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核心觀點(diǎn)
　　近期，中石油和中石化發(fā)布2026-2027年度管道天然氣購銷合同政策。中石油方面，2026年的各氣量類型資源配置比例、氣價(jià)上浮比例與2025年維持一致，管制氣（較門站價(jià)格上浮18.5%）比例為60%/55%；非管制氣固定量（較門站價(jià)格上浮70%/80%）比例為33%/38%；浮動(dòng)量（定價(jià)參考中國進(jìn)口現(xiàn)貨LNG到岸價(jià)格）比例為7%。中石化方面，基礎(chǔ)量占比由35%上漲至50%，價(jià)格較門站價(jià)上浮比例由30%上漲至46%，定價(jià)量及順價(jià)量（與國際油氣價(jià)格聯(lián)動(dòng)）部分占比由35%降至20%。綜合來看，盡管全球油氣市場價(jià)格波動(dòng)較大，但天然氣采購合同與國際油氣市場聯(lián)動(dòng)比例相對(duì)較低，城燃公司氣源成本波動(dòng)相對(duì)可控。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　行情回顧：
　　3月22日-3月27日，上證綜指單周累計(jì)下跌1.09個(gè)百分點(diǎn)，報(bào)3913.72；滬深300指數(shù)單周下跌1.41個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)保（申萬）指數(shù)上漲0.19%，跑贏滬深300指數(shù)（下跌1.41%）1.6個(gè)百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（下跌1.68%）1.87個(gè)百分點(diǎn)。2026年初至今，環(huán)保板塊整體指數(shù)表現(xiàn)較好，累計(jì)漲幅為7.26%，跑贏滬深300指數(shù)10.01個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：
　　“十五五”是我國深入打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)、持續(xù)改善生態(tài)環(huán)境質(zhì)量的關(guān)鍵五年，也是實(shí)現(xiàn)我國2030年前碳達(dá)峰的關(guān)鍵期和窗口期。環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域我們重點(diǎn)推薦受益于環(huán)衛(wèi)裝備電動(dòng)化趨勢，擁有環(huán)衛(wèi)裝備制造、環(huán)衛(wèi)運(yùn)營投資全產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)衛(wèi)整體解決方案提供商宇通重工；垃圾焚燒領(lǐng)域重點(diǎn)推薦焚燒產(chǎn)能不斷增長，業(yè)務(wù)布局持續(xù)完善的瀚藍(lán)環(huán)境以及運(yùn)營裝備一體化經(jīng)營，布局海外市場的偉明環(huán)保；供熱業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長的中科環(huán)保以及環(huán)保主業(yè)穩(wěn)中向好，投資收益增厚業(yè)績的中山公用；燃?xì)獍鍓K推薦經(jīng)營穩(wěn)健高分紅的新奧股份。
　　行業(yè)要聞：
　　1）廈門將出臺(tái)ESG發(fā)展支持政策;
　　2）國管局發(fā)布《公共機(jī)構(gòu)碳排放核算指南》;
　　3）安徽省啟動(dòng)生態(tài)環(huán)境分區(qū)管控減污降碳協(xié)同增效試點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　環(huán)保公司財(cái)務(wù)狀況惡化的風(fēng)險(xiǎn)：環(huán)保企業(yè)中民營企業(yè)數(shù)量較多，融資成本相對(duì)較高，如果貨幣政策或融資環(huán)境等發(fā)生變化，公司面臨財(cái)務(wù)狀況惡化的風(fēng)險(xiǎn)。
　　政策推進(jìn)力度及落實(shí)程度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：環(huán)保行業(yè)受政策指引、驅(qū)動(dòng)屬性較為明顯，如果相關(guān)環(huán)保政策發(fā)布、推進(jìn)或落實(shí)程度不及預(yù)期，則存在企業(yè)發(fā)展條件不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　環(huán)保治理財(cái)政資金撥付下滑的風(fēng)險(xiǎn)：環(huán)保企業(yè)多為針對(duì)政府的商業(yè)模式，若環(huán)境治理的財(cái)政資金下滑則企業(yè)訂單或產(chǎn)品銷售存在相應(yīng)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生不利影響。