>> 招商證券-青島港(601298)集裝箱業(yè)務(wù)利潤增長顯著，現(xiàn)金分紅比例達(dá)45%-260331
|
青島港發(fā)布2025年年度報告，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入188.1億元，同比下降0.7%；實現(xiàn)歸母凈利52.7億元，同比增長0.7%；其中Q4實現(xiàn)營業(yè)收入45.7億元，同比下降8%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.9億元，同比下降16.3%。
集裝箱吞吐量保持穩(wěn)健，散貨有所承壓。2025年公司及其合營、聯(lián)營企業(yè)完成貨物吞吐量7.2億噸，同比增長4.1%，其中Q4貨物吞吐量為1.8億噸，同比增長9.9%。分業(yè)務(wù)看，完成集裝箱吞吐量3,420萬TEU，同比增長6.3%，其中Q4完成吞吐量836萬TEU，同比增長4%；其他貨種中，公司2025年完成干散雜貨吞吐量2.5億噸，同比下降2.7%；完成液體散貨吞吐量0.98億噸，同比下降4.1%。
集裝箱業(yè)務(wù)成為核心驅(qū)動，分部業(yè)績同比+32.1%。集裝箱板塊實現(xiàn)營收27億元，同比增長60.9%，毛利率為75.2%，同比-1.9pcts，實現(xiàn)控股公司利潤19.6億元，同比增長63%，實現(xiàn)分部業(yè)績31.6億元（含投資收益），同比增長32.1%，主要為集裝箱業(yè)務(wù)量增長及商務(wù)政策優(yōu)化；液體散貨實現(xiàn)營收30.6億元，同比下降16.5%，毛利率為51.3%，同比-7.5pcts，實現(xiàn)控股公司利潤15.4億元，同比下降21.6%，實現(xiàn)分部業(yè)績16.4億元，同比下降22.8%，主要為受外部因素影響疊加煉廠開工率較低；干散貨實現(xiàn)營收45.3億元，同比增長1.1%，毛利率為20.3%，同比-1.4pcts，實現(xiàn)分部業(yè)績4.9億元，同比下降29.1%，主要為糧食、煤炭等貨種業(yè)務(wù)量減少及投資收益減少。
現(xiàn)金流穩(wěn)定增長，現(xiàn)金分紅比例達(dá)45%。費用方面，2025年公司管理費用為11.6億元，同比增長8.8%；財務(wù)費用為0.49億元，同比下降19.3%，主要為利息收入增加、福利精算利息費用減少。投資收益方面，2025年公司實現(xiàn)投資收益15.4億元，同比下降9.3%，其中QQCT實現(xiàn)投資收益11.9億元，同比基本持平，青島實華投資收益為0.9億元，較去年同期的1.6億有明顯下滑，或主要由于液體散貨業(yè)務(wù)承壓?，F(xiàn)金流及分紅方面，2025年經(jīng)營性現(xiàn)金流為55.5億元，同比增長7.7%，公司擬分紅總額為22.4億元，占2025年度可用于分配利潤的45%，占?xì)w母凈利潤比例為43%，較上年小幅提升。
投資建議。青島港區(qū)域優(yōu)勢較強，集裝箱利潤占比持續(xù)提升，公司ROE水平保持領(lǐng)先，同時公司持續(xù)開辟新航線，集裝箱吞吐量仍有提升空間，公司當(dāng)前估值仍處于較低水平，有估值重塑空間?；?5年業(yè)績，我們預(yù)計公司26-28年歸母凈利潤分別為56億元、58.7億元、60.8億元，對應(yīng)26年P(guān)E為9.9x，PB為1.1x，按照分紅率40%，對應(yīng)最新收盤價，26年A股股息率為4%、H股股息率為5.6%。
風(fēng)險提示：國際宏觀貿(mào)易形勢不及預(yù)期、航線拓展不及預(yù)期、港口收費政策出現(xiàn)變動等。
|
|
