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事件&點(diǎn)評(píng)：公司營業(yè)收入增速放緩，未來發(fā)展景氣可期。公司公布2024年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入238.8億元，同比減少17.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.41億元，同比減少44.83%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.34億元，同比減少43.05%。
　　核心投資邏輯：（1）格局端，航空機(jī)載龍頭企業(yè)，核心競爭力優(yōu)勢(shì)顯著。公司作為航空機(jī)載系統(tǒng)研制生產(chǎn)的國家隊(duì)和各類型傳感器開發(fā)的主力軍，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品譜系較為全面，擁有較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈、較大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和自主研發(fā)與創(chuàng)新能力，具有明顯的專業(yè)領(lǐng)域競爭優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額較大；（2）營收端，軍品受益于航空裝備更新?lián)Q代和維修市場(chǎng)持續(xù)增長，民品受益于國產(chǎn)替代加速和低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展。軍品方面，伴隨“十四五”軍機(jī)需求牽引、國產(chǎn)替代和新型號(hào)陸續(xù)推出，以及維修市場(chǎng)的持續(xù)增長，軍用航空機(jī)載市場(chǎng)有望得到擴(kuò)張，同時(shí)公司機(jī)載產(chǎn)品也配套非航防務(wù)領(lǐng)域；民品方面，C919大飛機(jī)擴(kuò)產(chǎn)加速，低空經(jīng)濟(jì)利好政策大力度出臺(tái)，通航有望進(jìn)一步發(fā)展，航空機(jī)載市場(chǎng)規(guī)模和國產(chǎn)化率有望隨之?dāng)U張；（3）利潤端，公司盈利能力有望得到進(jìn)一步提升。隨著軍民用領(lǐng)域需求景氣上行，公司將受益規(guī)模經(jīng)濟(jì)及學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)，盈利能力有望得到進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)25-27年EPS分別為0.24元/股、0.29元/股、0.37元/股。綜合考慮公司在航空機(jī)載領(lǐng)域的龍頭地位和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)考慮“十四五”軍機(jī)需求牽引，民品C919大飛機(jī)擴(kuò)產(chǎn)加速，民用航發(fā)的國產(chǎn)替代趨勢(shì)，預(yù)期航空裝備更新?lián)Q代需求飽滿，盈利能力有望穩(wěn)步提升，參考可比公司估值，給予公司25年50倍的PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值11.81元/股，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競爭加劇，重大政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，科技創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)等。