>> 平安證券-電力設(shè)備及新能源行業(yè)周報：金風(fēng)科技2025海外營收高增，四部委設(shè)定電解槽能效目標(biāo)-260330
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
大小： |
2304KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
皮秀,張之堯,李夢強(qiáng) |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
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平安觀點(diǎn)：
本周（2026.3.23-2026.3.27）新能源細(xì)分板塊行情回顧。風(fēng)電指數(shù)上漲0.49%，跑贏滬深300指數(shù)1.90個百分點(diǎn)。截至本周，風(fēng)電板塊PE_TTM估值約25.11倍。本周申萬光伏設(shè)備指數(shù)（801735.SI）下跌4.40%，其中，申萬光伏電池組件指數(shù)下跌2.80%，申萬光伏加工設(shè)備指數(shù)下跌4.16%，申萬光伏輔材指數(shù)下跌1.17%。本周儲能指數(shù)上漲0.51%，當(dāng)前儲能板塊整體市盈率為39倍；氫能指數(shù)上漲0.67%，當(dāng)前氫能板塊整體市盈率為30.4倍。
本周重點(diǎn)話題
風(fēng)電：金風(fēng)科技2025年海外營收高增。近日金風(fēng)科技發(fā)布2025年年報，2025年公司國際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入180.82億，同比增長50.59%，毛利率同比提升10.45個百分點(diǎn)至24.29%；其中風(fēng)機(jī)制造相關(guān)的海外收入153.08億元，同比增長約46%。金風(fēng)科技的2025年海外業(yè)務(wù)拓展情況反映了國內(nèi)風(fēng)機(jī)出海的形勢。截至2025年底，金風(fēng)海外業(yè)務(wù)已拓展至全球49個國家，在深耕中東北非、東南亞、南美等傳統(tǒng)區(qū)域的同時，積極拓展歐美澳等國際市場，接連斬獲多項(xiàng)全球標(biāo)桿項(xiàng)目；同時積極布局南美，歐洲，亞洲屬地化供應(yīng)鏈和屬地制造中心，以深度本土化帶動國際區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我們持續(xù)看好國內(nèi)陸上風(fēng)機(jī)出海以及對應(yīng)的投資機(jī)會。
光伏：1-2月國內(nèi)光伏裝機(jī)下降18%。3月25日，國家能源局發(fā)布2026年1-2月份全國電力統(tǒng)計數(shù)據(jù)。1-2月，國內(nèi)光伏新增裝機(jī)規(guī)模32.48GW，同比下降18%。1-2月的裝機(jī)數(shù)據(jù)反映了當(dāng)前國內(nèi)光伏行業(yè)面臨的需求下滑的整體形勢。近期新天綠能在2025年年報中披露，未來將為進(jìn)一步聚焦核心主業(yè)，集中資源投入風(fēng)力發(fā)電及天然氣相關(guān)產(chǎn)業(yè)，除必須保留的參股企業(yè)外，公司將不再單獨(dú)投資發(fā)展光伏發(fā)電業(yè)務(wù)，并計劃逐步出售或轉(zhuǎn)讓現(xiàn)有控股光伏業(yè)務(wù)。這也一定程度反映了當(dāng)前央國企發(fā)電集團(tuán)對于投資光伏項(xiàng)目的偏謹(jǐn)慎的態(tài)度。我們判斷光伏需求端仍將持續(xù)承壓，光伏產(chǎn)業(yè)鏈依然面臨較明顯的盈利水平壓力。
儲能&氫能：四部委設(shè)定2028年水電解制氫裝備能效目標(biāo)。工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、國務(wù)院國資委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《節(jié)能裝備高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2026—2028年）》。方案提出了電解水裝備的能效目標(biāo)，到2028年，量產(chǎn)水電解制氫裝備在額定工況下直流電耗低于4.2kWh/Nm3。根據(jù)香橙會研究院，水電解制氫的熱力學(xué)理論電耗約3.54 kWh/Nm3，當(dāng)前主流量產(chǎn)堿性電解槽（ALK）電耗在4.3–4.8 kWh/Nm3（額定工況），PEM電解槽在4.0–4.5 kWh/Nm3。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)已達(dá)到甚至略低于這一能耗水平。此次設(shè)立能效目標(biāo)，有助于提高電解槽產(chǎn)品在技術(shù)方面的準(zhǔn)入門檻，一定程度淘汰落后產(chǎn)能，避免價格內(nèi)卷。香橙會估算，電耗每降0.1 kWh/Nm3，對應(yīng)制氫成本約降2–3%（按電價0.3元/kWh估算）。4.2 kWh/Nm3的能耗目標(biāo)，相比當(dāng)前主流設(shè)備4.5 kWh/Nm3的能耗，設(shè)備年節(jié)電約6.7%，對應(yīng)綠氫成本下降約5–7%。我們認(rèn)為，新的能耗目標(biāo)導(dǎo)向下，具有技術(shù)優(yōu)勢的電解槽企業(yè)有望取得更高的市場份額。
投資建議。儲能方面，新型儲能需求高景氣，國內(nèi)外市場共振，推薦布局國內(nèi)外大儲、競爭實(shí)力優(yōu)良的陽光電源、海博思創(chuàng)、上能電氣；分布式儲能方面，看好新興市場戶儲和歐洲工商儲等細(xì)分賽道，推薦德業(yè)股份，建議關(guān)注正泰電源。鋰電方面，產(chǎn)業(yè)鏈走出降價周期，反內(nèi)卷疊加需求旺盛助推行業(yè)量利齊升，電池環(huán)節(jié)推薦寧德時代、鵬輝能源，材料環(huán)節(jié)建議關(guān)注?？菩略?、佛塑科技。風(fēng)電方面，風(fēng)機(jī)企業(yè)盈利水平有望修復(fù)，整機(jī)出海帶來新機(jī)遇，建議重點(diǎn)關(guān)注金風(fēng)科技、明陽智能、運(yùn)達(dá)股份；深遠(yuǎn)海、漂浮式進(jìn)程提速，建議重點(diǎn)關(guān)注東方電纜、亞星錨鏈、天順風(fēng)能、海力風(fēng)電等。光伏方面：BC電池產(chǎn)業(yè)趨勢顯現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注帝爾激光、隆基綠能、愛旭股份；反內(nèi)卷推進(jìn)可能帶來組件、硅料等環(huán)節(jié)競爭形勢優(yōu)化，關(guān)注通威股份等；關(guān)注布局儲能的組件頭部企業(yè)，包括隆基綠能、天合光能等。
風(fēng)險提示。1）電力需求增速不及預(yù)期的風(fēng)險。風(fēng)電、光伏受宏觀經(jīng)濟(jì)和用電需求的影響較大，如果電力需求增速不及預(yù)期，可能影響新能源的開發(fā)節(jié)奏。2）部分環(huán)節(jié)競爭加劇的風(fēng)險。在雙碳政策的背景下，越來越多的企業(yè)開始涉足風(fēng)電、光伏制造領(lǐng)域，部分環(huán)節(jié)可能因?yàn)閰⑴c者增加而競爭加劇。3）貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇的風(fēng)險。國內(nèi)光伏制造、風(fēng)電零部件在全球范圍內(nèi)具備較強(qiáng)的競爭力，部分環(huán)節(jié)出口比例較高，如果全球貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇，將對相關(guān)出口企業(yè)產(chǎn)生不利影響。4）技術(shù)進(jìn)步和降本速度不及預(yù)期的風(fēng)險。海上風(fēng)電仍處于平價過渡期，如果后續(xù)降本速度不及預(yù)期，將對海上風(fēng)電的發(fā)展前景產(chǎn)生負(fù)面影響；各類新型光伏電池的發(fā)展也依賴于后續(xù)的技術(shù)進(jìn)步和降本情況，可能存在不及預(yù)期的風(fēng)險。
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