>> 華鑫證券-計算機行業(yè)點評報告：AppLovin(APP.O)，盈利質(zhì)量與增長指引共塑高確定性-260329
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
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| 340KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任春陽,謝孟津 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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事件
2026年2月11日，AppLovin公司發(fā)布了2025年第四季度及全年財務業(yè)績。公司2025第四季度實現(xiàn)營收16.58億美元，同比增長66%；凈利潤為11.02億美元，同比增長84%；調(diào)整后EBITDA為13.99億美元，同比增長82%，利潤率達84%。2025年全年營收為54.81億美元，凈利潤為33.34億美元，調(diào)整后EBITDA為45.12億美元。公司同時給出了2026年第一季度的樂觀業(yè)績指引。
投資要點
▌盈利質(zhì)量顯著提升，利潤率攀升至新高度
本季度業(yè)績最突出的亮點在于盈利質(zhì)量的飛躍。第四季度調(diào)整后EBITDA利潤率達到84%，較2024年同期的77%提升了7個百分點，較2025年第三季度的82%也環(huán)比提升。全年調(diào)整后EBITDA利潤率從2024年的75%大幅提升至82%。這反映出公司在營收高速增長（全年+70%）的同時，規(guī)模效應與運營效率優(yōu)化成果顯著，盈利能力進入全新階段。
▌財務實力空前增強，為戰(zhàn)略推進提供充足彈藥
截至2025年末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額躍升至24.87億美元，較2024年末的6.97億美元增長逾2.5倍。2025年全年，公司創(chuàng)造了39.71億美元的強勁經(jīng)營現(xiàn)金流，自由現(xiàn)金流高達39.52億美元。豐厚的現(xiàn)金儲備和現(xiàn)金流生成能力，為公司持續(xù)投資于AI等核心技術研發(fā)、應對市場競爭以及通過股票回購回報股東提供了堅實的基礎和極大的靈活性。
▌ 2026年開局指引積極，增長高確定性得以驗證
管理層對2026年第一季度的業(yè)績展望強勁，預計營收中值達17.60億美元，調(diào)整后EBITDA中值達14.80億美元，利潤率指引維持84%的高位。該指引不僅意味著營收環(huán)比將繼續(xù)增長，更重要的是確認了公司超高盈利能力在新財年的可持續(xù)性。這份樂觀指引增強了市場對其在AI技術驅(qū)動下增長軌跡延續(xù)的信心。
▌投資建議
AppLovin 2025年全年及第四季度業(yè)績?nèi)娓咚僭鲩L，不僅在營收規(guī)模上邁上新臺階，更在盈利質(zhì)量（利潤率）、財務健康度（現(xiàn)金流與現(xiàn)金儲備）上展現(xiàn)出卓越的進步。公司給出的2026年第一季度指引積極，進一步明確了其增長動能。業(yè)績與指引共同強化了其通過AI技術賦能廣告平臺，實現(xiàn)效率與效果雙提升的核心邏輯。當前公司處于“高增長、高盈利、強現(xiàn)金流”的良性循環(huán)中，發(fā)展確定性高，建議重點關注。
▌風險提示
?。?）AI技術投入與成本控制壓力；（2）市場競爭加??；（3）用戶增長可持續(xù)性挑戰(zhàn)；（4）匯率波動與國際化風險。
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