>> 信達(dá)證券-青島港(601298)事件點(diǎn)評：重大重組方案獲上交所受理，進(jìn)度有序推進(jìn)-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
大小： |
644KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
匡培欽 |
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事件：青島港（ 601298.SH）2024年7月13日發(fā)布發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報告書草案，調(diào)整2023年6月末預(yù)案。擬收購資產(chǎn)合計對價94.40億元，2023年合計歸母凈利潤8.12億元，合計歸母凈資產(chǎn)69.57億元，對應(yīng)PE為11.62倍，對應(yīng)PB為1.36倍。2024年9月27日，公司公告本次重大重組方案已獲上海證券交易所受理，同時基于已實(shí)施的2023年度利潤分配方案以及已履行的審批程序更新草案。各標(biāo)的相關(guān)情況如下：
來自日照港集團(tuán)的資產(chǎn)：合計對價46.29億元，公司擬通過現(xiàn)金購買，計劃對不超過35名投資者發(fā)行股份募集不超過20億元配套資金，剩余部分采用自有資金解決。
日照港油品碼頭有限公司（油品公司）100%股權(quán)：標(biāo)的主要從事液體散貨港口裝卸及罐區(qū)倉儲等業(yè)務(wù)，2023年ROE為5.72%，收購對價為28.38億元，對應(yīng)PE為19.68倍，對應(yīng)PB為1.13倍。
日照實(shí)華原油碼頭有限公司（日照實(shí)華）50%股權(quán)：標(biāo)的主要從事液體散貨港口裝卸業(yè)務(wù)，2023年ROE為12.52%，收購對價為17.91億元，對應(yīng)PE為11.60倍，對應(yīng)PB為1.45倍。
來自煙臺港集團(tuán)的資產(chǎn)：合計對價48.12億元，公司計劃對煙臺港集團(tuán)發(fā)行股份購買。
山東聯(lián)合能源管道輸送有限公司（聯(lián)合管道）53.88%股權(quán)：標(biāo)的主要從事液體散貨港口裝卸、罐區(qū)倉儲、管道輸送等業(yè)務(wù)，2023年ROE為19.17%，收購對價為32.64億元，對應(yīng)PE為8.51倍，對應(yīng)PB為1.63倍。
山東港源管道物流有限公司（港源管道）51%股權(quán)：主要從事液體散貨港口裝卸、罐區(qū)倉儲、管道輸送等業(yè)務(wù)，2023年ROE為10.83%，收購對價為15.48億元，對應(yīng)PE為11.89倍，對應(yīng)PB為1.29倍。
點(diǎn)評：
重組方案有序推進(jìn)。根據(jù)9月27日更新草案，本次重組方案已經(jīng)上市公司股東大會審議通過，并取得國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門授權(quán)機(jī)構(gòu)山東省港口集團(tuán)批準(zhǔn)，尚需履行的審批程序?yàn)椋荷辖凰鶎徍送ㄟ^、中國證監(jiān)會作出予以注冊的決定
我們預(yù)計本次交易將增厚公司EPS。本次收購中，來自日照港集團(tuán)的資產(chǎn)由現(xiàn)金支付，公司計劃對不超過35名投資者發(fā)行股份募集不超過20億元配套資金。根據(jù)公司備考數(shù)據(jù)測算，不考慮募集配套資金的影響，本次交易完成后，公司預(yù)計2023年EPS從0.76元/股提升至0.80元/股，提升5.20%，2024年第一季度EPS從0.20元/股提升至0.21元/股，提升3.78%?？紤]到募集配套資金規(guī)模較小，我們預(yù)計相關(guān)新增股本對EPS的攤薄影響較低，本次交易將增厚公司EPS。
山東港口整合推進(jìn)，省內(nèi)將加快資產(chǎn)整改，后續(xù)尚無其他收購計劃。暫不考慮募集配套資金的影響，本次交易完成后，山東省港口集團(tuán)分別通過青島港集團(tuán)、煙臺港集團(tuán)持有公司50.15%、10.08%股份，合計持有公司60.23%股份，提升4.46個百分點(diǎn)?，F(xiàn)階段，山東省港口整合已進(jìn)入以青島港為核心的深入業(yè)務(wù)整合階段，本次收購將加快對山東省優(yōu)質(zhì)液體散貨碼頭的一體化整合，促進(jìn)主業(yè)規(guī)?；?、集約化、協(xié)同化發(fā)展，提升綜合競爭力。山東省港口集團(tuán)承諾在2027年1月前解決同業(yè)競爭，省內(nèi)其他裝卸業(yè)務(wù)資產(chǎn)存在盈利能力不足、仍處建設(shè)階段等問題，暫不具備注入上市公司的條件，仍需整改，青島港上市公司后續(xù)尚無相關(guān)資產(chǎn)收購計劃。
盈利預(yù)測與投資評級：青島港業(yè)績增長穩(wěn)健，我們預(yù)計公司2024～2026年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入190.11、198.94、206.90億元，同比增長4.61%、4.64%、4.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤51.84、55.91、60.21億元，同比增長5.30%、7.83%、7.69%，對應(yīng)EPS為0.80、0.86、0.93元，2024年9月27日收盤價對應(yīng)PE為10.83、10.04、9.33倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：港口整合推進(jìn)不及預(yù)期；集裝箱吞吐量不及預(yù)期；液體散貨吞吐量不及預(yù)期。
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