>> 銀河證券-海爾生物(688139)2025年年報點評：盈利階段性承壓，創(chuàng)新及全球化驅動增長-260329
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
大小： |
16583KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程培,孟熙 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:公司發(fā)布2025年年度報告，2025年全年實現(xiàn)營業(yè)收入23.29億元(+1.96%)，歸母凈利潤2.51億元(-31.61%)，扣非凈利潤2.20億元(-31.74%），經營性現(xiàn)金流2.68億元(-8.15%）。2025Q4實現(xiàn)營業(yè)收入5.67億元（+13.09%)，歸母凈利潤0.52億元(-8.96%），扣非凈利潤0.46億元(+1.32%）。
經營整體保持穩(wěn)健，盈利能力階段性承壓。2025年公司營業(yè)收入同比略增，其中Q4同比及環(huán)比均保持正增長，延續(xù)此前企穩(wěn)回升的趨勢。分業(yè)務板塊來看，低溫存儲產業(yè)全年收入占比51.5%，2025Q4收入增長有所提速;新產業(yè)全年收入占比48.5%，其中智慧用藥產業(yè)同比+18.8%，血液技術產業(yè)同比+14.8%，實驗室解決方案產業(yè)同比+4.9%，核心產線市占率持續(xù)提升。2025年公司利潤端有所承壓，主要受貿易摩擦、行業(yè)需求仍處于恢復階段影響，同時新建產能爬坡、主動中長期戰(zhàn)略投入等也對短期利潤產生了一定負面影響。公司全年毛利率為46.8%，同比下降1.22pct，主要系子公司新建產能爬坡對制造成本產生擾動所致，隨著新產能逐步釋放，2025Q4毛利率環(huán)比已提升約0.7pct。
海外市場業(yè)務加速發(fā)展，并購整合能力持續(xù)強化。2025年公司實現(xiàn)海外收入8.4億元（+17.9%)，占公司收入比重再創(chuàng)新高（達36%，同比+5pct)。公司累計獲得境外認證400余項，產品方案覆蓋160多個國家和地區(qū)。超低溫及低溫系列產品在英國、意大利、澳大利亞等6個國家市場份額位居第一。據(jù)公司公告，未來海外收入占比有望提升至50%，海外收入中新產業(yè)比重提升至50%。公司持續(xù)開展核心產業(yè)并購，不斷構筑支撐長期發(fā)展的競爭優(yōu)勢，截至2025年末，公司并購子公司的資本回報率整體保持雙位數(shù)，并購業(yè)務收入復合增長率達30%，對整體收入貢獻超30%。例如，海爾血技（重慶）并購后收入復合增長率達雙位數(shù)，產能提升2倍，穩(wěn)居國內第一市場地位。海爾生物醫(yī)療科技（蘇州）通過技術平臺交叉融合，研發(fā)產品管線擴增至并購前2倍，營業(yè)收入復合增長率實現(xiàn)高雙位數(shù)增長。
堅持高研發(fā)投入，AI+自動化場景能力持續(xù)兌現(xiàn)。公司持續(xù)保持高水平研發(fā)投入，2025年研發(fā)投入達3.2億元(占營收比例13.88%），發(fā)明專利累計獲得數(shù)同比增長超40%，新品上市及時率提升11%，11類產品方案首發(fā)或首創(chuàng),累計34項成果被鑒定為國際領先水平。在AI+自動化領域，公司AI相關收入占整體收入比重達15% (+2.5pct)，自主研發(fā)細胞培養(yǎng)、智慧用藥、實驗室安全、實驗助手等17個專用智能體，并將部分智能體集成至高度自動化硬件設備中。
現(xiàn)金分紅比例穩(wěn)定，員工持股計劃指引成長。公司2025年度擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.3元（含稅)，合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利1.03億元（含稅），現(xiàn)金分紅占本年度歸屬于上市公司股東的凈利潤比例為41.03%，彰顯公司持續(xù)回報股東的意愿。此外，公司發(fā)布2026年員工持股計劃草案，考核目標為2026/2027年營業(yè)收入同比分別+10%/+10%。
投資建議:海爾生物具備行業(yè)領先的低溫存儲技術和物聯(lián)網解決方案,通過打造多元化開放研發(fā)體系、持續(xù)推進戰(zhàn)略并購，實現(xiàn)業(yè)務布局的持續(xù)拓展與協(xié)同互補?；谑袌霏h(huán)境仍有待進一步優(yōu)化,我們調整并預測公司2026-2028年歸母凈利潤，分別為3.15/3.85/4.61億元，同比增長25.75%/22.04%/19.92%,EPS分別為1.00/1.22/1.46元，當前股價對應2026-2028年PE為31/25/21倍，維持“推薦”評級。
風險提示:海外市場拓展不及預期的風險、新品研發(fā)與上市進展不及預期的風險、行業(yè)需求恢復持續(xù)不及預期的風險、并購整合效果不及預期的風險。
|
|
