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公司發(fā)布2025年年報(bào)。2025年，公司營(yíng)業(yè)收入1004.49億元（人民幣），同比下滑4.6%，經(jīng)營(yíng)溢利及應(yīng)占合營(yíng)企業(yè)溢利85.88億元，同比增長(zhǎng)0.3%，新簽合約額1702.1億元，同比下滑11.9%，截止2025年末，公司在手訂單為3646.8億元。
　　中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，高股息明顯。根據(jù)公司年報(bào)，2025年，公司中國(guó)內(nèi)地/香港/澳門/興業(yè)新簽分別為1069.1/449.5/118.1/65.4億元，同比+16.6%/-45.4%/+29.1%/-35.1%；營(yíng)收分別為536.0/397.5/33.9/37.1億元，同比-3.0%/+5.7%/-57.8%/-15.9%；分部業(yè)績(jī)?yōu)?18.9/12.4/7.5/3.0億元，同比+1.4%/+11.6%/-25.8%/-59.0%。2025年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入10.53億元/同比少流入8.06億元，投資性現(xiàn)金凈流出8.13億元/同比少流入18.66億元。經(jīng)營(yíng)性+投資性現(xiàn)金流凈額2.40億元/同比-91.8%；公司預(yù)計(jì)25年每股派息62.5港仙/同比+1.6%；以派息總額計(jì)派息比例為35.5%/同比+2.2pct。
　　北部都會(huì)區(qū)有望助公司香港地區(qū)業(yè)務(wù)回暖，MIC連續(xù)落單多個(gè)一線城市項(xiàng)目。根據(jù)國(guó)資委，26年3月，張玉卓主任稱，國(guó)資委將進(jìn)一步指導(dǎo)央企參與香港北部都會(huì)區(qū)建設(shè)。陳茂波司長(zhǎng)宣布，首次動(dòng)用外匯基金轉(zhuǎn)撥1500億元投資收入用于北都等基建項(xiàng)目；隨著北部都會(huì)區(qū)工程陸續(xù)展開(kāi)，工程開(kāi)支進(jìn)入高峰期，公司香港地區(qū)業(yè)務(wù)有望好轉(zhuǎn)。此外，MIC在一線城市逐漸取得更多認(rèn)可，連續(xù)落單多個(gè)一線城市項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)26-28年公司歸母凈利分別為87.03/88.08/89.14億元人民幣，給予公司26年6倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值11.25港元/股（按照匯率0.88計(jì)算），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：MiC業(yè)務(wù)推廣放緩，香港地區(qū)投資不及預(yù)期，應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)。