>> 浙商證券-青島港(601298)首次覆蓋報告：東北亞樞紐港口，股息率具備吸引力-250218
| 上傳日期： |
2025/2/21 |
大小： |
2542KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李丹 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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中國第二大外貿(mào)口岸，業(yè)績穩(wěn)健，ROE領(lǐng)先行業(yè)
公司是青島港口的主要經(jīng)營者，截至2024年6月30日，貨物吞吐量及集裝箱吞吐量均位居中國第四位，外貿(mào)吞吐量繼續(xù)保持中國第二位、北方第一。受益于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和腹地發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)，公司保持了穩(wěn)健的盈利增長。2014-2023年，收入CAGR為11%，歸母凈利潤C(jī)AGR為13%。2023年公司ROE為13%，位于港口板塊之首。
量有保障：腹地經(jīng)濟(jì)和航線優(yōu)勢共筑護(hù)城河
青島港占有東北亞港口沿線的中心位置，在位置區(qū)域、航線密集程度、各類船舶靠泊能力方面具有綜合優(yōu)勢。2023年公司腹地經(jīng)濟(jì)體量和出口體量分別占全國32%和26%以上，且山東原油進(jìn)口量占全國的17%（2024年）、同時也是世界第三大煉油中心，為吞吐量增長提供了很好的貨量基礎(chǔ)。
價能上漲：港口整合初見成效，疊加費(fèi)率市場化有望帶動盈利提升
隨著全國港口“一省一港”態(tài)勢基本形成，山東省港口整合亦完成“三步走”：成立渤海灣港口集團(tuán)、青島港整合威海港、成立山東省港口集團(tuán)?，F(xiàn)階段，山東省港口整合已進(jìn)入以青島港為核心的深入業(yè)務(wù)整合階段，有望帶動盈利能力復(fù)蘇。此外近年來費(fèi)率已經(jīng)歷多次改革，定價逐步市場化的趨勢已現(xiàn)，帶來業(yè)績上行的想象空間。
利率下行階段，高股息資產(chǎn)配置價值凸顯
當(dāng)前復(fù)雜宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，表征無風(fēng)險利率十年期國債收益率持續(xù)下行，港口行業(yè)具備穩(wěn)定回報、同時較高分紅比例、較高股息率，配置價值凸顯。
公司自上市以來持續(xù)高比例分紅派息，并承諾2022-2024年每年現(xiàn)金分紅不低于當(dāng)年可用于分配利潤的40%，2021-2023年股息率保持在4.5%以上，具備吸引力。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為51、55、58億元，對應(yīng)EPS分別為0.79、0.85、0.90元，對應(yīng)PE分別為11.1、10.3、9.7x，預(yù)計公司2024年股息率為3.5%，具備吸引力，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
港口整合推進(jìn)不及預(yù)期；港口吞吐量不及預(yù)期等。
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