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公司公告2024年報(bào)：1）2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收189.41億元，同比增長4.23%；歸母凈利潤52.35億元，同比增長6.33%；扣非凈利潤50.77億元，同比增長5.93%。2024年，公司經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，主要得益于集裝箱處理及配套服務(wù)板塊的出口重箱業(yè)務(wù)量增加，以及物流及港口增值服務(wù)板塊受益于集裝箱業(yè)務(wù)量增加，帶動場站及代理業(yè)務(wù)增長。2）分季度看：2024Q1、Q2、Q3、Q4，公司歸母凈利潤分別實(shí)現(xiàn)13.17、13.25、12.9、13.03億元，同比+4.6%、+1.56%、+5.31%、+14.83%；扣非凈利潤分別實(shí)現(xiàn)12.93、12.98、12.94、11.92億元，同比+5.33%、+0.29%、+9.01%、+9.98%。3）經(jīng)營效益：24年毛利率35.45%，同比減少0.16個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率6.8%，同比減少0.5百分點(diǎn)；凈利率27.6%，同比增長0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　貨物吞吐量與集裝箱均保持穩(wěn)健增長。2024年，公司分公司、子公司、合營及聯(lián)營公司合計(jì)完成貨物吞吐量6.94億噸，同比增長4.5%；完成集裝箱吞吐量3217萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長7.2%。分季度看：2024Q1、Q2、Q3、Q4，分別完成貨物吞吐量1.72、1.82、1.79、1.61億噸，同比+6.93%、+6.42%、+3.90%、+0.72%；分別完成集裝箱吞吐量767、815、831、804萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比+11.48%、+6.68%、+6.27%、+4.69%。
　　投資收益穩(wěn)健增長。公司投資收益主要由合營企業(yè)QQCT、青島實(shí)華貢獻(xiàn)，二者業(yè)績分別基于集裝箱吞吐量、液體散貨吞吐量，并受益于全港的協(xié)同經(jīng)營。2024年，公司實(shí)現(xiàn)投資收益16.93億元，同比增長7.83%。分季度看，2024Q1、Q2、Q3、Q4，公司分別實(shí)現(xiàn)投資收益4.22、4.18、4.54、3.99億元，同比+10.41%、+4.40%、+11.18%、+5.23%。
　　投資建議：1）盈利預(yù)測：由于24年公司液體散貨業(yè)務(wù)增速有所下降，且現(xiàn)金收購資產(chǎn)事項(xiàng)暫未完成尚不納入考慮，我們調(diào)整公司2025-26年盈利預(yù)測至54.9、58.4億元（原預(yù)測59.6、64.4億元），同比分別增長5%、6.2%，引入27年盈利預(yù)測62億元，對應(yīng)EPS分別為0.85、0.9、0.96元，PE分別為11、11、10倍。2）目標(biāo)價(jià)：我們認(rèn)為公司估值至少應(yīng)向頭部公路企業(yè)靠攏，ROE水平相近的寧滬（1.94倍PB）、皖通（2.17倍PB）PB均超過1.8倍，我們給予公司2025年預(yù)計(jì)每股歸母凈資產(chǎn)1.8倍PB，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.7元，預(yù)期較現(xiàn)價(jià)29%空間，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑、腹地經(jīng)濟(jì)明顯波動