>> 招商證券-中航機載(600372)營收利潤穩(wěn)中有增，26年規(guī)劃持續(xù)穩(wěn)定增長-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超,戰(zhàn)泳壯 |
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2025年度公司實現(xiàn)營收（242.12億元，同比+1.39%）；實現(xiàn)歸母凈利潤（10.67億元，同比+2.56%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤（8.83億元，同比+5.91%）。
營收利潤穩(wěn)中有增，26年規(guī)劃持續(xù)穩(wěn)定增長。2025年度公司實現(xiàn)營收（242.12億元，同比+1.39%）；實現(xiàn)歸母凈利潤（10.67億元，同比+2.56%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤（8.83億元，同比+5.91%）。分產(chǎn)品來看，航空產(chǎn)品實現(xiàn)收入（188.75億元，同比-3.31%），毛利率同比提升1.03pct至29.98%；非航空防務產(chǎn)品實現(xiàn)收入（11.89億元，同比+36.21%），毛利率同比下降9.25pct至14.84%；現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)及其他實現(xiàn)收入（41.48億元，同比+19.03%），毛利率同比提升1.99pct至26.84%。2026年經(jīng)營計劃：預計實現(xiàn)營業(yè)收入（245.14億元，同比+1.25%），其中防務業(yè)務收入預計196.7億（同比+3.84%），民用航空收入預計10.8億（同比-3.55%），現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)收入預計37.62億（同比-9.3%）。預計實現(xiàn)利潤總額15.46億元，同比增長6.72%；歸母凈利潤預計為11.7億，同比增長9.69%。
盈利能力穩(wěn)中有升。盈利能力方面，公司銷售毛利率為28.70%，同比+0.52pct。費用端來看，三項費用率同比提升0.19pct至10.27%。期間費用方面，銷售費用（1.58億元，同比-14.89%）；管理費用（21.26億元，同比+0.24%）；財務費用（2.04億元，同比+99.23%）。研發(fā)費用（27.51億元，同比+0.24%）。2025年度銷售凈利潤率5.55%，較去年同期提升0.55pct。資產(chǎn)負債表方面，在建工程達到22.12億，同比上年末+34.83%，主要系在建工程投入增加所致。存貨同比提升21.23%達到189.7億。
民機業(yè)務領域持續(xù)穩(wěn)步推進，構筑第二增長曲線。2025年，國家大飛機項目相關工作順利完成標志性節(jié)點。完成AG600機載設備適航驗證。支撐AS700取得全國首張國產(chǎn)載人飛艇生產(chǎn)許可證。完成新型支線客機等飛機機載設備研制交付，支持型號成功首飛。在產(chǎn)業(yè)拓展方面，持續(xù)推動優(yōu)勢航空機載技術在低空經(jīng)濟領域、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)與國際業(yè)務應用，加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力，構筑公司第二增長曲線。在殲-10CE戰(zhàn)斗機、梟龍戰(zhàn)斗機、翼龍無人機等諸多國際軍貿(mào)產(chǎn)品中均配備了公司研制生產(chǎn)的先進機載系統(tǒng)；通過機載產(chǎn)品CTSO、PMA取證，為國際主流民機提供MRO服務。
盈利預測：預計公司2026/2027/2028年歸母凈利潤為11.83/14.33/15.76億元，對應估值53、44、40倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：航空產(chǎn)品研發(fā)技術風險，軍品采購訂單出現(xiàn)波動，上游供應商供應不及時影響整機生產(chǎn)。
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