>> 國海證券-信用策略周報：信用債ETF季末沖量再現(xiàn)？-260329
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
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| 2161KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,楊佩霖 |
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本篇報告解決了以下核心問題：1、信用債ETF規(guī)模由降轉(zhuǎn)增，部分產(chǎn)品出現(xiàn)“季末沖量”跡象。2、分析歷輪沖量期間ETF持倉結(jié)構(gòu)的變化并于本輪進(jìn)行對比。3、當(dāng)前科創(chuàng)債ETF成份券溢價處于較低水平，短期內(nèi)的沖量行為或有助于溢價幅度的上行，需關(guān)注沖量行為與理財行為對成份券的影響。
事件
截至2026年3月27日，信用債ETF規(guī)模合計5446.6億元，較上月末環(huán)比增加219.7億元，其中科創(chuàng)債ETF結(jié)束開年以來連續(xù)10周的縮量勢頭，當(dāng)周規(guī)模增長122.2億元。
投資要點
信用債ETF由降轉(zhuǎn)增，科創(chuàng)債ETF結(jié)束連續(xù)縮量。截至3月27日科創(chuàng)債ETF規(guī)模當(dāng)月累計增長31.9億元，其中3月23日至27日當(dāng)周累計增長122.2億元，結(jié)束了開年以來連續(xù)10周的縮量勢頭，主要增量來自后半周，其中26日當(dāng)日規(guī)模增長64.9億元，臨近季末，部分產(chǎn)品的規(guī)模出現(xiàn)類似2025年末的“沖量”跡象。
不同因素主導(dǎo)的擴(kuò)容行情中，ETF持倉結(jié)構(gòu)有何變化？ETF規(guī)模的擴(kuò)容主要有兩方面因素，其一在于配置需求，其二則為沖量需求，通過分析前兩次案例，我們認(rèn)為，沖量需求主導(dǎo)的行情中，ETF更傾向于持有中短端流動性較好的品種，這與本輪特征有所不同，部分沖量產(chǎn)品更傾向于配置中長久期成份券，規(guī)模上行的驅(qū)動因素或不僅在于季末的沖量。
科創(chuàng)債ETF成份券溢價處于較低水平，關(guān)注沖量行為與理財行為的邊際影響。截至3月27日，科創(chuàng)債ETF成份券成份溢價邊際回升至2.8bp，不過仍處于階段性低點，若本輪規(guī)模擴(kuò)容幅度相對有限，則溢價的上限或在5至10bp之間，如果市場偏好同步回暖，例如理財?shù)刃袨榈呐渲眯枨筇?，則成份溢價在短期內(nèi)或有向上觸及10bp邊界的可能，長期來看當(dāng)前ETF成份券仍具有較好的配置價值。
風(fēng)險提示
信用債流動性風(fēng)險、信用債違約風(fēng)險、資金面超預(yù)期風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)基本面超預(yù)期風(fēng)險、海外不確定性因素風(fēng)險、信用債ETF贖回風(fēng)險
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