>> 國信證券-中國銀行(601988)2025年報點評：營收和凈利潤增速提升-260330
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
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| 178KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王劍,田維韋 |
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業(yè)績延續(xù)改善態(tài)勢。2025年實現(xiàn)營收6583億元，同比增長4.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤2430億元，同比增長2.2%。其中，第四季度營收和歸母凈利潤同比分別增長10.1%和5.3%，2025年分紅率穩(wěn)定在30%。公司ROA和ROE分別為0.70%和8.94%，同比分別下降0.05個和0.56個百分點。
第四季度其他非息收入高增，凈利息收入降幅收窄。2025年公司利息凈收入同比下降1.8%，降幅較前三季度收窄1.2個百分點；手續(xù)費及傭金凈收入同比增長7.4%，增速較前三季度下降0.7個百分點；其他非息收入同比增長29%，增速較前三季度提升7.2個百分點，貢獻營收的20.6%，同比提升4.0個百分點。公司其他非息收入高增主要是投資收益、匯兌損益和貴金屬銷售收入增長較好，其中投資收益很大一部分是加大了AC賬戶資產(chǎn)處置。
凈息差企穩(wěn)，信貸擴張穩(wěn)健。期末資產(chǎn)總額38.36萬億元，貸款總額23.41萬億元，存款總額26.18萬億元，較年初分別增長了9.4%、8.7%和8.2%。期末，對公貸款占貸款總額的70.7%，較年初提升2.1個百分點。
公司披露凈息差1.26%，與前三季度持平，同比下降14bps，同比降幅延續(xù)收窄。資產(chǎn)端，生息資產(chǎn)收益率同比下降49bps至2.85%，貸款收益率同比下降60bps，公司資產(chǎn)端收益率同比降幅較大，主要是公司外幣資產(chǎn)占比高于同業(yè)，2025年外幣市場利率降幅較大。面對利率下行壓力，公司持續(xù)強化存款成本管控，2025年存款付息率同比下降35bps至1.64%。
全球化優(yōu)勢進一步鞏固擴大。公司境外分支機構(gòu)覆蓋全球64個國家和地區(qū)，其中包括45個共建“一帶一路”國家。期末境外機構(gòu)存款總額6562億美元，貸款總額4434億美元，較年初分別增長11.4%和4.7%。2025年境外機構(gòu)全年稅前利潤100.7億美元，同比增長8.6%，貢獻集團稅前利潤的28.0%。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。期末不良率1.23%，較年初下降2bps，較9月末下降1bp，加回核銷處置后的不良生成率0.49%，同比基本持平。期末逾期率1.26%，較年初提升7bps，較6月末下降6bps；關(guān)注率1.47%，與年初持平，較6月末提升了3bps，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。期末撥備覆蓋率200%，與年初基本持平。
投資建議：由于2026年外幣資產(chǎn)利率降幅預(yù)期下調(diào)，小幅上調(diào)2026-2028年歸母凈利潤預(yù)測至2500/2602/2735億元（2026-2027年原預(yù)測2416/2673億元），對應(yīng)同比增速為2.9%/4.1%/5.1%，當(dāng)前股價對應(yīng)2026-2028年P(guān)B值為0.60x/0.57x/0.53x，維持“中性”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期會拖累公司凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量
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