>> 華源證券-青島港(601298)北方沿海樞紐港口，成長與紅利兼具-250606
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
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| 3077KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧,孫延,曾智星 |
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北中國集油樞紐港，整合紅利賦能成長性。青島港是中國北方第一大港，依托東北亞航運中心的區(qū)位優(yōu)勢，背靠廣闊經(jīng)濟腹地，貨物和集裝箱吞吐量分別穩(wěn)居全球第四、第五。公司提供集裝箱、干散貨、液體散貨的裝卸和配套服務、物流及港口增值服務、港口配套服務等。其中，液體散貨和集裝箱業(yè)務板塊貢獻主要利潤。自2018年山東省港口整合進程開啟后，港口發(fā)展一體化效應逐步釋放。青島港作為龍頭港享受整合紅利，樞紐地位進一步突出。公司財務表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化，ROE常年領(lǐng)跑行業(yè)，分紅率可觀，成長性、紅利性兼具。
集裝箱板塊：北方樞紐港，成長態(tài)勢強勁。2024年，公司實現(xiàn)集裝箱吞吐量3217萬TEU（同比增長7.2%），實現(xiàn)營收16.78億元（同比增長39.89%），對利潤總額貢獻率超30%。作為北方集裝箱樞紐港，用高密度航線覆蓋廣闊腹地，成長動能多點發(fā)力。費率方面：市場化定價有望釋放費率增長空間；產(chǎn)能方面：自動化集裝箱碼頭建設提升30%作業(yè)效率。目前，碼頭裝卸效率達60.9自然箱/小時，持續(xù)拓寬產(chǎn)能上限；吞吐量方面：山東外貿(mào)進出口差距不斷擴大，以機電產(chǎn)品為主的外貿(mào)結(jié)構(gòu)與集裝箱運輸高度契合，貨源基礎(chǔ)穩(wěn)定。此外，公司不斷擴航線，拓中轉(zhuǎn)，建陸港，通過密集布局航線網(wǎng)絡套牢腹地貨源，強化區(qū)域樞紐地位。
液體散貨板塊：短期承壓，長期韌性猶存。2024年，腹地煉廠煉油效益持續(xù)虧損，疊加國際博弈推高原油價格，腹地煉油廠開工負荷持續(xù)處于低位，公司液體散貨吞吐量短期承壓，但長期來看韌性仍在。公司通過收購日照港油品碼頭等優(yōu)質(zhì)油質(zhì)資產(chǎn)進一步擴大業(yè)務規(guī)模，整合紅利猶存。同時，依托山東作為全國重要石化產(chǎn)業(yè)基地的集群優(yōu)勢，公司逐漸形成"前港后廠"運營模式以降本增效。青島石化異地搬遷項目加速落地，有望為液散業(yè)務提供穩(wěn)定的長期需求支撐。
盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為54.92/57.95/60.89億元，同比增速分別為4.90%/5.52%/5.08%，當前股價對應的PE分別為10.66/10.10/9.62倍。首次覆蓋，鑒于公司業(yè)績成長性和分紅率可觀，給予“買入”評級。
風險提示。宏觀經(jīng)濟波動風險；港口整合或不及預期；國際宏觀貿(mào)易形勢不及預期；現(xiàn)金分紅或不及預期
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