>> 浙商證券-青島港(601298)2025中報點評報告：上半年歸母凈利+7.6%，集裝箱業(yè)務(wù)量價齊升-250830
| 上傳日期： |
2025/8/30 |
大小： |
1038KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李丹 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點
2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入94.34億元，同比增長4.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤28.42億元，同比增長7.58%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤26.90億元，同比增長3.83%。公司毛利為37.09億元，同比增長9.84%，毛利率提升至39.3%。單季度來看，2025年Q2實現(xiàn)營業(yè)收入46.2億元，同比下降0.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.39億元，同比增長8.6%，展現(xiàn)出較強的盈利韌性。
集裝箱業(yè)務(wù)量價齊升，樞紐港地位穩(wěn)固，是業(yè)績增長的核心引擎
集裝箱業(yè)務(wù)是公司最核心的增長驅(qū)動力。2025年上半年，公司完成集裝箱吞吐量1703萬TEU，同比增長7.6%，增速領(lǐng)先于全國沿海港口平均水平。實現(xiàn)營業(yè)收入14.14億元，同比大幅增長87.1%；分部業(yè)績16.23億元，同比增長49.9%。業(yè)績高增主要源于“量”和“價”兩方面因素：（1）“海陸雙向”拓展帶動貨量增長：海向方面，公司持續(xù)加密航線網(wǎng)絡(luò)，上半年新增集裝箱航線11條，帶動國際中轉(zhuǎn)箱量同比增長10.5%。陸向方面，公司發(fā)揮陸海聯(lián)動優(yōu)勢，新增3個內(nèi)陸港，海鐵聯(lián)運箱量完成150萬TEU，同比增長15.1%，內(nèi)陸輻射能力持續(xù)增強。（2） “商務(wù)政策優(yōu)化”提升單箱盈利：在吞吐量增長7.6%的背景下，分部收入增速高達87.1%，顯示出單箱收入和盈利能力的顯著提升，公司將其歸因于“商務(wù)政策優(yōu)化”。
散貨業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化，液體散貨持續(xù)承壓，干散貨拓展增值服務(wù)
液體散貨：受內(nèi)外部多重因素影響，液體散貨市場整體需求承壓。上半年公司液體散貨吞吐量同比下降10.1%，分部業(yè)績同比下降14.1%。為應(yīng)對挑戰(zhàn)，公司積極應(yīng)對挑戰(zhàn)、多措并舉，持續(xù)優(yōu)化碼頭、儲罐、輸油管道等資源效能，拓展多元化業(yè)態(tài)，以盤活存量資產(chǎn)、對沖傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑的影響。
干散雜貨：上半年吞吐量同比微降1.7%。但公司通過深化與鋼廠、鋁廠等終端客戶合作，大力發(fā)展混配、篩分等增值服務(wù)，成功爭攬國際礦山貨源約600萬噸。分部收入同比增長11.0%，但因合營公司投資收益大幅下滑，分部業(yè)績僅同比增長2.1%。
省內(nèi)整合與資產(chǎn)注入穩(wěn)步推進，長期協(xié)同效應(yīng)值得期待
我們認為，山東港口一體化整合是公司的長期邏輯。整合后，青島港作為龍頭港的地位得到強化，通過與日照、煙臺等港口協(xié)同，我們認為將優(yōu)化航線布局，減少省內(nèi)干散貨、液體散貨等業(yè)務(wù)的價格戰(zhàn)，提升整體議價能力和盈利水平。資產(chǎn)注入方面，公司已調(diào)整重組方案，擬以現(xiàn)金方式收購日照港油品碼頭有限公司100%股權(quán)和日照實華原油碼頭有限公司50%股權(quán)。該交易將進一步優(yōu)化省內(nèi)港口資源配置，解決同業(yè)競爭。截至報告期末，該交易尚未完成。
股東回報政策清晰，高分紅屬性持續(xù)強化
公司高度重視股東回報。2024年度分紅比例達到可分配利潤的45%。本次中報，公司再次提出利潤分配預(yù)案，擬派發(fā)股利9.52億元，約占上半年歸母凈利潤的33%。同時，公司制定了2025-2027年股東回報規(guī)劃，承諾每年現(xiàn)金分紅不低于可分配利潤的40%，并可適當(dāng)增加分紅頻次，進一步明確了未來穩(wěn)定的分紅預(yù)期，強化了其作為優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)的配置價值。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為56.0、58.4、61.5億元，對應(yīng)EPS分別為0.86、0.90、0.95元，對應(yīng)PE分別為9.9、9.5、9.0x，我們預(yù)計公司2025年股息率為4.0%，具備吸引力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
港口整合推進不及預(yù)期；港口吞吐量不及預(yù)期等。
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