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公司發(fā)布2025年報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期
　　2025年公司實(shí)現(xiàn)收入34.5億元（同比-0.79%），歸母凈利潤5.7億元（同比-8.8%），扣非歸母凈利潤5.1億元（同比-10.2%）。
　　2025Q4公司實(shí)現(xiàn)收入10.4億元（同比-6.7%），歸母凈利潤1.8億元（同比-7.7%），扣非歸母凈利潤1.5億元（同比-14.8%）。
　　2025年業(yè)績符合預(yù)期。
　　高基數(shù)+春節(jié)錯(cuò)期致25Q4收入承壓，外延子公司穩(wěn)健增長
　　分產(chǎn)品看，2025年火鍋調(diào)料/中調(diào)/冬調(diào)/其他產(chǎn)品收入分別同比-3%/-0.2%/-13%/+51%，2025Q4火鍋調(diào)料/中調(diào)/冬調(diào)/其他產(chǎn)品收入分別同比-10%/-14%/+18%/+130%，底料和中調(diào)25Q4收入疲軟預(yù)計(jì)主因高基數(shù)+春節(jié)錯(cuò)期，其他產(chǎn)品收入高增預(yù)計(jì)主因子公司一品味享于2025年9月并表。
　　子公司方面，25年食萃實(shí)現(xiàn)含稅收入3.23億（同比+14.5%）、凈利潤0.55億（同比+28.6%）；25年加點(diǎn)滋味實(shí)現(xiàn)收入3.13億、凈利潤0.18億，超額完成業(yè)績承諾。
　　結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動毛利率改善，費(fèi)率提升+減值拖累利潤率
　　25年毛利率同比+0.89pct，其中25年火鍋調(diào)料/中調(diào)/冬調(diào)/其他業(yè)務(wù)毛利率分別同比-3.03/+3.36/+3.14/+4.71pct，毛利率改善顯著預(yù)計(jì)主因高毛利業(yè)務(wù)占比提升+成本優(yōu)化。
　　2025年銷售/管理費(fèi)用率分別同比+1.24/-0.47pct，銷售費(fèi)用率提升預(yù)計(jì)主因子公司加點(diǎn)滋味費(fèi)用投放力度較大；2025年資產(chǎn)減值損失同比增加3031萬元主因長期股權(quán)投資減值損失增加。
　　綜合看25年歸母凈利率同比-1.45pct。
　　25年維持高分紅，三年分紅規(guī)劃清晰
　　公司2025年現(xiàn)金分紅總額（含回購）5.98億元，分紅率105%，并且承諾2026-2028年分紅率不低于80%，股東回報(bào)積極。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)26-28年收入38.6/42.7/47.2億元，同比+11.8%/+10.8%/+10.4%，歸母凈利潤分別為6.6/7.5/8.5億元，同比+16%/+13%/+13%，對應(yīng)PE20/18/16x，我們預(yù)計(jì)26Q1公司業(yè)績有望在低基數(shù)上加速增長，疊加股東回報(bào)亮眼，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇、消費(fèi)力不及預(yù)期、食品安全問題、并購協(xié)同不及預(yù)期。