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合并重組已成國內(nèi)機載系統(tǒng)旗艦企業(yè)，業(yè)務拓展覆蓋民機汽車軍貿(mào)多個領域
　　中航機載是機載系統(tǒng)研制生產(chǎn)的國家隊和各類型傳感器開發(fā)的主力軍，是2023年由中航電子換股吸收合并中航機電而來，是航空機載系統(tǒng)的旗艦上市公司。公司旗下?lián)碛泻嫌?2家上市子公司，并被委托托管合計20家事業(yè)單位和有限責任公司，未來公司有望通過將被托管企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打包注入實現(xiàn)公司整體資產(chǎn)質(zhì)量的顯著提升。公司核心業(yè)務集中在軍用飛機機載系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)領域，同時公司已經(jīng)著力發(fā)展民機裝備（C919及其他機型配套）、汽車產(chǎn)業(yè)、軌道交通、國際軍貿(mào)等其他領域，未來公司有望依靠在軍機方面的技術優(yōu)勢實現(xiàn)業(yè)務范圍的穩(wěn)步擴大。
　　飛機換代促進機載系統(tǒng)價值占比提升，無人化智能化進一步提升機載價值量
　　當前航電系統(tǒng)正隨著信息化、智能化的深入發(fā)展而呈現(xiàn)出軟件化、網(wǎng)絡傳輸手段統(tǒng)一化、模塊化、綜合化等趨勢。機電系統(tǒng)亦呈現(xiàn)出綜合化、能量利用多電化、能量管理高效化發(fā)展態(tài)勢。隨著機載系統(tǒng)逐漸向數(shù)字化、智能化、高度集成化發(fā)展，機載系統(tǒng)占航空器的價值比重越來越大，已經(jīng)由早期的20%，逐步提升至50%以上。無人機是當前世界裝備發(fā)展的重要方向，2024年至2029年，美空軍用于CCA項目的RDT&E支出預算將從3.92億美元增長至31.06億美元，年復合增長率達到51.27%。無人機裝備的快速增長亦將顯著擴大未來機載系統(tǒng)市場空間。
　　國產(chǎn)大飛機已實現(xiàn)突破未來空間廣闊，公司有望穩(wěn)步推進適航取證打破瓶頸
　　根據(jù)中國商飛預測，未來20年中國商用飛機市場平均每年超5000億元，國內(nèi)商用飛機市場需求或為2024年軍用飛機市場規(guī)模（不足2000億元）的2.5倍。當前C919機載系統(tǒng)仍舊以技術合作為主，霍尼韋爾、柯林斯航空、賽峰集團、GE航空、利勃海爾等公司在C919方面仍舊占有較高供貨比例。公司是C919機載系統(tǒng)核心供應商，2023年11月，中航機載的子公司與中國商飛簽訂了432架份C919某機載子系統(tǒng)供應合同。當前公司正在推進機載子系統(tǒng)適航取證工作，隨著更多機載子系統(tǒng)的適航認證并裝機，公司在C919方面的營收有望穩(wěn)步提升。
　　投資邏輯：合并重組平臺旗艦優(yōu)勢凸顯，軍機迭代民機成長驅(qū)動營收穩(wěn)增長
　　首次覆蓋，給于“買入”評級。公司是國內(nèi)機載系統(tǒng)旗艦型龍頭上市企業(yè)，主要投資邏輯如下：1）公司旗下?lián)碛斜姸嗤泄軆?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入整合有望進一步提升公司資產(chǎn)質(zhì)量。公司向民機裝備、汽車產(chǎn)業(yè)、工程車輛、國際軍貿(mào)等方向持續(xù)拓展未來或?qū)@著打開未來營收空間。2）當前軍機已經(jīng)穩(wěn)步從早期的機械化實現(xiàn)到信息化、智能化方向發(fā)展，更高的信息化、智能化程度或?qū)@著提升飛機中的機載系統(tǒng)價值量占比。3）國產(chǎn)大飛機C919已經(jīng)實現(xiàn)從0-1的突破處于快速放量階段。機載設備在國產(chǎn)大飛機中的價值量占比約25-30%，未來公司有望穩(wěn)步推進機載設備適航認證，公司在國產(chǎn)大飛機方向的營收有望快速上行。我們分析預測，公司25-27年歸母凈利潤預計為11.36、13.22、15.52億元，同比增速分別為9.19%、16.31%、17.41%，對應3月17日PE分別為58.55、50.34、42.88X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示
　　1、國內(nèi)需求不及預期風險；
　　2、盈利預測不及預期風險；
　　3、新業(yè)務開拓不及預期風險；
　　4、C919機載設備適航認證不及預期風險。