盈利修復(fù)與估值修復(fù)的雙重彈性，更值得關(guān)注的將是那些同時具備分紅能力、經(jīng)營韌性和政策適配能力的品牌OTC及成熟龍頭企業(yè)。
投資建議：1）高股息率品種（紅利安全墊+業(yè)績穩(wěn)?。?，建議關(guān)注達仁堂、華潤江中、東阿阿膠、云南白藥、羚銳制藥、華潤三九、濟川藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、佐力藥業(yè)等板塊內(nèi)紅利屬性突出的頭部企業(yè)，板塊整體分紅比例上行、估值回落后紅利屬性強化，具備“高勝率紅利資產(chǎn)”特征。2）中藥創(chuàng)新藥與現(xiàn)代中藥一體化龍頭：疊加工信部“創(chuàng)新中藥+中藥名品+大健康”三大方向，重點關(guān)注：天士力、康緣藥業(yè)、悅康藥業(yè)等管線扎實、臨床和上市節(jié)奏明確的公司。3）藥店（防御底座+行業(yè)出清集中度提高+經(jīng)營修復(fù)），建議關(guān)注：大參林、益豐藥房、老百姓、一心堂、健之佳等。
風(fēng)險提示：原料價格波動風(fēng)險、政策節(jié)奏與力度低于預(yù)期風(fēng)險、其他系統(tǒng)性風(fēng)險等。
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